Dove si piazzeranno i compratori sullo S&P 500

In un contesto in cui il mercato azionario ha toccato nuovi massimi storici, a fronte di un recente calo dei rendimenti obbligazionari rispetto ai livelli massimi raggiunti nel maggio 2024 e nel maggio 2025, è stato difficile sostenere una visione ribassista. Farlo significherebbe “andare controcorrente”, il che, nel lungo periodo, è un modo sicuro per perdere denaro.

Pertanto, nel commento della scorsa settimana, non ho cercato di prevedere un picco. Tuttavia, ho ritenuto prudente segnalare i potenziali rischi che potrebbero mettere a repentaglio il momentum trade e l'impressionante trend rialzista in atto dalla fine di marzo. Ciò ha comportato un'ipotesi ragionata sui livelli in cui potrebbero verificarsi prese di profitto.

Inoltre, ho rilevato alcuni rischi legati al sentiment, come l’estrema euforia tra gli acquirenti di opzioni. Non che tale sentiment fosse infondato, ma storicamente questo gruppo raggiunge il massimo ottimismo proprio prima di una fase di debolezza del mercato, e il massimo pessimismo quando il mercato azionario è sul punto di registrare un “rally a V”.

Ed è così che la scorsa settimana abbiamo assistito alla fine delle nove settimane consecutive di rialzi dell'indice S&P 500 (SPX – 7.383,74). È stata solo l'undicesima volta dal 1957 che si è verificata una serie di questa durata (o più lunga).

È stata l'azione di venerdì a interrompere la serie, poiché i rendimenti sono saliti alle stelle a seguito di un rapporto sull'occupazione pubblicato venerdì mattina che si è rivelato migliore del previsto. Ciò ha fatto scendere l'SPX di 200 punti, ovvero del 2,6%. È stata la prima volta dall'inizio di aprile che l'SPX è sceso al di sotto della sua media mobile a 20 giorni.

Le prese di profitto potrebbero aver contribuito al crollo. Come mostra il grafico sottostante, il picco della scorsa settimana si è attestato intorno a 7.615 — un livello che avevo segnalato come potenzialmente significativo poiché si trova al 20% sopra il minimo di marzo. Gli investitori che avevano fissato quel minimo come punto di riferimento potrebbero aver visto quel livello come un’opportunità per realizzare i guadagni, e il rapporto sull’occupazione di venerdì ha fornito loro un motivo in più per vendere. Il calo è stato abbastanza netto da spingere l'indice SPX sotto quota 7.530 alla fine della settimana, un livello superiore del 10% rispetto alla chiusura dello scorso anno. Finora, l'indice è riuscito a chiudere solo una volta in settimana al di sopra di quella soglia dall'inizio dell'anno, suggerendo che la zona compresa tra 7.530 e 7.615 sia un'area probabile per le prese di profitto.

In virtà dell'andamento dei prezzi di venerdì, il sentiment a breve termine indica un crescente rischio di correzione. Tuttavia, non bisogna perdere di vista la potenziale importanza del livello di 7.350 punti dell'indice SPX, che ha segnato il minimo il 19 maggio dopo che il mercato ha registrato la sua fase più debole su più giorni dal minimo di fine marzo. Se il rendimento dei titoli decennali continua a stabilizzarsi al di sotto del 4,6%, in questo punto potrebbero farsi avanti gli acquirenti.
 
L'aspetto negativo del calo del 2,5% di venerdì è che una giornata in ribasso dell'1,6% a metà febbraio ha dato il via a un movimento correttivo che ha portato al minimo di fine marzo. Se il livello di 7.350 venisse superato, la prossima potenziale area di supporto si troverebbe tra 7.000 (il massimo di fine gennaio) e la media mobile a 50 giorni in aumento, che all'inizio della settimana si attesta a 7.155.

A dirla tutta, col senno di poi, questo potrebbe essere stato il consiglio più utile del commento della scorsa settimana. Sebbene al momento della pubblicazione non avessimo individuato rischi tecnici, avevamo comunque segnalato i rischi legati al sentiment e il fatto che l’assicurazione del portafoglio, misurata dall’indice di volatilità Cboe (VIX – 21,51), fosse ai livelli più bassi dalla metà di febbraio, ovvero dall’inizio delle turbolenze di mercato e dell’aumento delle aspettative di volatilità.

Come mostra il grafico sottostante, venerdì il VIX ha registrato un'impennata rispetto al livello di metà febbraio. Ciò rafforza l'idea di acquistare un'assicurazione di portafoglio durante i periodi di calma. Se effettivamente si profila una tempesta all'orizzonte, potrebbe non essere più possibile ottenere lo sconto del 50% sull'assicurazione disponibile la scorsa settimana.

Tuttavia, l'assicurazione sul portafoglio è ancora circa il 30-50% al di sotto del massimo di inizio marzo. E questo in vista della Apple Worldwide Developers Conference di questa settimana e dell'attesissima e pubblicizzata offerta pubblica iniziale (IPO) di SpaceX (SPCX) il 12 giugno.