È tempo di coprirsi dal rischio di ripiegamenti

Dopo nove settimane consecutive di guadagni, gli orsi hanno finalmente preso il controllo, con l'indice S&P 500 (SPX-4.697,24) in ribasso per iniziare il nuovo anno e i venditori che hanno dominato fino alla fine della settimana. L'azione ha proseguito la vendita emersa per la prima volta prima del cambio di calendario, quando i venditori sono entrati in azione il 28 dicembre, con lo l'SPX che si è avvicinato al suo massimo storico di chiusura, appena sotto il livello di 4.800 dollari.

È emerso un nuovo rischio tecnico, oltre a un paio di rischi basati sul sentiment che ho menzionato la scorsa settimana. L'SPX ha attraversato la media mobile a 20 giorni nelle contrattazioni di giovedì.

In un commento precedente, ho osservato che nella seconda metà del 2023, i cross al di sotto di questa media mobile segnalavano che gli orsi avevano affermato il controllo per un periodo di una o due settimane dopo il cross al di sotto. Ciò si è verificato in tutti e tre i casi a partire da agosto. Anche un incrocio al di sotto della media mobile a 20 giorni nel febbraio 2023 ha segnalato problemi a breve termine, sebbene gli incroci al di sotto in aprile e maggio siano stati falsi segnali di vendita.

Le vendite della scorsa settimana sono consistite in alcuni casi nel "liquidare i vincitori", compresi quei nomi di megacap che hanno ricevuto tutta l'attenzione grazie ai loro impressionanti rally nel 2023. Ma altri titoli, che il mese scorso avevano registrato un forte rialzo sulla base della percezione di un orientamento dovish della Fed, hanno subito una brusca inversione di tendenza, a causa dell'aumento dei tassi e della riduzione delle probabilità di un taglio dei tassi previsto per marzo.

I tassi sono saliti grazie al mutato atteggiamento di un governatore della Fed rispetto alla politica più dovish percepita all'inizio di dicembre. Il dato sull'occupazione di dicembre, più forte del previsto, ha inoltre contribuito a ridurre le aspettative di un taglio dei tassi della Fed a marzo.

Una potenziale sfida per i tori nelle prossime settimane è rappresentata dal cambiamento dello scenario del sentiment. Se ricordate, il mercato ha registrato un forte rally sulla scia del picco del rendimento del Tesoro decennale a fine ottobre, in concomitanza con un sentiment negativo degli investitori. L'ambiente più accomodante dei tassi d'interesse ha causato un'attenuazione dell'estremo pessimismo e ha contribuito a guidare il rally, mentre gli acquirenti di opzioni azionarie si sono orientati verso un maggiore acquisto di call e i gestori di investimenti attivi hanno aumentato l'esposizione alle azioni.

Dalla fine di dicembre, tuttavia, il rendimento del titolo del Tesoro a 10 anni è salito. Come mostra il grafico sottostante, ciò si è verificato quando i compratori di opzioni azionarie a breve termine sui titoli componenti l'SPX si sono avvicinati a un estremo rialzista.
Se il rendimento del Treasury decennale, attualmente al 4,04%, supera la sua media mobile a 200 giorni al 4,04% e/o rimane al di sopra del livello rotondo del 4,0%, l'esaurimento dell'estremo rialzista in corso potrebbe continuare e far scendere i titoli.

Gli ultimi dati della (NAAIM) mostrano una massiccia riduzione dell'esposizione azionaria la scorsa settimana, ma la loro esposizione netta lunga è ancora più che doppia rispetto all'inizio di novembre. Nel grafico sottostante si nota che l'acquisto di put azionarie è aumentato rispetto all'acquisto di call sui titoli componenti l'SPX, il che è tipicamente un vento contrario coincidente.

I dati sull'inflazione sono previsti per la fine della settimana e avranno un impatto sul sentiment degli investitori. I dati che suggeriscono che i tagli dei tassi della Fed saranno rimandati avrebbero probabilmente implicazioni negative per le azioni, in base al comportamento dei titoli la scorsa settimana e all'adattamento degli investitori all'attuale pensiero di "tassi più alti più a lungo".

Se non siete coperti per un pullback a breve termine, è il momento di farlo. Gli indicatori basati sul sentiment e la rottura del potenziale supporto a breve termine da parte dell'SPX pongono le basi per un potenziale pullback verso la zona 4.500-4.550, quest'ultimo numero è il luogo in cui si trova approssimativamente la media mobile a 50 giorni dell'SPX. Inoltre, ci sono le incertezze dei dati sull'inflazione nel corso della settimana e l'inizio della stagione degli utili.