Cosa suggerisce la corsa all'acquisto di call sullo S&P500

Sono stati mesi piuttosto turbolenti per i titoli azionari e gli acquirenti di opzioni hanno cercato di cavalcare il momentum. È quanto mi sembra di dedurre dal rapporto call/put delle operazioni di acquisto a 10 giorni (BTO) sui titoli attualmente compresi nell’indice S&P 500 (SPX). Questo indicatore tiene conto esclusivamente degli acquisti di opzioni, escludendo le vendite e le operazioni di chiusura. Questo volume, che ricaviamo da tre borse valori, è probabilmente di natura speculativa e fornisce un quadro più chiaro del sentiment. Come si può vedere nel grafico, il sentiment ha subito un'oscillazione drastica in un lasso di tempo molto breve.

Dopo marzo – il mese peggiore per l'indice S&P 500 (SPX) in un anno – il rapporto call/put BTO a 10 giorni è sceso al minimo delle 52 settimane. Ciò significa che gli acquirenti di opzioni stavano acquistando put a un tasso più elevato rispetto alle call rispetto a tutto l'anno precedente. Da allora, il mercato ha registrato un'impennata. Aprile è stato il mese migliore per l'SPX in oltre cinque anni e finora a maggio ha registrato un ulteriore aumento del 2%.

Allo stesso tempo, il rapporto call/put BTO a 10 giorni è passato dal minimo degli ultimi 52 settimane al massimo in poco più di un mese. Disponiamo dei dati BTO dal 2015 e questo è di gran lunga il passaggio più rapido da un estremo all’altro mai registrato.

Questa settimana esaminerò le altre due occasioni in cui questo indicatore è passato da un sentiment estremamente ribassista a uno rialzista in un lasso di tempo molto breve.

Il rapido passaggio da un minimo estremo a un massimo estremo per questo indicatore è molto raro. Dal 2015 si sono verificati solo altri due casi in cui il rapporto put/call BTO a 10 giorni è passato da un minimo di 52 settimane a un livello prossimo al massimo di 52 settimane in meno di tre mesi. L'episodio recente e quello del 2020 riportati nella tabella sottostante sono gli unici due casi in cui si è passati da un estremo all'altro. L'ultima volta, nel luglio dello scorso anno, non ha raggiunto del tutto il massimo delle 52 settimane, ma ci è andato vicino. Una nota di speranza è che l'indice SPX ha registrato ottime performance in seguito a quei due episodi. In entrambi i casi, l'indice ha registrato un aumento a doppia cifra entro sei mesi. Speriamo che, tra sei mesi, si possa dire “tre su tre”.

Il rapporto call/put BTO a 10 giorni ha toccato il minimo l'ultimo giorno di negoziazione prima di Pasqua, il 2 aprile. Da allora, l'indice SPX ha guadagnato circa il 12%, mentre gli acquirenti di opzioni hanno comprato 2,1 call per ogni put. In questo contesto, vediamo su quali settori gli acquirenti di opzioni hanno puntato e contro quali hanno scommesso.

Monitoriamo circa 40 settori diversi, ma sto restringendo l'elenco a quelli che hanno almeno otto società SPX e hanno registrato un volume BTO di almeno 50.000 dall'inizio di aprile. Questo ci dà i 22 settori elencati di seguito, ordinati in base al loro rapporto call/put BTO.

Il settore dell'hardware tecnologico ha rappresentato circa il 35% del volume totale di BTO nel periodo. Il settore include Apple (AAPL), Nvidia (NVDA), Intel (INTC), Advanced Micro Devices (AMD) e Micron Technology (MU), che erano tutte tra i primi dieci titoli per volume di BTO durante il periodo. Questo settore ha registrato la performance migliore con un rendimento medio delle azioni del 38% nel periodo (INTC ha registrato un rendimento del 115%). Il rapporto call/put dall'inizio di aprile è stato di 2,17, appena al di sopra del rapporto relativo a tutti i titoli.

Un'altra osservazione è che, se volessi adottare una posizione contrarian, noterei che i primi due settori dell'elenco, i produttori alimentari e l'energia elettrica, sono due dei sette settori con le peggiori performance nella tabella, in base al rendimento medio delle azioni. Nonostante la performance deludente dall'inizio di aprile, sono state acquistate quasi sei opzioni call per ogni opzione put.

In fondo alla tabella, i materiali da costruzione e l'ingegneria industriale erano due degli otto settori principali in termini di rendimento medio delle azioni, eppure sono gli unici due settori in cui sono state acquistate più opzioni put che call. Un investitore contrarian potrebbe sospettare implicazioni rialziste per il futuro di questi settori.