Conviene davvero sottoscrivere le IPO?

Gli investitori amano le offerte pubbliche iniziali (IPO). Tendiamo a ricordare le grandi IPO che raddoppiano il loro valore in poche ore di negoziazione. Navan (NAVN), una società che utilizza l'intelligenza artificiale per gestire i viaggi aziendali, ha debuttato giovedì scorso, ma diciamo subito che questa non sarà una di quelle IPO che tendiamo a ricordare.

NAVN ha perso il 20% nel primo giorno di negoziazione rispetto al prezzo di collocamento di 25 dollari. Mi sono chiesto se questo inizio difficile potesse effettivamente abbassare le aspettative e preparare il terreno per una performance migliore in futuro. Questa settimana, sto esaminando in modo quantitativo le precedenti IPO per vedere se quei primi rendimenti possono indicare dove potrebbero andare le azioni in futuro.  

Abbiamo un elenco di circa 170 IPO risalenti al 2010. Non si tratta affatto di un elenco completo, ma di un elenco di società principalmente note che abbiamo scelto di monitorare nel corso degli anni.

La prima tabella mostra i rendimenti azionari dopo la chiusura del primo giorno di negoziazione successivo all'IPO. Si tratta di un'istantanea dell'andamento di questo gruppo di IPO. In media, questi titoli hanno registrato buoni risultati, con un rendimento medio semestrale di circa il 12% e un rendimento annuale vicino al 27%. Queste medie eccezionalmente elevate riflettono probabilmente la nostra attenzione verso le aziende più importanti, piuttosto che un campione casuale del mercato delle IPO.

Detto questo, i dati mostrano la natura volatile degli acquisti nelle prime fasi delle IPO. Il rendimento mediano a sei mesi era appena al di sotto del punto di pareggio, mentre il rendimento mediano a un anno era solo del 2,6%. Alcuni grandi vincitori hanno fatto salire la media. Si noti che nel corso dell'anno successivo, meno della metà dei rendimenti ha superato l'indice S&P 500 (SPX).

Ho preso l'elenco delle IPO sopra menzionate e l'ho filtrato per lasciare solo quelle che hanno perso denaro nel loro primo giorno di negoziazione, come NAVN. Questi titoli hanno sottoperformato nel breve termine, ma hanno sovraperformato nel lungo termine. La tabella sottostante mostra che questi titoli hanno registrato un rendimento medio di circa il 24% nei sei mesi successivi e del 48% nell'anno successivo.

Il rendimento mediano a un anno è stato del 7,62%. Sebbene un impressionante 58% dei titoli abbia superato l'indice SPX nei sei mesi successivi, solo il 43% ha superato l'indice nell'anno successivo. Tuttavia, i titoli che hanno registrato buone performance sono stati davvero eccezionali, come dimostra il rendimento medio positivo superiore al 100%. Come ho già detto, la delusione immediata può abbassare le aspettative, preparando il terreno per grandi guadagni in futuro.

La tabella seguente mostra l'andamento dei titoli dopo aver soddisfatto immediatamente gli acquirenti dell'IPO. Per ottenere i dati di questa tabella, ho preso l'elenco iniziale delle IPO e ho incluso solo quelle che hanno soddisfatto le aspettative. Si tratta di titoli che hanno registrato un rendimento di almeno il 75% dall'IPO nel primo giorno di negoziazione.

In media, questi titoli erano volatili, ma hanno registrato guadagni nel breve termine, con un rendimento medio del 7,7% nelle due settimane successive. Il rendimento medio oscilla dopo tale periodo, con un rendimento medio dell'1,85% nel primo mese, poi del 6,3% nei primi tre mesi, ma con una perdita media del 7% nei primi sei mesi.

Infine, nel corso dell'anno successivo le azioni hanno registrato un rendimento medio del 7,4%, con circa la metà di esse positive, ma nemmeno il 40% ha superato l'indice SPX. A differenza delle azioni che hanno sottoperformato nel giorno di negoziazione, quelle che hanno registrato un'impennata il primo giorno potrebbero aver incoraggiato acquisti speculativi e avventati che hanno portato a una sottoperformance a più lungo termine (da sei mesi a un anno).