Cosa aspettarsi dai mercati se permanesse l'effetto calamita

La riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) è stata l'evento principale della scorsa settimana, con i suoi effetti che hanno spostato l'ago della bilancia in direzione degli orsi. Il nuovo dot-plot, ovvero le proiezioni dei governatori e dei presidenti della Fed sui tassi di interesse, sul prodotto interno lordo (PIL) e sul tasso di disoccupazione, ha rivelato che i tagli dei tassi previsti per il 2024 non erano più un'aspettativa. Di conseguenza, i titoli azionari hanno ceduto.

La chiara posizione da falco di "tassi più alti più a lungo" non era chiaramente ciò che i partecipanti al mercato volevano sentire sulla scia di curve dei rendimenti invertite che potrebbero potenzialmente presagire un rallentamento della crescita o una recessione, anche se l'economia mostra una certa resistenza. Forse ad aggiungere danno al danno è stata l'incertezza trasmessa dai commenti del presidente della Fed Jerome Powell dopo la decisione di mantenere i tassi invariati a settembre.

Dai suoi commenti si evince che le molteplici correnti trasversali rendono difficile il lavoro della Fed e che quindi la banca centrale rimane in modalità dipendente dai dati. Per coloro che non hanno seguito da vicino le parole della Fed negli ultimi anni, l'approccio dipendente dai dati è il modo in cui ha operato quando è stata sorpresa dalla durata dell'inflazione, che ha portato a molti più rialzi dei tassi rispetto a quanto previsto alla fine del 2021.

Secondo il grafico sottostante, il crollo è stato significativo, in quanto i potenziali livelli di supporto che avevo discusso la scorsa settimana sono stati abbattuti, dopo essere stati di supporto all'inizio della settimana prima della riunione del FOMC.  

Ad esempio, l'indice S&P 500 (SPX - 4.320,06) è sceso sotto i massimi di giugno e la media mobile a 80 giorni subito dopo la conferenza stampa pomeridiana di mercoledì con Powell. E la situazione non è migliorata per i tori giovedì mattina, quando l'SPX è schizzato sotto la soglia tonda dei 4.400 punti dopo la chiusura di mercoledì appena sopra.

Alla chiusura di venerdì, l'SPX era al di sotto di 4.330, che segnava il minimo di giugno. Pertanto, il rischio immediato è quello di un seguito nelle vendite verso l'area 4.190-4.225. La prima è il sito della media mobile a 200 giorni dell'SPX e la seconda segna un 10% tondo sopra la chiusura del 2022.

Inoltre, sulla base dei movimenti di continuazione immediatamente successivi ai gap rialzisti e ribassisti del 2023, il gap inferiore di giovedì suggerisce vendite nei prossimi giorni.

Si noti che il livello SPX 4.330 equivale al livello SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 430,42) 433 dollari. Questo è importante in quanto si riferisce al grafico della configurazione dell'Open Interest sullo SPY per le opzioni che scadono il 22 e il 29 settembre. Queste ultime sono interessanti per chi vuole coprire la debolezza di fine trimestre dei titoli azionari, e quindi raccolgono più attenzione di una tipica opzione settimanale.

Con un picco di put open interest allo strike 430 (sia per le opzioni scadute il 22 settembre che per quelle in scadenza il 29), equivalente a SPX 4.300, è possibile che questo put open interest abbia agito da calamita la scorsa settimana, dopo che gli strike 440 e 435 dello SPY, che pesano sulle put, sono stati violati al ribasso giovedì.

In effetti, lo strike 430 è stato quasi toccato venerdì pomeriggio, prima di un piccolo e insignificante rimbalzo da questo livello. Rimane il più grande strike di put open interest per le opzioni con scadenza 29 settembre che si trovano nelle immediate vicinanze dello SPY, in attesa delle variazioni di open interest di questa mattina.

Con la put a 430 strike del 29 settembre come ultimo pesante (e significativo) strike di put open interest, è possibile che il delta-hedging abbia contribuito al crollo della scorsa settimana, ma questo strike potrebbe continuare ad agire da calamita, a meno che le put non vengano liquidate prima di venerdì.

Se l'effetto calamita delle put ha effettivamente contribuito al ribasso della scorsa settimana e alla debolezza di questa settimana, dovremmo vedere il mercato stabilizzarsi rapidamente all'inizio di ottobre, nonostante il passaggio sotto il supporto della scorsa settimana.