Gli indicatori di sentiment invitano alla cautela

La scorsa settimana, a quest'ora, l'indice S&P 500 (SPX - 4.719,19) era scambiato al livello di picco raggiunto a fine luglio, prima di una correzione del 10% verso il minimo di fine ottobre. L'incertezza legata all'ultima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) dell'anno si profilava come un rischio, in quanto i trader sui Fed Fund futures scommettevano su molteplici tagli dei tassi nel 2024. Molti governatori della Fed si sono attenuti al messaggio di "dipendenza dai dati", con tassi elevati per un lungo periodo di tempo, dato che l'inflazione è rimasta al di sopra del limite del 2,0%.

Per questo motivo, anche se le mie letture tecniche e di sentiment si sono orientate verso un outlook rialzista, ho consigliato di coprire in vista dell'incertezza del FOMC, dato che l'assicurazione del portafoglio, misurata dal CBOE Market Volatility (VIX - 12,28), era a buon mercato. Oppure, di adottare un approccio "attendista" con l'SPX scambiato al di sopra dei livelli di supporto, compresa la media mobile a 20 giorni in forte progresso. L'idea di quest'ultima opzione era di lasciare che l'indice accennasse a segnali di difficoltà e, in tal caso, di coprire immediatamente le posizioni lunghe.

Invece del tipico messaggio "tassi più alti più a lungo" da parte della Fed, gli operatori di mercato hanno ricevuto un regalo pre-festivo con un tono dovish, dato che Powell ha ammesso che i tagli ai tassi sono stati un argomento della riunione e il più recente dot-plot delle proiezioni della Fed ha visto abbassare l'intervallo previsto per il tasso dei fed funds. In risposta, alcuni hanno considerato questa scelta come un passaggio della Fed da falco a dovish.

Con molti analisti che avvertivano che una Fed troppo hawkish avrebbe potuto danneggiare l'economia o intaccare la crescita degli utili, la svolta percepita è stata accolta con favore e l'SPX ha facilmente recuperato il picco di luglio. Per i tori che hanno adottato l'approccio "wait and see" per implementare una copertura di portafoglio, non c'è stato bisogno di agire, e questo rimane il caso in questa settimana.
Ciò offre loro l'opportunità di effettuare una copertura nel caso in cui l'SPX si muova verso il suo prossimo ostacolo principale: il suo massimo storico di chiusura all'inizio di gennaio 2022, appena sotto la soglia dei 4.800 punti. Ma se i tori continuano ad adottare un approccio "wait and see" in termini di ricerca di prove di un crollo tecnico, possono attuare una copertura se l'SPX torna al di sotto del massimo di chiusura di luglio intorno a 4.590.

La scorsa settimana ho parlato dei cauti campanelli d'allarme che diversi strateghi di Wall Street hanno iniziato a suonare a fine novembre e di come l'attuale sentiment di questo gruppo mi abbia ricordato la loro cautela di aprile e maggio - cautela che alla fine si è rivelata troppo precoce, con il rally dell'SPX a fine luglio.
Coloro che hanno un orientamento ribassista possono puntare sull'ultimo sondaggio dell'AAII ed esprimere un'analoga cautela, suggerendo che c'è troppo ottimismo perché le azioni si riprendano.
Nell'ultimo sondaggio AAII, oltre il 50% degli intervistati si è dichiarato rialzista, la prima volta che la percentuale di rialzisti ha superato il 50% dal 20 luglio. Questo dato ha attirato la mia attenzione, poiché la lettura di luglio ha preceduto di poco un'eventuale correzione di tre mesi del 10%. Inoltre, le letture rialziste superiori al 50% sono rare.

Ad esempio, nel 2016, 2019 e 2022, nessuno dei sondaggi settimanali AAII ha registrato una percentuale rialzista superiore al 50%. E nel 2015, solo il primo sondaggio di quell'anno ha visto il 50% o più degli intervistati rialzisti.
Ho quindi esaminato i cinque precedenti casi in cui la percentuale rialzista è salita al 50% o più nel sondaggio settimanale AAII, dopo almeno otto settimane consecutive in cui la percentuale rialzista era inferiore al 50%. Ciò si è verificato cinque volte dalla fine del 2014, e quattro di questi apparenti "segnali di vendita" hanno preceduto un'azione di prezzo rialzista un mese dopo.

Un altro indicatore di sentiment suggerisce che i trader in opzioni a breve termine sono tutt'altro che rialzisti e, anzi, scommettono chiaramente su un'inversione di tendenza del mercato. Questo gruppo ha scommesso contro il mercato nell'ultimo mese, se si osservano le variazioni dell'open interest (OI) a cinque giorni sulle opzioni del venerdì più vicino sullo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 469,33). In questo caso, ho utilizzato le opzioni appena scadute del 15 dicembre.

Un altro indicatore di sentiment che ritengo interessante è il livello e la direzione dello short interest sui titoli dei componenti dell'SPX, in particolare dopo la pubblicazione la scorsa settimana dei dati a fine novembre. Nel grafico sottostante si noti che il totale delle azioni allo scoperto si sta spostando dai livelli più alti in più di un anno.
Ma il rollover è appena accennato, il che implica che la copertura dello short è stata minima nel mese di novembre. Di conseguenza, la copertura delle posizioni corte potrebbe sostenere il mercato fino alla fine dell'anno, anche se gli speculatori di opzioni a breve termine scommettono contro il rialzo delle ultime settimane.