Eventi esogeni e sollecitazione dei supporti di mercato

La mia cautela sull'impennata dell'indice S&P 500 (SPX-3.934,38) al di sopra della sua media mobile a 200 giorni si è rivelata tempestiva, poiché chiunque abbia acquistato su questo crossover è già in rosso. In effetti, è stata la linea di tendenza che collega i massimi più bassi dai massimi storici dell'SPX all'inizio di gennaio a rivelarsi il livello che ha fatto fuori i tori, almeno per ora. Un calo di quasi il 4% dalla chiusura del 1° dicembre al minimo intraday della scorsa settimana ha seguito il fallimento della resistenza della trendline. Nel corso della settimana, i futures sui Fed funds hanno aumentato le probabilità che il tasso sui Fed funds si collochi tra il 5,00% e il 5,50% dopo la riunione di metà marzo 2023, passando dal 38% al 45% dalla chiusura del 2 dicembre alla chiusura di venerdì 9 dicembre. I dati sui prezzi all'ingrosso di novembre, superiori alle attese, pubblicati venerdì mattina, hanno aumentato le probabilità di un tasso dei Fed funds in questa fascia.  
Con la resistenza della trendline, l'SPX è tornato al di sotto della sua media mobile a 200 giorni, il che, oltre ai timori di un aumento dei tassi e di un'economia in rallentamento, può aver contribuito a una settimana complessivamente deludente per i tori.
Tuttavia, l'SPX arriva a questa settimana in un'area di potenziale supporto tra 3.900 e 3.950. Un rischio è rappresentato dalla chiusura al di sotto di 3.950, in quanto rappresenta un livello di rottura a settembre al di sotto di una linea di tendenza che collegava i minimi più alti durante una contro-rally da giugno a inizio settembre (vedi grafico sotto). Dal 21 novembre, questo livello ha segnato per lo più dei minimi.
Ma appena sotto questo livello si trova la soglia dei 3.900 centesimi, anch'essa importante e potenzialmente di supporto. Non solo si tratta di un numero rotondo, ma è stato il livello di breakout di luglio al di sopra di una linea di tendenza che collega i massimi più bassi da marzo a inizio luglio. Ha segnato anche un picco a breve termine all'inizio di novembre.
Inoltre, come ho notato su Twitter, la scorsa settimana è entrata in gioco la media mobile a 30 giorni dell'SPX e il benchmark arriva alla settimana seduto proprio sopra questa media mobile.
Sebbene non sia presente nei radar degli operatori di mercato quanto la media mobile a 200 giorni, la media mobile a 30 giorni ha avuto un'importanza che risale alla fine di giugno. Ad esempio, ha agito come resistenza a breve termine in tre diverse occasioni e come supporto dopo un forte calo di tre giorni all'inizio di novembre. In questo periodo, gli incroci al di sopra e al di sotto della media mobile a 30 giorni si sono rivelati preziosi segnali di acquisto e vendita.

L'area di supporto tra 3.900 e 3.950 è da tenere d'occhio nella prossima settimana. Un movimento al di sotto di 3.900 dovrebbe essere considerato come un momento di de-rischio se si è long.  

Inoltre, la rottura dell'SPX al di sotto di 3.995 martedì potrebbe essere vista come una vittoria per gli orsi, in quanto al momento della sua violazione era presente una linea di tendenza che collegava i minimi più alti da ottobre. Pertanto, 3.995 dovrebbe essere considerato come un potenziale punto di resistenza per i rialzi, con la possibilità che questa rottura possa portare a una vendita più decisa nei giorni a venire. Ricordiamo che la linea di tendenza che ha segnato i recenti massimi è ancora in gioco, in quanto entra in settimana a 4.050 e termina la settimana a 4.041.

La settimana a venire è caratterizzata da eventi chiave per il mercato, tra cui i dati sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di novembre martedì mattina e la decisione del Federal Open Market Committee (FOMC) mercoledì pomeriggio, quando si prevede che la Fed aumenterà il tasso dei Fed funds di 50 punti base.  

Giovedì mattina, gli operatori di mercato prenderanno in considerazione i dati sulle vendite al dettaglio di novembre e i dati sulle richieste di disoccupazione iniziali e continue per valutare l'impatto dell'effetto cumulativo dei rialzi dei tassi della Fed di quest'anno. Questi dati arriveranno mentre alcuni stanno inserendo la recessione nelle loro previsioni.

Come già osservato, questa settimana non solo è una settimana di scadenza standard, ma si colloca nell'ultimo mese del trimestre, quando si registra un accumulo più pesante del normale di interessi aperti sulle opzioni, in particolare sugli interessi aperti sulle put, legati a coloro che cercano di coprire le posizioni lunghe o l'attività speculativa. L'implicazione, come ho notato prima della settimana di scadenza di settembre, è che l'open interest in opzioni su indici e fondi negoziati in borsa può esacerbare le vendite, in quanto coloro che hanno venduto le put devono shortare i futures sull'S&P per rimanere neutrali quando i pesanti strike delle put entrano in gioco o vengono violati al ribasso. Inoltre, ci sono le opzioni trimestrali, che possono essere utilizzate per proteggere i portafogli fino alla fine del trimestre o, in questo caso, alla fine dell'anno. Queste opzioni possono anche esacerbare i ribassi, come abbiamo visto a settembre.

Sebbene si possa sostenere che la situazione tecnica sia migliore ora rispetto alla scadenza di settembre, se si osserva l'SPX rispetto alla sua media mobile a 30 giorni, che ha agito come resistenza prima della settimana di scadenza di settembre, i dati sull'IPC e la riunione del FOMC sono eventi che potrebbero innescare un gap o un rapido movimento al ribasso verso e attraverso gli strike put-heavy. Questo, a sua volta, porterebbe probabilmente a una maggiore vendita, dato che gli strike con un forte interesse aperto per le put fungono da calamita.

Ma non tutte le scadenze trimestrali sono così negative come quelle di dicembre 2018 o di giugno e settembre 2022. Sebbene il rischio di un forte ribasso legato all'open interest delle put sia maggiore, una reazione neutra o positiva agli eventi imminenti potrebbe innescare la copertura di eventuali posizioni corte legate a queste put con l'avvicinarsi delle scadenze standard e trimestrali, il che creerebbe un leggero vento di coda per le azioni finché gli strike put-heavy rimangono out of the money.

Detto questo, lo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY -- 393,28) è scambiato significativamente al di sopra dello strike 380, che è il primo strike in cui l'open interest delle put supera quello delle call di oltre 100.000 contratti. Pertanto, è il primo strike al di sotto dell'attuale prezzo dello SPY che, se penetrato, potrebbe portare a vendite importanti che generano vendite più pesanti, dato che altri strike put pesanti agiscono come calamite. Per i tori, la buona notizia è che arriviamo alla settimana significativamente al di sopra di questo strike, il che riduce le probabilità di vendita amplificata in relazione all'interesse aperto delle opzioni.

Ma poiché questa è una settimana ricca di eventi potenzialmente significativi per il mercato, con lo SPY e l'SPX che arrivano alla settimana appena sopra i livelli chiave del grafico, non elimina il rischio che si verifichino vendite legate alle opzioni. Se i livelli tecnici vengono rotti in risposta ai dati monetari ed economici di questa settimana, la vendita legata a una rottura tecnica potrebbe precedere quella legata all'interesse aperto delle opzioni. Rimanete in sintonia con la reazione del mercato a questi eventi e con la posizione dello SPY rispetto ai livelli grafici discussi in precedenza e alla rottura dei 380 punti.

Con il "noto e l'ignoto" nella settimana a venire (eventi noti, esito ignoto) e l'indice di volatilità del mercato Cboe (VIX-24,23) che ha toccato un minimo plurimensile poco più di una settimana fa, vale la pena di prendere in considerazione una copertura delle posizioni lunghe utilizzando le put dello SPY o le call del VIX, mentre ci avviamo verso una settimana di scadenza potenzialmente volatile e verso la fine dell'anno.