Ci sono ancora elementi di ottimismo a Wall Street

Come molti di voi già sanno, monitoriamo attentamente il sentiment e le aspettative quando valutiamo il rischio e la ricompensa nelle nostre attività di trading e investimento. Come ha detto il presidente della Fed Jerome Powell, si sperava che i dazi “più grandi del previsto” non fossero così estesi per gli investitori. Con gli Stati Uniti coinvolti da anni in un'economia globale in espansione, gli investitori che ignorano le minacce di Trump e sperano in dazi non così estesi e grandi come quelli annunciati, è comprensibile perché il “noto, ignoto” sul calendario sia stato accolto da vendite diffuse.

Il mercato ha ceduto e, per coincidenza, il Cboe Market Volatility Index (VIX - 45,31) - una misura delle aspettative di volatilità - è salito al livello più alto dall'agosto 2024. L'azione del VIX riflette l'aumento dell'incertezza su cosa significhino per la crescita economica i dazi più ampi e più estesi del previsto.

In poche parole, l'azione della scorsa settimana è stata un massiccio smantellamento di speranza, anche se il mercato azionario stava già mostrando delle crepe, da un punto di vista tecnico. Sebbene il sentiment non fosse così ottimista rispetto a quanto osservato a dicembre e gennaio, è chiaro ora che c'era - o oserei dire “c'è” - altro ottimismo da spazzare via.

Dopo la chiusura di fine mese dell'indice S&P 500 (SPX - 5.074,08) al di sotto della sua media mobile a 12 mesi - una delle numerose misure tecniche delle “crepe nel mercato” a cui ho fatto riferimento in precedenza - la scorsa settimana l'SPX è sceso di quasi il 10%.

L'entità del calo della scorsa settimana è stata più rapida di quanto avessi previsto. Ma anche in questo caso, l'ampiezza e la rapidità rientrano nei concetti di “essere pronti a tutto” e “essere aperti a tutte le possibilità” che ho ritenuto opportuno ribadire. Ho anche consigliato le opzioni come strumento di protezione del portafoglio e di speculazione per navigare nell'ambiente attuale e coloro che le hanno ascoltate hanno probabilmente tratto profitto e/o limitato i danni ai loro portafogli.

Come ho accennato la scorsa settimana, è la media mobile a 36 mesi o a tre anni dell'SPX che, in base alla storia recente, rischia di essere toccata o superata nei prossimi giorni, settimane o mesi. Questa media mobile si trova attualmente a 4.765 (28 punti in più rispetto alla settimana precedente, dato che è inclinata verso l'alto), ovvero il 6% al di sotto della chiusura di venerdì. Se la media mobile a 36 mesi viene violata, entra in gioco la media mobile a 50 mesi a contenere dei minimi, attualmente a 4.656, ovvero circa 100 punti sotto la media mobile a 36 mesi.

Come nota a margine, il punto in cui si trova la media mobile a 50 mesi è anche in prossimità di un ritracciamento di Fibonacci del 38,2% tra i minimi di Covid del 2020 e i massimi di febbraio.

L'SPX è quasi il 20% al di sotto del suo massimo di chiusura di tutti i tempi (20% al di sotto del massimo di tutti i tempi a 4.915) e al di sotto del minimo principale di inizio agosto a 5.120 (un minimo guidato in parte dalla vendita di delta-hedge). Pertanto, è possibile che ci troviamo sulla cuspide di un mercato orso, il che significa che gli indicatori del sentiment, di cui parlerò più avanti, potrebbero aver bisogno di toccare più estremi di quelli tipici prima che si verifichi un crollo.

La definizione tradizionale di mercato orso è un calo del 20%. Ma a noi piace utilizzare le medie mobili di lungo periodo, come la violazione delle medie mobili a 36 o 50 mesi, perché sono basate sul tempo e sui prezzi.

Ma prima discutiamo del breve termine, poiché quando la volatilità è così alta ci si può aspettare dei rally “tradabili”, ma non si può nemmeno escludere che i movimenti di continuazione siano una forte possibilità.

Se si verifica un rally tradabile, mi aspetto che la chiusura di giovedì intorno a 5.400, prima del gap inferiore di venerdì mattina, sia il primo livello di resistenza. Questo livello coincide anche con il punto in cui sono emersi gli acquirenti sui pullback di fine luglio e metà settembre 2024.

Ma se le vendite dovessero continuare, il primo potenziale livello di supporto a breve termine è la soglia rotonda dei 5.000 punti, che ha segnato un minimo chiave approssimativo nell'aprile 2024. Appena 85 punti più in basso si trova 4.915, che è il 20% al di sotto del massimo di chiusura di febbraio. Si noti che il picco dell'SPX a febbraio era quasi esattamente il 20% sopra il minimo di agosto. Si noti che 4.915 equivale a circa 490 sull'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 505,28), uno strike che ha visto un notevole volume di ask-side nella serie di scadenze standard di aprile venerdì, che potrebbe far sì che questo strike abbia un potenziale “magnete” nel prossimo futuro.

Con i danni tecnici subiti non solo la scorsa settimana, ma anche nelle settimane precedenti, ho detto che forse dovremo vedere altri estremi nelle misure del sentiment perché si verifichi un calo lungo e duraturo.

Ad esempio, nell'ultimo anno, il rapporto di volume put/call a 10 giorni di acquisto (all'apertura) sui componenti dell'SPX poteva raggiungere valori compresi tra 0,60 e 0,70 perché si verificasse un crollo significativo. Ma questo avveniva in un contesto di mercato più forte.

Se si va più indietro nel tempo, si sono verificate letture nell'area compresa tra 0,90 e 1,00, e di solito ciò avviene in un contesto di mercati più deboli. Qualche settimana fa ho concluso che c'era abbastanza pessimismo da segnare un minimo, ma gli indicatori tecnici dovevano migliorare. Il miglioramento dello scenario tecnico non c'è mai stato. Per questo motivo, potrebbero essere necessari estremi di pessimismo molto più elevati prima di raggiungere il fondo.

Il secondo grafico è lo short interest sulle azioni componenti lo S&P500. Ho dichiarato che i massimi pluriennali sono rialzisti, a meno che non si verifichi un grave deterioramento tecnico del mercato. Nelle ultime settimane abbiamo assistito a tale deterioramento tecnico, il che significa che gli short possono diventare ancora più audaci e che c'è meno possibilità di copertura forzata a causa delle richieste di margine. Inoltre, sebbene il totale delle posizioni corte sui componenti dell'SPX sia ai massimi pluriennali, non si tratta di un livello estremo come quello registrato nel 2015-2016.

I gestori di fondi hanno ridotto le allocazioni azionarie, ma anche in questo caso si tratta di allocazioni “intermedie”: non elevate, ma nemmeno eccessivamente basse rispetto agli standard storici.

A livello aneddotico, credo che ci sia ottimismo da sfogare. Ho sentito alcuni proclamare che c'è spazio per negoziare una riduzione delle tariffe (pensiero del bicchiere mezzo pieno), che è meglio del potenziale aumento delle tariffe. Non ho parlato di possibilità come quella che i leader mondiali si coalizzino per affrontare gli Stati Uniti, facendo durare queste tariffe più a lungo del previsto. Non è una cosa scontata, ma il sentimento non mi sembra di vera e propria paura.

Vi lascio con questo. L'incertezza non è una novità nel mercato, né lo sono i mercati orso. Tutto può accadere. Per questo motivo sono state create le opzioni: per coprirsi, per guadagnare nei mercati in ribasso con meno dollari a rischio o per scommettere sui rialzi con meno dollari a rischio. Si spera che abbiate una strategia di opzioni nella vostra cassetta degli attrezzi, perché sono progettate per funzionare in tutti gli ambienti.