Sulla fondatezza della soglia del 10% per le correzioni

Nelle ultime settimane, tre dei quattro principali indici azionari – il Dow Jones Industrial Average (DJI), il Nasdaq Composite (IXIC) e l’indice Russell 2000 (RUT) – sono entrati in territorio di correzione, il che significa un calo del 10% rispetto al recente massimo storico. L’indice S&P 500 (SPX) ci è andato vicino, registrando un calo di circa il 9%, ma senza mai raggiungere quella soglia.

Sebbene il 10% sia una soglia arbitraria, tende ad attirare molta attenzione da parte degli esperti. Questa settimana esaminerò i dati storici per vedere cosa succede in genere quando questi indici entrano per la prima volta in territorio di correzione. Questo livello, ampiamente monitorato, alimenta ulteriori vendite a causa di notizie negative, crea un'opportunità di acquisto o è solo un punto arbitrario in cui non accade nulla di straordinario?

Per i dati riportati di seguito, sto analizzando i rendimenti registrati dopo che l’indice ha subito un primo calo del 10% rispetto al suo massimo storico, su base di chiusura.

In primo luogo, prendo in esame l’indice Russell 2000 delle small cap. Il RUT è stato il primo indice a chiudere con una perdita del 10% rispetto al suo massimo storico. Ciò è avvenuto il 20 marzo. Risalendo al 1979, questa è la 24ª correzione per l'indice.

L'indice ha tendenzialmente faticato dopo aver chiuso in territorio di correzione, specialmente nel breve termine. Nelle due settimane successive a questi segnali, l'indice ha perso in media l'1,57%, con oltre la metà dei rendimenti negativi. Questo recente segnale ha invertito la tendenza, con il RUT che ha guadagnato oltre il 4% nelle due settimane successive al 20 marzo. Nel breve termine, il rendimento medio negativo è stato dovuto a perdite più consistenti del normale (il valore medio negativo è superiore al solito). Nel lungo termine, la sottoperformance è dovuta maggiormente a una percentuale minore di rendimenti positivi. L'indice registra un rendimento medio su un anno del 6,19% dopo un segnale, con il 57% dei rendimenti positivi, contro una media tipica del 10,65% con il 71% dei rendimenti positivi.

Di seguito vi mostro i rendimenti dell'indice Nasdaq Composite, fortemente orientato al settore tecnologico, per il quale dispongo di dati a partire dal 1971. Questo indice è entrato in fase di correzione il 26 marzo. Come l'RUT, anche questo indice registra rendimenti deludenti nel breve termine a causa di perdite più consistenti del solito. Nel primo mese dopo un segnale, l'indice ha registrato in media una leggera perdita dello 0,35% contro un guadagno tipico dell'1%, anche se la percentuale di rendimenti positivi è nella norma. Le perdite, tuttavia, hanno registrato in media un calo del 9,21% contro un rendimento negativo medio tipico del 4,68%. Una volta superato il primo mese, le cose migliorano notevolmente. Nei sei mesi successivi a una correzione, il Nasdaq registra in media un rendimento impressionante del 13,6%, con il 73% dei rendimenti positivi rispetto a un rendimento tipico su sei mesi del 6,3% e un tasso di successo del 70%.

L'ultimo dei tre indici a entrare in territorio di correzione è stato l'indice Dow Jones Industrial, che raggruppa le società a grande capitalizzazione. Risalendo al 1950, abbiamo ora assistito a 22 correzioni del Dow. Ancora una volta, questo livello sembra accelerare le perdite nel breve termine. L'indice tende a perdere circa l'1,5% nelle prime due settimane dopo una correzione, con solo il 38% dei rendimenti positivi. I rendimenti a più lungo termine sono contrastanti, con una leggera sovraperformance a tre mesi, una leggera sottoperformance a un anno e rendimenti a sei mesi tipici dei rendimenti in qualsiasi momento.

Con il recente rialzo, l’indice SPX si trova circa il 4,5% al di sopra della soglia di correzione. Ma per completezza, vediamo come si è comportato l’indice SPX dopo una correzione. L'indice SPX ha registrato 24 correzioni dal 1950. Ancora una volta, le forti perdite a breve termine hanno portato a una sottoperformance nel mese successivo al segnale. I rendimenti si avvicinano alla normalità in seguito, ma si registra comunque una significativa sottoperformance dopo un anno, con un rendimento medio a 12 mesi del 5,71% dopo una correzione rispetto a un rendimento tipico del 9,33%.

In conclusione, il livello di correzione del 10% sembra essere più di un semplice punto arbitrario su un grafico azionario. Sebbene questa volta non si sia verificato per i tre indici che hanno recentemente raggiunto il territorio di correzione, le perdite tendono ad accelerare nel breve termine una volta superata la soglia del 10%. Titoli allarmistici che dichiarano che le azioni sono in territorio di correzione potrebbero alimentare vendite dettate dal panico da parte degli investitori. È un aspetto da tenere d'occhio se l'indice SPX dovesse scendere a circa 6.280, ovvero il 10% al di sotto del massimo storico di chiusura registrato a fine gennaio.