Continuerà sui mercati il ridimensionamento degli Orsi?

Dopo una settimana in cui l'indice S&P 500 (SPX--6.000,36) ha registrato un andamento laterale a seguito del rialzo registrato martedì mattina dopo le festività e di un predominio di call build-up sulle opzioni a breve termine SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY--599,14), gli operatori di opzioni SPY hanno cambiato atteggiamento la scorsa settimana.

Come si vede nel grafico qui sotto, gli operatori di opzioni a breve termine hanno mostrato una propensione verso le opzioni put con scadenza venerdì scorso.

Sulla scia dell'accumulo di opzioni put sullo SPY, lo SPY ha registrato quattro sessioni vincenti su cinque. L'andamento rialzista dei prezzi in un contesto di accumulo di opzioni put è uno scenario gradito ai contrarian, poiché rappresenta uno scetticismo che potrebbe tradursi in denaro pronto per essere investito.

Il rally della scorsa settimana ha prodotto un'altra “vittoria” di due settimane per i rialzisti, dopo il segnale rialzista “outside day” del 19 maggio. Prima dell'ultimo segnale, i risultati quantificati storici erano a favore dei rialzisti dopo una candela come quella descritta nell'intestazione della tabella sottostante. Prima del segnale del 19 maggio, l'SPX ha registrato un rally nell'86% dei casi due settimane dopo, con un rendimento medio del 3% quando positivo.

Il segnale più recente ha corroborato la frequenza bullish, ma il rendimento dello 0,1% è stato inferiore al rendimento medio, che ora è pari al 2,8%, in calo rispetto al 3% registrato prima del segnale rialzista del 19 maggio.

Il rialzo della scorsa settimana ha spinto l'indice SPX al di sopra della chiusura pre-insediamento di 5.995 punti per la prima volta da quando aveva chiuso al di sotto di questo livello alla fine di febbraio. Inoltre, l'indice ha superato, seppur di poco, la soglia dei 6.000 punti, un livello che ha segnato un massimo di breve termine a metà novembre, quando l'SPX lo ha toccato per la prima volta in assoluto. Pertanto, l'area compresa tra 5.995 e 6.000 punti potrebbe rivelarsi una sfida di breve termine, con l'SPX che viene scambiato solo circa 150 punti al di sotto dei suoi massimi storici di febbraio.

Come nota a margine dell'importanza del valore 6.000, sia l'open interest call che quello put alla scadenza del 20 giugno con strike SPX 6.000 sono enormi, rispettivamente circa 240.000 e 220.000 contratti. Questo strike potrebbe avere un effetto “sticky” fino alla scadenza standard di giugno, con l'SPX che non si muove troppo al di sopra o al di sotto di questo strike.

La chiusura pre-insediamento a 5.995 e il traguardo dei 6.000 punti millenari sono in gioco in un contesto di potenziale divergenza ribassista dell'indice di forza relativa (RSI), poiché la scorsa settimana l'indice SPX ha superato i massimi di maggio, ma il suo RSI non è riuscito a registrare un valore superiore a quello di maggio.

Il fatto di non essere ancora “fuori pericolo” per quanto riguarda la resistenza nella zona 5.995-6.000 potrebbe segnalare un leggero calo, con la media mobile ascendente a 20 giorni, attualmente a 5.900, come primo livello di potenziale supporto.

Altri livelli di potenziale supporto SPX includono la chiusura del 2024 a 5.882 e l'area compresa tra 5.783 e 5.800, ovvero la chiusura del giorno delle elezioni nel novembre 2024 e la sua media mobile a 200 giorni.

L'indicatore di fiducia che suscita maggiore cautela rimane il rapporto tra il volume delle opzioni put e call (apertura di posizioni) a 10 giorni dei componenti SPX. Come accennato la scorsa settimana, continua a salire da un livello basso e tale andamento di questo rapporto ha tendenzialmente preceduto contesti di mercato più deboli, il che rappresenta un rischio per lo scenario rialzista.

Tuttavia, con l'aumento degli acquisti di put rispetto agli acquisti di call che si verifica mentre l'indice SPX sale, le implicazioni segnalano cautela (bandiera gialla) in questo momento, con l'indice SPX che viene scambiato in un'area di potenziale resistenza, ma senza subire un grave deterioramento tecnico. Se l'indice SPX dovesse ritirarsi al di sotto delle aree di supporto chiave, sventolerà la bandiera rossa, poiché i ribassisti eserciteranno un maggiore controllo.

Da non perdere nella discussione sul sentiment è l'attività put sull'SPY che è stata predominante la scorsa settimana, che noi contrarian apprezziamo se i trader dell'SPY stanno combattendo il trend. E le posizioni corte rimangono attive, con lo short interest ai massimi pluriennali, con l'indice SPX solo circa il 2,5% al di sotto del suo massimo storico, ma scambiato vicino al limite superiore di un andamento volatile dall'inizio di dicembre. Un elevato scoperto rappresenta un potere d'acquisto futuro, con potenziali situazioni di squeeze in aumento durante i rialzi.