Cosa può spingere Wall Street su nuovi massimi storici

Se foste spariti e aveste ignorato il mercato azionario a partire da metà luglio e vi foste rimessi in gioco venerdì, avreste pensato che il mercato si fosse mosso lateralmente in quel periodo di sei settimane, con l'indice S&P 500 (SPX -- 5.634,61) scambiato intorno allo stesso livello di metà luglio.
Invece, l'SPX ha coperto un terreno considerevole, viaggiando per oltre 1.050 punti dal massimo di chiusura di metà luglio al minimo intraday del 5 agosto, per poi tornare alla chiusura di venerdì con un andamento a "V".

In questo periodo, il panico derivante dai timori di una recessione e di una Federal Reserve statunitense che potrebbe essere troppo lenta nel ridurre i tassi di interesse dopo la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di inizio agosto, si è calmato. Dopo il periodo di panico, alcuni dati economici non sono stati così negativi come si temeva. E venerdì mattina, il presidente della Fed Jerome Powell ha lanciato un segnale forte che indicava che un cambiamento di politica potrebbe essere all'orizzonte immediato, durante un discorso al raduno annuale dei banchieri centrali mondiali a Jackson Hole, nel Wyoming.

Un'illustrazione perfetta della calma che ha preceduto il panico e poi la calma che ne è seguita è il Cboe Market Volatility Index (VIX -- 15,86), che alcuni considerano il "misuratore della paura" del mercato, in quanto riflette il prezzo delle opzioni SPX a 30 giorni, che molti utilizzano per acquistare protezione del portafoglio tramite l'acquisto di put. Quando la domanda di portafoglio è forte, il prezzo di tali opzioni sale.

Nel grafico sottostante si noti l'impennata di inizio agosto del VIX, seguita dal crollo di questo indicatore di paura.

La combinazione di un miglioramento dell'azione dei prezzi dell'SPX e di un contesto di sentiment favorevole ai tori è stata sufficiente a spingere l'SPX oltre i livelli raggiunti durante l'ultima riunione del FOMC.
 
Alla vigilia della scorsa settimana, il rapporto tra acquisti di put (scommesse ribassiste) e acquisti di call (scommesse rialziste) sui titoli componenti l'SPX si trovava a un livello che segnava un minimo durante le vendite di marzo-aprile.

Quando questo rapporto raggiunge gli estremi, il mercato è vulnerabile ai segnali contrarian di acquisto o vendita. Ad esempio, più il rapporto è alto, più c'è pessimismo e più è probabile che il mercato si muova verso l'alto (con molti che concordano sul fatto che sia diretto verso il basso).

 Viceversa, quando il rapporto è basso, segnala la vulnerabilità a un crollo con gli speculatori che concordano sul fatto che la prossima mossa sarà più alta e il potere d'acquisto è esaurito.

Si noti che quando il mercato ha raggiunto il picco a metà luglio, il rapporto tra acquisti di put e acquisti di call ha toccato un minimo coerente con il picco raggiunto dal mercato nel luglio 2023. I cerchi nel grafico sottostante indicano gli estremi dell'ottimismo e del pessimismo, segnali contrari ribassisti e rialzisti.

Allo stato attuale, la diminuzione di questo rapporto rispetto ai livelli elevati favorisce i tori, in quanto ci troviamo attualmente nel bel mezzo di un'attenuazione dell'estremo di paura presente all'inizio di agosto. Se il rapporto dovesse raggiungere i minimi precedenti, segnalerebbe un potenziale più elevato del normale per una perdita di slancio o un altro selloff. 

Infatti, mentre i compratori di opzioni azionarie diventano più ottimisti, l'SPX è solo mezzo punto percentuale sotto il suo massimo storico di chiusura di 5.667, che è il prossimo ovvio livello di potenziale resistenza. Il supporto si trova nell'area 5.475-5.510, mentre l'area 5.475-5.480 è in prossimità delle medie mobili a 30 e 50 giorni, la cui linea di tendenza è ancora inclinata verso l'alto a testimonianza della rapidità con cui è stato invertito il declino di tre settimane.

Nel 2024 sono stati raggiunti molti nuovi massimi e questa è una situazione in cui un altro nuovo massimo potrebbe essere imminente. Secondo i commenti che ho fatto quest'anno, c'è una consistente posizione corta sui titoli dei componenti dell'SPX che sta per essere eliminata (vedi grafico sotto). I dati si riferiscono alla fine di luglio (i dati di metà agosto usciranno questa settimana). Se vediamo un rialzo a metà agosto, possiamo essere abbastanza certi che molte di queste nuove posizioni corte sono già in perdita.

Quando i titoli hanno ceduto alle vendite all'inizio del mese, gli short potrebbero non aver sentito l'esigenza di coprire. Ma con l'SPX che bussa ancora una volta alla porta di nuovi massimi storici, la copertura degli short potrebbe continuare.