Come contestualizzare la recente correzione

In mezzo alla pletora di eventi significativi di due settimane fa, il mercato ha retto e i venditori non si sono materializzati. Con l'indice S&P 500 (SPX-4.478,03) che ha resistito in condizioni di ipercomprato e con un'abbondanza di dati economici e sugli utili da digerire, il mio istinto mi ha portato a pensare che ci volesse un evento non previsto dal calendario e dall'esito incerto - che cogliesse di sorpresa gli investitori e agisse da catalizzatore delle vendite.

Questo evento è emerso martedì sera, quando Fitch ha declassato il debito degli Stati Uniti dalla tripla A ad AA+.  Si tratta del primo declassamento del debito statunitense da parte di un'agenzia di rating dopo quello di S&P del 5 agosto 2011. La tempistica del declassamento ha sorpreso molti partecipanti al mercato, dato che le ragioni addotte per il declassamento si protraevano da tempo. L'SPX è sceso mercoledì mattina in risposta alla notizia di martedì sera e le vendite sono proseguite fino a venerdì.
Ci sono paragoni e contrasti tra la reazione iniziale al downgrade della scorsa settimana e quella del 2011.
Ad esempio, l'SPX è sceso del 6,6% nel primo giorno di negoziazione dopo il downgrade del debito di inizio agosto 2011. L'SPX è sceso il giorno successivo al downgrade di martedì, ma solo dell'1,4%. Il calo dell'1,4% è stato lieve rispetto al 2011, ma molto evidente in questo momento, dato che l'indice è rimasto 47 giorni consecutivi senza un calo dell'1% o più.

Analizzando il mercato obbligazionario, il rendimento del Tesoro a 10 anni è sceso in un'operazione di fuga verso la sicurezza nel 2011. Ma la scorsa settimana il rendimento del Tesoro a 10 anni è salito nella sua reazione iniziale, come ci si aspetterebbe da un downgrade del debito. Alla chiusura di venerdì, il rendimento del decennale si trovava più o meno nella stessa posizione della sera del downgrade.
 Nel 2011, il minimo di breve termine dell'SPX si è verificato il giorno della chiusura della reazione, mentre nei due mesi successivi l'indice è rimasto minimamente al di sopra del minimo di reazione, in un intervallo di oscillazione al di sotto delle medie mobili di lungo termine. All'inizio di ottobre 2011, l'SPX ha chiuso appena al di sotto del minimo di chiusura di inizio agosto, prima di registrare un rally del 16% a partire da questo minimo fino alla fine di ottobre 2011. Il mercato ha continuato a scambiare in un range per il resto del 2011, con la media mobile a 200 giorni che ha agito come resistenza in diverse occasioni nel quarto trimestre di quell'anno.

Se c'è qualcosa che si può trarre dal downgrade del debito della scorsa settimana, usando il 2011 come storia più recente, è il rischio dopo la reazione iniziale è stato molto basso, anche se l'azione dei prezzi è stata brutta per mesi. Allo stesso modo, si noti che da un punto di vista tecnico, l'SPX ha uno sfondo tecnico molto più forte rispetto alla fine dell'estate 2011.
Infatti, prima del downgrade del debito della scorsa settimana, l'SPX era scambiato sui massimi plurimensili e al di sopra della sua media mobile a 200 giorni di circa il 12%.
Da un punto di vista tecnico di breve termine, la vendita della scorsa settimana potrebbe non essere stata del tutto spiazzante, ma sicuramente è stata colta di sorpresa dal titolo che ha generato la mentalità del risk-off. Dopo tutto, l'SPX stava facendo pochi progressi mentre lottava contro la parte superiore di un canale da marzo. Inoltre, alcuni giorni di candele "doji" (che indicano una potenziale inversione di tendenza) e un "outside day" ribassista a fine luglio, che avevo già osservato in precedenza, lasciavano presagire un rallentamento del momentum o una svolta in peggio.

L'azione della scorsa settimana potrebbe essere l'inizio di una vendita più significativa, ma è anche troppo presto per alcuni tori per farsi prendere dal panico in questa situazione fluida.
 Anche se l'SPX rimane al di sopra della sua media mobile a 40 giorni e di 4.475, ovvero il doppio del minimo di chiusura del 2020, ci sono state alcune cose che non mi sono piaciute dell'azione di venerdì.
Si tratta di: 1) l'incapacità dell'SPX di rimbalzare al di sopra della sua media mobile a 20 giorni quando gli acquirenti sono emersi brevemente, 2) il punto di massimo a 4.535 che è stato accolto dai venditori (questo livello si è rivelato importante alla fine del 2021 - resistenza a settembre 2021 e supporto a novembre e dicembre 2021). Il calo del gennaio 2022 al di sotto di 4.535 è stato l'inizio di mesi di difficoltà per le azioni. Infine, la candela di venerdì è stata la seconda giornata ribassista "esterna" dal 27 luglio, con il 27 luglio che ha segnato il punto massimo del 2023 su base intraday.

Nella misura in cui gli operatori di mercato danno ascolto ai cauti strateghi di Wall Street, il potenziale d'acquisto rimane a favore delle azioni. Inoltre, c'è ancora una posizione corta di discrete dimensioni che rappresenta un potere d'acquisto futuro. La domanda immediata è dove entrano in gioco gli acquirenti.
Un'area del mercato che mostrava entusiasmo per le azioni e che era vulnerabile al rischio di trovarsi dalla parte sbagliata di una potenziale flessione era rappresentata dai compratori di opzioni azionarie, come accennato nel commento della scorsa settimana.
Secondo il grafico sottostante, questo gruppo ha reagito alle notizie della scorsa settimana acquistando una quantità notevolmente inferiore di opzioni call rispetto alle opzioni put rispetto ai giorni precedenti. Queste azioni hanno probabilmente creato un vento contrario la scorsa settimana e rappresentano un rischio per i tori nei prossimi giorni se l'acquisto di opzioni put continuerà ad aumentare rispetto a quello di opzioni call.

Dal punto di vista del sentiment a breve termine, il rialzo del rapporto di volume put/call a 10 giorni per le sole azioni rappresenta un rischio immediato per i tori, poiché il rialzo di questo rapporto da un minimo estremo è di solito il momento in cui il mercato è più vulnerabile a essere debole per un periodo di giorni o settimane. Debole può significare qualsiasi cosa, da un trading range incerto a un movimento simile a una correzione. Ciò che potrebbe "neutralizzare" questo indicatore di sentiment sono gli short che sfruttano questa opportunità per coprirsi e/o coloro che sfruttano il pullback come occasione di acquisto dopo essere rimasti in disparte.
Il meglio che si possa fare è rimanere in sintonia con i potenziali livelli di supporto e resistenza, come discusso in questo commento. Come ho detto la scorsa settimana, se nei prossimi giorni si verificheranno ulteriori vendite e l'SPX si muoverà al di sotto della sua media mobile a 40 giorni, cercate la linea di tendenza inferiore del canale rialzista in via di sviluppo come potenziale area di supporto. Questa linea di tendenza arriva in settimana a 4.390 e, alla chiusura di venerdì, sarà a 4.413.