Gli ultimi livelli di riferimento per il mercato

La scorsa settimana sono stati pubblicati molti meno risultati finanziari rispetto alle settimane precedenti, ma ciò non ha fermato il flusso di notizie. Gli investitori hanno dovuto tenere conto di una serie di eventi macroeconomici, tra cui la persistente incertezza relativa al conflitto tra Stati Uniti e Iran, che continua a spingere al rialzo i prezzi del carburante in un contesto di crescenti minacce da parte dell’amministrazione Trump.

Inoltre, sono stati pubblicati una serie di dati economici, tra cui l’indice dei prezzi al consumo (CPI) (in linea con le aspettative), l’indice dei prezzi alla produzione (PPI) (rimasto invariato), le richieste di sussidi di disoccupazione (peggiori del previsto) e le vendite al dettaglio (anch’esse peggiori del previsto). Ciò non ha tuttavia scoraggiato gli investitori, che hanno spinto l’indice S&P 500 (SPX — 7.785,76) a un nuovo massimo storico.

Ciò avviene mentre l’SPX compie l’impensabile, con titoli di mega-capitalizzazione di rilievo come Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Meta Platforms (META), Nvidia (NVDA), Alphabet (GOOGL) e Tesla (TSLA) tutti leggermente o significativamente al di sotto dei rispettivi massimi storici.

Ho scritto fra virgolette perché circa un anno fa l’opinione prevalente era che, senza il sostegno dei titoli a mega-capitalizzazione, il mercato nel suo complesso si sarebbe trovato in difficoltà. Alla fine dello scorso anno gli operatori di mercato erano preoccupati per i rischi di un rialzo su base ristretta e non hanno prestato molta attenzione alla possibilità che un maggior numero di titoli potesse partecipare al rialzo, prolungando così il bull market. Dopo il minimo di marzo, da metà maggio si è registrato un chiaro ampliamento del rialzo, come mostra il grafico qui sotto.

Gli operatori a breve termine e gli investitori a più lungo termine hanno assunto un atteggiamento più cauto, man mano che si delineava il ristretto intervallo di oscillazione tra maggio e luglio.

Il grafico riportato immediatamente di seguito mostra il rapporto tra le opzioni put acquistate (per aprire una posizione) – ovvero le scommesse al ribasso – e le opzioni call acquistate (per aprire una posizione) – ovvero le scommesse al rialzo – sui titoli che compongono l’indice SPX. Si noti come questo rapporto sia salito alle stelle man mano che gli acquisti di opzioni put sono aumentati rispetto a quelli di opzioni call durante il recente trading range e a causa dell’incertezza relativa al conflitto tra Iran e Stati Uniti, oltre che alle imminenti decisioni della Fed e alla pubblicazione dei risultati societari.

Con la riunione della Fed di luglio ormai alle spalle e la maggior parte delle società che ha pubblicato i propri risultati finanziari, gli acquirenti hanno preso il sopravvento sui venditori. Due settimane fa l’indice SPX ha raggiunto un nuovo massimo storico e ha continuato a guadagnare terreno.

Con il rapporto tra volumi di opzioni put e call (per posizioni nuove) sull’indice SPX ora in calo, è evidente che il sentiment tra gli operatori si sta spostando dalla cautela a un maggiore ottimismo. Il rapporto indica tuttavia che l’entusiasmo per i titoli azionari non ha ancora raggiunto livelli estremi, segno che vi sono ancora capitali in attesa di entrare nel mercato per sostenere il rialzo.

Continueremo a tenere sotto osservazione le mosse degli acquirenti di opzioni su azioni. Se il rapporto put/call sugli acquisti (a apertura) dei componenti dell’indice SPX dovesse entrare in un territorio che indica un ottimismo estremo, probabilmente segnaleremo che la probabilità di un andamento altalenante o di un pullback è in aumento, man mano che l’incertezza sulle elezioni di medio termine assume un ruolo centrale. Non siamo ancora giunti a questo scenario.

Un altro grafico di sentiment che mi affascina dall’inizio dello scorso anno e che continua ad affascinarmi è quello relativo alle posizioni corte sui componenti dell’SPX. All’inizio del 2025, il totale delle posizioni corte sui componenti dell’SPX ha superato il massimo raggiunto durante la pandemia di Covid-19, proprio mentre l’indice SPX toccava i massimi storici.

Più recentemente, il volume totale delle posizioni corte sui titoli dell’indice SPX ha superato il massimo storico del 2016, proprio mentre l’indice SPX si trovava anch’esso a nuovi massimi storici. Osservando il grafico delle posizioni corte senza la sovrapposizione dell’indice SPX, si sarebbe potuto concludere che fossimo nel pieno di un mercato ribassista. Per questo motivo, fin dall’inizio del 2025 sostengo che il potenziale di copertura delle posizioni corte possa fungere da supporto contro i ribassi e innescare forti rialzi. Nulla è cambiato rispetto a questa visione rialzista e basta guardare a come la copertura delle posizioni corte abbia guidato un potente rialzo del mercato dal 2017 al 2019.

I livelli chiave che sto monitorando sull’SPX nelle prossime settimane includono la prima linea di supporto nell’area compresa tra 7.615 e 7.620, che si trova al 20% sopra il minimo di chiusura di marzo e corrisponde al massimo di chiusura di giugno. Anche la media mobile a 20 giorni dell’SPX, in fase di rialzo, si sta avvicinando a questa zona.

Con l’indice SPX ai massimi storici, è più difficile individuare potenziali livelli di resistenza. Un’area da tenere d’occhio, tuttavia, è quella compresa tra 7.950 e 7.970. Il livello di 7.970 si trova 350 punti al di sopra del massimo di chiusura di giugno. Ho utilizzato il valore di 350 punti perché la distanza tra il massimo di chiusura di giugno a 7.620 e il minimo di chiusura di giugno a 7.266 è di circa 350 punti, e questo intervallo ha definito in gran parte l’andamento da metà maggio a luglio. Il livello di 8.215 si trova al 20% sopra la chiusura dell’anno scorso e potrebbe rappresentare un’area che induce a prese di profitto.