A Wall Street le Tre Streghe affossano il mercato

La settimana scorsa ho osservato che, dopo una lunga battaglia in cui né i ribassisti né i rialzisti sono riusciti a prendere il sopravvento per quasi quattro mesi, la rottura decisiva al di sotto del ristretto intervallo di oscillazione aveva indebolito le prospettive rialziste. Prima della rottura al ribasso del limite inferiore del range, mi piaceva il fatto che il totale delle azioni vendute allo scoperto sui componenti dell'indice S&P 500 fosse ai massimi pluriennali e continuasse a crescere mentre il benchmark veniva scambiato vicino ai massimi storici.

Con l'indice che ha segnato nuovamente un minimo plurimensile la scorsa settimana, le posizioni corte non corrono il pericolo imminente di essere schiacciate. Né si sentono in fretta di coprire e realizzare profitti sulle operazioni vincenti, poiché la guerra tra Stati Uniti e Israele contro l'Iran dura più a lungo del previsto inizialmente (una notizia che favorisce i ribassisti azionari, dato che le azioni hanno reagito male all'aumento dei prezzi del petrolio e dei tassi di interesse).

Anche i dati economici della scorsa settimana e le dichiarazioni del presidente della Federal Reserve Powell, rilasciate dopo la decisione della Fed di mantenere invariati i tassi, hanno favorito i ribassisti. Un indice dei prezzi alla produzione (PPI) superiore alle attese ha alimentato ulteriori timori riguardo al persistere dell’inflazione sia tra gli investitori che nel presidente della Federal Reserve Jerome Powell, il quale non ha fatto nulla per rassicurarli sul quadro economico. Infatti, ha ammesso che la Fed si trova in una situazione difficile a causa dell'inflazione persistente e dei dati deboli sull'occupazione che minacciano la spesa dei consumatori e la crescita economica.

La domanda relativa all'andamento dei prezzi della scorsa settimana è: la settimana di scadenza di marzo ha accentuato il selloff a causa delle vendite delta hedging?

Le vendite da delta hedging è un fenomeno su cui ho messo in guardia i lettori la scorsa settimana. E la mia esperienza mi dice che, durante le ondate di vendite con copertura delta legate alla scadenza delle opzioni, i livelli di supporto tecnico noti vengono facilmente superati, poiché chi fa mercato è solitamente più interessato a mantenere la propria esposizione neutra piuttosto che a preoccuparsi di ciò che accade sui grafici.

In base alla mia esperienza, i crolli tecnici causati dalle vendite di copertura delta sono solitamente di breve durata. Questa settimana dovrebbe fornirci maggiori indicazioni sulle implicazioni dell'andamento dei prezzi della scorsa settimana.

Se le vendite legate al delta hedging sulle opzioni hanno avuto un ruolo determinante nella rottura tecnica al di sotto della media mobile a 200 giorni dell’SPX a 6.620 e dei precedenti minimi nell’area dei 6.550, ci si può aspettare un rialzo al di sopra di questi livelli entro una o due settimane.

Ciò è possibile, poiché gli acquirenti di opzioni su azioni dei componenti dell'indice SPX hanno acquistato opzioni put (scommesse al ribasso o protezione) al livello più alto rispetto alle opzioni call (scommesse al rialzo) a un ritmo pari al picco di pessimismo registrato nel giugno 2025. Ciò ha preceduto il superamento dei massimi di febbraio 2025 e un trend rialzista ordinato fino alla fine di ottobre.

Il rischio, tuttavia, è che questo indicatore segnali un crescente pessimismo, con un quadro tecnico dell’SPX nettamente peggiore rispetto a giugno. Le migliori opportunità si presentano dopo che il pessimismo ha raggiunto il culmine (quando il rapporto inizia a invertire la tendenza dopo aver toccato il picco). In altre parole, sebbene il rapporto tra acquisti di opzioni put e call abbia raggiunto un livello che in passato ha segnato il culmine, non vi è alcuna garanzia che anche l’attuale livello di apprensione si riveli tale.

I rialzisti possono trarre conforto dal fatto che l’indice di volatilità Cboe (VIX – 26,78) non sia risalito oltre quota 30 la scorsa settimana, con un massimo di 29,28 registrato venerdì. Un picco del VIX in questo contesto potrebbe indicare un minimo di breve termine, ma va notato che all’inizio di questo mese il VIX ha sfiorato quota 30 senza mai chiudere al di sopra di essa. Ciò non ha segnato un minimo per i mercati azionari, ma solo un picco di volatilità di breve termine.

Se l'indice SPX non riuscisse a riconquistare i livelli di 6.550 e 6.620 in breve tempo, ciò suggerirebbe che gli investitori stanno ancora liquidando le posizioni rialziste basate su una forte crescita economica, poiché si rendono conto che l'inflazione potrebbe persistere più a lungo del previsto e indurre la Fed a mantenere i tassi invariati.

Se gli acquirenti continuano a stare alla finestra, i livelli di supporto al ribasso sono scarsi. Per quanto riguarda il mercato azionario, ho osservato casi in cui, dopo un calo fino alla media mobile a 200 giorni, la linea di tendenza a 250 giorni funge da supporto.

Questa linea di tendenza si trova a 6.420, quasi 100 punti al di sotto della chiusura di venerdì. Ma con diversi potenziali livelli di supporto che hanno ceduto nelle ultime due settimane, si apre una strada più chiara verso i 6.280, che segnerebbero una correzione del 10% rispetto al massimo di chiusura di fine gennaio. Potrebbe tornare in vista anche il livello di 6.144, sede del massimo di chiusura di febbraio 2025 che è stato superato a fine giugno.

Un altro livello chiave è intorno ai 6.000 punti, dove l'indice SPX ha chiuso prima della seconda inaugurazione del presidente Donald Trump. Questo Trump permetterà all'indice SPX di scendere al di sotto di questo livello, se potrà evitarlo?

È inoltre consigliabile fare un passo indietro e considerare il quadro a più lungo termine per valutare rischi e rendimenti. Mi piace utilizzare le medie mobili mensili, che spesso sfuggono all’attenzione degli investitori ma che in passato hanno rivestito un ruolo significativo.

Ad esempio, il grafico sottostante mostra le medie mobili a 12, 36 e 60 mesi. Venerdì l’indice SPX ha chiuso in linea con la sua media mobile a 12 mesi, intorno ai 6.500 punti. Dal 2010, questa linea di tendenza ha segnato occasionalmente dei minimi, tra cui quelli di ottobre 2014, aprile 2018, maggio 2019 e ottobre 2023.

Tuttavia, quando non funge da supporto, aumenta il rischio per i rialzisti di un movimento al ribasso verso la linea di tendenza a 36 mesi dell'SPX, che attualmente si trova a 5.580. Questa media mobile ha segnato i minimi nel settembre 2011, da gennaio a febbraio 2016, da dicembre 2018 a gennaio 2019 e nel giugno 2022. Inoltre, le linee di tendenza a 12 e 36 mesi hanno agito congiuntamente da supporto nell'ottobre 2023.

Infine, l'indice SPX ha toccato il minimo durante la pandemia di Covid nel 2020 intorno alla sua linea di tendenza a 60 mesi, che si trova a 5.000.

Questa valutazione a più lungo termine delle medie mobili è un indicatore attendibile dei rischi aggiuntivi che potrebbero presentarsi per i rialzisti nel caso di un movimento significativo al di sotto della linea di tendenza a 12 mesi dell'indice SPX.