Qual è l'asset migliore: oro o azioni?

Nonostante l'impressionante performance dei titoli azionari negli ultimi mesi, essa impallidisce rispetto all'oro. Prima della recente flessione, le azioni avevano registrato un'impennata di oltre il 10% negli ultimi tre mesi e di oltre il 20% negli ultimi sei mesi. Al contrario, i prezzi dell'oro sono saliti di oltre il 15% negli ultimi tre mesi e di oltre il 25% nei sei mesi precedenti. Si tratta di una quantità di denaro che confluisce in quelle che spesso sono considerate classi di attività in competizione tra loro. Questa settimana analizzerò i casi passati in cui le azioni e l'oro sono saliti insieme per vedere se la storia tende a favorire l'uno o l'altro in futuro... o entrambi, o nessuno dei due.

Risalendo al 1980, ho trovato occasioni in cui l'indice S&P 500 (SPX) e l'oro sono saliti entrambi di almeno il 10% in un periodo di tre mesi. Si tratta di 16 casi precedenti, l'ultimo dei quali si è verificato lo scorso dicembre. La tabella seguente riassume i rendimenti dello S&P 500 dopo questi casi. I titoli hanno tendenzialmente superato la loro performance di base dopo questi eventi in ciascuno degli intervalli di tempo studiati, da un mese a un anno. Ad esempio, sei mesi dopo il rally del 10% di questi due asset su un periodo di tre mesi, l'S&P 500 ha guadagnato in media il 10,4%, con il 93% dei rendimenti positivi. In genere, l'S&P 500 ha guadagnato circa il 5% su un periodo di sei mesi, con il 73% dei rendimenti positivi.

Vediamo poi come si è comportato l'oro dopo gli stessi segnali. La storia favorisce chiaramente l'acquisto di azioni rispetto all'oro dopo questi eventi; il bene rifugio ha tipicamente sottoperformato dopo i forti rialzi delle azioni. Sei mesi dopo i segnali, l'oro ha registrato in media una leggera perdita, con appena il 40% dei rendimenti positivi. Dal 1980, l'oro ha guadagnato in genere il 2% in un periodo di sei mesi, con il 54% di probabilità di avere un rendimento positivo.

Ho condotto uno studio simile a quello precedente, ma invece di considerare i rally a tre mesi del 10% o più per entrambi gli asset, ho considerato i rally del 15% su sei mesi. La prima tabella mostra i rendimenti dell'S&P 500 dopo questi segnali aggiornati, mentre la seconda mostra i rendimenti dell'oro. I titoli tendono a registrare un forte rally subito dopo questi segnali, guadagnando in media oltre il 5% nei tre mesi successivi. Tuttavia, nei rendimenti a più lungo termine, a sei mesi e a un anno, l'SPX ha sottoperformato i suoi rendimenti tipici dal 1980. L'oro, invece, ha sottoperformato negli intervalli temporali più brevi, per poi sovraperformare la sua linea di base a sei e 12 mesi.

Sulla base dei dati storici sopra riportati, le azioni si sono rivelate una scommessa migliore dell'oro dopo i forti rialzi di entrambi gli asset.