La condizione fondamentale della borsa americana

Per ammissione ormai generalizzata, la valutazione fondamentale del mercato azionario non può prescindere dalla condizione della principale alternativa di investimento. Alla fine del 2025 il monte utili delle cinquecento compagnie dell'indice S&P omonimo, generava un earnings yield del 4.57%. Questo dato va comparato con il rendimento reale dei titoli di Stato americani a 10 anni, producendo così uno scarto favorevole di poco più del 2.50%: è questo il "premio per il rischio" attualmente corrisposto dall'Equity agli investitori che concedono esso fiducia.

L'ERP è in compressione da quasi tre lustri; senza soluzione di continuità da luglio di quattro anni fa.

Benché assottigliatosi nel tempo, sussiste ancora un vistoso vantaggio rispetto ai titoli di Stato. Ai livelli correnti, il premio per il rischio si colloca evidentemente sugli stessi livelli raggiunti nella prima metà degli anni Novanta: quando partì subito dopo una corsa all'acquisto di azioni, nonostante l'esiguità conseguita dall'ERP, che si sarebbe esaurita soltanto cinque anni dopo.

Quando il premio per il rischio sconfinò in territorio nettamente negativo, al -0.75% a gennaio 2000. Il resto è storia...