A che punto è il serbatoio del bull market?

Buon anno a tutti! Per gli investitori ben investiti in azioni, speriamo che il 2024 sia bello come il 2023, anno in cui l'indice S&P 500 ha registrato un rally di quasi il 25% e l'indice Nasdaq-100 di oltre il 50%.
Il rally ha beffato gli strategist di Wall Street, che si aspettavano un calo dell'SPX, il che ha fatto sì che per la prima volta dal 1999 si prevedesse un calo nel successivo anno solare. Lo stato d'animo di questo gruppo, in vista del 2024, è migliore, ma solo di poco. In media, si prevede che l'SPX chiuderà l'anno intorno a 4.800, un valore sostanzialmente piatto rispetto alla chiusura del 2023, a 4.770.
La previsione di una chiusura piatta potrebbe rivelarsi ancora una volta errata, sia che si assista a un continuo rally, sia che si verifichi il terribile declino che gli strategist si aspettavano per il 2023.

L'ultima settimana del 2023 si è conclusa in rialzo, la nona consecutiva di guadagni dal minimo di fine ottobre. Ma giovedì sono entrati in scena i venditori, con l'SPX a soli quattro punti dal massimo storico del 23 gennaio 2022 di 4.797. Entriamo nel 2024 a soli 27 punti di distanza.
Come si può vedere nel grafico sottostante, le vendite non sono state abbastanza violente da gettare nel panico i ritardatari dell'attuale rally. In effetti, l'SPX è ancora del 2% al di sopra della sua media mobile ascendente a 20 giorni. In base all'attuale tasso di variazione, la prossima settimana questa media mobile si troverà a 4.735.
Anche se la passata ottava conclude nove settimane consecutive di guadagni, non è necessariamente un presagio ribassista, soprattutto se l'SPX non si muove al di sotto dei livelli di supporto. Il primo è la media mobile a 20 giorni, mentre l'altro è l'intervallo 4.500-4.600, dove si trovano la media mobile a 50 giorni a 4.502 e il picco di luglio a 4.600.

Due settimane fa ho ipotizzato che la copertura delle posizioni corte avrebbe potuto guidare un rally fino a fine anno. Mentre i titoli sono avanzati verso la fine dell'anno, come avevo previsto, sono rimasto scioccato nel vedere che le azioni vendute short sui componenti dell'SPX sono aumentate del 4% nella prima metà di dicembre, dopo che la settimana scorsa sono stati pubblicati i dati sullo short interest a metà dicembre.
In effetti, il totale dello scoperto sui componenti dell'SPX è ora ai massimi di tre anni, con l'SPX appena sotto il suo massimo storico. Per i tori questo dato è incoraggiante, in quanto la copertura delle posizioni corte rimane una fonte di carburante che potrebbe spingere l'SPX a superare i massimi storici.

Inoltre, la mentalità del "ciò che sale, deve scendere" che persiste da metà novembre tra gli strategist e gli operatori delle opzioni dei fondi negoziati in borsa (ETF) è ancora evidente. Ad esempio, basandomi su un'osservazione che ho fatto nelle scorse settimane, l'open interest (OI) delle put su un periodo di cinque giorni è aumentato rispetto all'OI delle call sulle opzioni dello SDR SP&P 500 ETF Trust (SPY - 475,31) quando si utilizzano opzioni con un periodo di scadenza di cinque giorni o meno.
In effetti, la scorsa settimana è stata la più pessimista che ho visto in questo gruppo dopo aver esaminato le variazioni dell'open interest sulle opzioni SPY con scadenza 12/29 con strike tra 458 e 485.

Come si può vedere, i trader sullo SPY a breve termine mostrano chiaramente la mentalità "il rally non ha gambe" o "il prossimo grande movimento è verso il basso". La mentalità "il rally non ha gambe" è evidente dalle liquidazioni di call della scorsa settimana su più strike, mentre le grandi aperture di put su strike inferiori al mercato riflettono le scommesse sull'imminenza di un grande movimento al ribasso.
Forse questo gruppo alla fine avrà ragione, ma per il momento cerco prove di una mentalità "il cielo è il limite" da parte di questo gruppo che si è sbagliato di grosso per settimane.