A Wall Street è sempre "Buy on Dips"

Abbiamo fatto molta strada da quando la Federal Reserve ha annunciato formalmente la fine del precedente ciclo di Quantitative Easing (QE) il 16 marzo 2022, fino all'inizio dell'ultimo ciclo di Quantitative Tightening (QT), in cui il tasso effettivo dei Federal Funds è passato da quasi zero al picco del 5,25% - 5,5% nel corso di un periodo di due anni e mezzo.

Nel corso del ciclo di inasprimento, il tema del tono aggressivo e della politica monetaria dell'epoca era che i tassi sarebbero rimasti “più alti più a lungo”, poiché la Fed rimaneva salda e impegnata nel suo doppio mandato di (1) stabilità dei prezzi al consumo e (2) massima occupazione.

Con l'aumento dei tassi e il loro mantenimento a livelli elevati per un periodo più lungo, sono stati compiuti progressi significativi sul primo fronte, poiché il tasso di inflazione misurato dall'indice dei prezzi al consumo (CPI) è sceso dal picco dell'8% raggiunto nel 2022 avvicinandosi all'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Con il verificarsi della disinflazione sia nei beni che nei servizi, la Fed, che basa le proprie decisioni sui dati, ha avuto prove e motivi per iniziare a tagliare i tassi da un territorio “restrittivo” a uno “meno restrittivo”.

Questo processo è stato delineato nella dichiarazione del FOMC del 18 settembre 2024, con un taglio di 50 punti base. Il mercato ha accolto con favore l'annuncio e il cambiamento di rotta accomodante, con l'indice S&P 500 (SPX - 6.728,80) che ha registrato un rialzo di quasi il 10% fino alla rielezione del presidente Donald Trump.

Con il suo doppio mandato più vicino all'equilibrio, il mercato aveva molto da festeggiare: i tassi sulla parte più breve della curva dei rendimenti hanno continuato a scendere, poiché il mercato ha iniziato a scontare o “anticipare” i tagli dei tassi in corso. Nonostante un improvviso calo dell'ottimismo sulla scia dell'annuncio dei dazi doganali da parte dell'amministrazione Trump nel Liberation Day, che ha fatto crollare le azioni di oltre il 20%, il sentiment si è ripreso man mano che il mercato recuperava il terreno perduto. Ciò è stato determinato in parte dall'ipotesi che le minacce sui dazi fossero una tattica negoziale per bilanciare i deficit commerciali e che i progressi nell'intelligenza artificiale avrebbero guidato la crescita.

L'euforia per l'intelligenza artificiale ha spinto l'SPX e il Nasdaq Composite, fortemente orientato al settore tecnologico, rispettivamente a oltre il 40% e il 60% in più rispetto ai minimi post-Liberation Day, con una manciata di nomi e settori correlati in testa, come dimostrato dal restringimento dell'ampiezza del mercato a livelli che non si vedevano dal 2003.

Con il continuo calo dei tassi, l'attenzione sul “più alti per più a lungo” si è spostata sull'impennata dei titoli legati all'intelligenza artificiale. Durante la loro ascesa, tuttavia, abbiamo iniziato a vedere i primi segni di tensione nel mercato del lavoro, l'opposto di ciò che i funzionari della Fed sono chiamati a proteggere e sostenere.

Con lo spostamento del “bilanciamento del rischio” da un lato all'altro del suo mandato, la Fed ha annunciato l'intenzione di avviare il prossimo ciclo di QE prima della fine dell'anno, con l'aggiunta dell'avvertenza che i tagli dei tassi di dicembre “non sono una conclusione scontata, anzi, sono tutt'altro”.

Nonostante i crescenti rischi legati alla disputa commerciale tra Stati Uniti e Cina, al peggioramento delle condizioni del mercato del lavoro e, più recentemente, alle preoccupazioni relative alle valutazioni azionarie e all'intelligenza artificiale, il mercato sembrava aver ignorato qualsiasi presenza di rischio, con gli operatori alimentati dal mantra “compra sul ribasso” e “vendi sul rialzo”.

Questa mentalità ha permesso all'SPX e all'IXIC di registrare diversi massimi storici. A più di sei mesi dall'inizio di uno dei rally più brillanti mai registrati, questi rischi stanno cominciando a emergere, o meglio a riemergere, nel mondo azionario a un ritmo paragonabile ai livelli precedenti al Liberation Day.

L'indice SPX ha iniziato la settimana scambiando al di sotto del test di mercoledì 29 ottobre dell'apice e del limite superiore di un canale che collega i massimi più elevati da luglio, come indicato nel mio precedente commento. Il gap al ribasso di martedì ha facilitato l'emergere di un “pattern di inversione a isola”, una formazione tecnica con implicazioni al ribasso. Ciò segna un potenziale punto di inflessione nel sentiment e nella propensione al rischio, in cui diversi livelli di supporto chiave - tra cui una linea di tendenza che collega i minimi più alti e la media mobile a 50 giorni - sono stati violati ma mantenuti fino alla chiusura di venerdì.

Sebbene una settimana volatile abbia messo alla prova la resilienza di un mercato guidato dall'intelligenza artificiale che continua a scambiare “più in alto per più tempo”, la tendenza rimane intatta nonostante la percezione di potenziali crepe che si stanno sviluppando sotto la superficie.