Come fare quando non si trovano opzioni convenienti sul mercato?

La guerra in Iran sta generando incertezza sui mercati, il che ha portato a un aumento generalizzato del prezzo delle opzioni. Al momento non ci sono quasi titoli le cui opzioni siano convenienti rispetto all’anno scorso. Nell’articolo che segue, analizzo i dati per capire se ciò possa comportare difficoltà per i trader di opzioni in futuro.

Esistono diversi modi per definire se un prezzo di un'opzione è conveniente o costoso. Ad esempio, una settimana fa, l'opzione call at-the-money (ATM) a una settimana di McDonald's (MCD) aveva una volatilità implicita (IV) del 21%, rispetto a circa il 45% di Tesla (TSLA). In termini assoluti, le opzioni MCD erano molto più convenienti di quelle TSLA. Ma rispetto a se stessa nell'ultimo anno, MCD era in realtà più costosa. La sua IV era superiore a circa l'85% dei valori dell'anno passato, mentre le IV di TSLA si collocavano al di sopra del 40% dei propri valori dell'ultimo anno. MCD ha naturalmente IV più basse perché i suoi utili sono più prevedibili rispetto a TSLA. Rispetto a se stessa nell'ultimo anno, tuttavia, le opzioni MCD erano più costose.

Il grafico sottostante mette a confronto la percentuale di opzioni “economiche” e “costose” disponibili. Ogni venerdì ho calcolato la volatilità implicita (IV) delle opzioni call at-the-money relative ai titoli con scadenza il venerdì successivo. Ho calcolato il range percentile dell'IV a 52 settimane per ciascun titolo. I titoli con una IV nel 20% inferiore li ho definiti “Economici”, mentre quelli nel 20% superiore li ho definiti “Costosi”.

Come si può vedere nel grafico sottostante, la disponibilità di opzioni economiche è crollata, mentre quella delle opzioni costose è aumentata vertiginosamente.

La tabella sottostante mostra perché la mancanza di opzioni a basso prezzo è preoccupante. Ho esaminato i rendimenti delle opzioni call ATM a una settimana a partire dal 2024. Nello specifico, ho ipotizzato che l’opzione fosse stata acquistata di venerdì con scadenza il venerdì successivo e che fosse stata chiusa al valore intrinseco alla data di scadenza. Sono risalito al 2024, un periodo di rialzo per il mercato. Di conseguenza, i rendimenti delle opzioni call sono stati eccellenti.

Le opzioni “economiche”, tuttavia, sono state le più rialziste, con un rendimento medio del 9,8% per operazione. Le opzioni “costose”, nello stesso periodo, hanno registrato un rendimento medio di appena l'1,6%. La ragione della sovraperformance delle opzioni economiche è il rendimento medio delle operazioni positive (186% per le opzioni economiche rispetto a circa il 168% per le altre due categorie).

Gli altri indicatori riportati nella tabella sono simili per ogni categoria. Si noti che si tratta di opzioni molto volatili, con scadenza a una settimana e at-the-money, nel caso in cui tali rendimenti medi positivi e negativi risultassero preoccupanti.

La tabella che segue prende in esame gli stessi titoli e lo stesso periodo di tempo, ma riassume i rendimenti delle opzioni put. Anche in questo caso, l'acquisto delle opzioni “economiche” si è rivelato la scelta migliore. Persino durante il mercato rialzista degli ultimi due anni, le opzioni put “economiche” hanno registrato un rendimento positivo dell'1,3% per operazione. Le opzioni di fascia media e quelle costose hanno registrato un rendimento medio rispettivamente del -6,8% e del -3,0%.

Utilizzando il metodo sopra descritto, che mette a confronto gli IV attuali dei titoli con i loro stessi IV delle ultime 52 settimane, non ci sono opzioni “convenienti”, secondo la definizione che ne ho data in precedenza. Nessun titolo presenta IV che rientrino nel 20% più basso dei valori registrati nelle ultime 52 settimane. Il calcolo si basa su opzioni ATM con scadenza venerdì prossimo, 27 marzo.

Se state cercando operazioni su opzioni a una settimana basate sull'analisi di cui sopra, non ci sono opzioni “economiche”. Tuttavia, i titoli elencati di seguito sono i più convenienti attualmente disponibili.