I tassi reali, quindi quelli nominali depurati dal tasso di inflazione, rappresentano un buon barometro per individuare il tipo di politica monetaria che ogni banca centrale ha scelto di adottare. Quando i tassi reali sono positivi (e soprattutto sopra la media storica) si può parlare di politica monetaria restrittiva (la crescita rallenta e l’inflazione cala) e viceversa espansiva quando i tassi reali sono negativi.

Certamente le economie più mature stanno mostrando, negli ultimi mesi, tassi di interesse reali molto bassi se non addirittura negativi come nel caso degli Usa.
Questo significa politiche monetarie già espansive a fronte di un rallentamento economico in atto ed un’inflazione al di sopra dei target fissati dalle autorità. Un problema non da poco.
Analizzando il grafico sotto riportato vediamo come in termini reali la differenza tra rendimenti di titoli governativi a 3 mesi ed inflazione è negativa negli Stati Uniti, in Giappone ed in Sud Africa, mentre tassi reali ampiamente positivi li ritroviamo in Australia, Nuova Zelanda, Norvegia, Ungheria, Polonia e Turchia.

Questi ultimi paesi, avrebbero perciò la possibilità di effettuare manovre al ribasso sui tassi per favorire la ripresa economica con un punto interrogativo posto però sull’inflazione, fenomeno emergente (e strutturale ?) degli ultimi mesi.
Interessante risulta l’analisi delle attese sui tassi, metro prezioso anche per capire le dinamiche valutarie. Nella seconda tabella abbiamo riportato il differenziale tra tassi governativi a 2 anni e a 3 mesi.

Notiamo subito come, a parte gli Stati Uniti, per quasi tutti gli altri paesi la previsione del mercato è per un calo nei tassi. Alcuni paesi con elevati tassi reali (Australia, Nuova Zelanda e Norvegia) scontano già ribassi consistenti nel costo del denaro nei prossimi mesi, mentre anomale risultano le situazioni di Ungheria e Polonia dove non si prevedono cambiamenti nei tassi e del Sud Africa dove, nonostante un inflazione a doppia cifra e tassi reali già negativi, il mercato sconta un calo di oltre 200 punti base nei prossimi 24 mesi.
I tassi americani che in termini reali risultano negativi di oltre 3 punti percentuali sono previsti in aumento di oltre 60 centesimi dal mercato obbligazionario, mentre quelli inglesi dovrebbero andare nella direzione opposta per almeno tre quarti di punto portando i tassi reali in prossimità dello zero.


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