Cosa seguire in borsa nella settimana di scadenze tecniche

I numeri dell'inflazione della scorsa settimana, un rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) più caldo del previsto, una pletora di commenti dei membri del Federal Open Market Committee (FOMC) e i verbali dell'ultima riunione del FOMC non hanno fatto perdere la rotta alle azioni, anche se l'incertezza elettorale incombe.

In effetti, la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base alla riunione del FOMC del 7 novembre è scesa nel corso della settimana dal 97% all'86%, come suggerito dagli operatori dei futures sui Fed Funds. Ma l'indice S&P 500 (SPX - 5.815,03) è salito venerdì a un altro massimo storico, forse sostenendo finalmente un movimento al di sopra di 5.725, o del 20% rispetto alla chiusura del 2023, dove si è fermato per circa tre settimane.

I massimi storici sono stati raggiunti nonostante l'incertezza delle elezioni e la prossima decisione del FOMC, che si terrà per due giorni nella prima settimana di novembre. Ci sono segnali di cautela in vista di questi eventi, in particolare il Cboe Market Volatility Index (VIX - 20,46), che si colloca ancora sopra i 20 punti, anche se l'SPX ha raggiunto nuovi massimi storici. In prospettiva, quando l'SPX ha toccato un nuovo massimo storico a metà luglio, il VIX era scambiato appena sopra l'area di 13. In altre parole, la protezione del portafoglio è all'incirca un'opzione di protezione.

In altre parole, il costo di copertura del portafoglio è di circa il 50% superiore a quello di luglio, anche se in entrambi i casi l'SPX ha raggiunto i massimi storici. Questa cautela nel mercato delle opzioni è rialzista da un punto di vista contrarian. Sarei più preoccupato se il VIX si trovasse ai livelli attuali, in concomitanza con un crollo tecnico del mercato più ampio.

Quando ho identificato il breakout del “testa e spalla” rialzista inverso sull'SPX a fine settembre, ho detto che l'obiettivo misurato è di circa 6.200, ovvero quasi il 10% al di sopra della neckline a 5.666. Dal breakout al di sopra della neckline, l'SPX ha registrato un rally di circa il 2,5%, dopo una pausa di tre settimane subito dopo il breakout.

La mossa prevista è una forte avanzata in un breve periodo e, come tale, ho commentato che per un modello come questo all'altezza delle aspettative, deve esserci una fonte di carburante identificabile.

Una delle molteplici fonti di carburante che ho individuato è la quota di short interest, i nuovi dati di fine settembre pubblicati la scorsa settimana. Continuo a stupirmi, anche dopo una breve flessione dello short interest nella seconda metà di settembre, del fatto che il totale dello short interest sui titoli dei componenti dell'SPX sia a livelli mai visti da quando la paura attanagliava il mercato quando l'economia si era fermata a causa del CoViD19. In altre parole, c'è molto potenziale di copertura dello short interest, e il leggero calo nell'ultimo report potrebbe essere un segnale di una certa importanza.

In altre parole, c'è un grande potenziale di copertura delle posizioni corte e il leggero calo nell'ultimo report potrebbe essere una piccola prova del fatto che gli short stanno soffrendo per ogni movimento verso nuovi massimi, in quanto non stanno costruendo posizioni in modo aggressivo.

In vista della settimana di scadenza di ottobre, i partecipanti al mercato valuteranno altri rapporti economici, tra cui le richieste di sussidi di disoccupazione, le vendite al dettaglio, la produzione industriale, le scorte delle imprese e l'apertura di cantieri edili. Inoltre, continua l'inizio della stagione delle trimestrali, con Bank of America (BAC), Charles Schwab (SCHW), Citigroup (C), Morgan Stanley (MS) e Interactive Brokers (IBKR), oltre a numerose altre società.

Essendo la settimana delle scadenze standard, spiccano le posizioni aperte relativamente contenute in call e put in prossimità della chiusura di venerdì dell'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 579,58). In altre parole, questa settimana il trading potrebbe non essere influenzato dalla scadenza delle opzioni a livello di exchange traded fund (ETF), rispetto ad altre settimane.

L'aspetto positivo per i tori è che non c'è traccia di un “muro di call” che funga da potenziale resistenza alle opzioni. Non c'è nemmeno la minaccia immediata di un delta-hedge selloff, che si verifica quando i grandi strike out-of-the-money di put open interest fungono da magneti quando si verificano cali verso tali strike.

Se un catalizzatore di qualche tipo spingesse i titoli in forte ribasso, il rischio di un grande delta-hedge selloff si verificherebbe se lo SPY si avvicinasse allo strike 550, che equivale all'incirca a SPX 5.550. 

L'aspetto negativo dell'attuale configurazione delle posizioni aperte per i tori è che non c'è molto potenziale di copertura dello short associato alle posizioni in essere sulle put out-of-the-money, che scadranno questa settimana. In effetti, il rally dello SPY della scorsa settimana, al di sopra del suo recente range, potrebbe essere attribuito allo scioglimento delle posizioni short associate a un forte o elevato open interest di put agli strike 550, 558, 560 e 570 di ottobre dello SPY. La liquidazione associata a questi strike di put è probabilmente terminata, il che implica ancora una volta una scarsa possibilità che le opzioni sullo SPY che scadono venerdì influenzino il mercato questa settimana.

Continuo a vedere il potenziale per un movimento verso SPX 6.200 entro la fine dell'anno. Il supporto nei prossimi giorni è tra 5.665 e 5.725. Il livello di 5.665 è il massimo di chiusura di luglio e la media mobile a 30 giorni inclinata verso l'alto. Il livello 5.725 è il punto di pausa dell'SPX, che si trova al 20% sopra la chiusura del 2023.