I fattori che puntano ad un'estensione del rialzo

Nel commento della scorsa settimana, dopo che l'indice S&P 500 ha raggiunto un nuovo massimo storico, ho discusso le potenziali implicazioni di un pattern rialzista che potrebbe essere indicativo di un rally a due cifre delle azioni nei prossimi mesi.
Per molti, me compreso, questo potrebbe essere difficile da immaginare nel contesto del rally di oltre 600 punti, pari al 12,5%, dell'SPX dai minimi di inizio agosto. Tuttavia, l'indice si è mosso al rialzo dopo il breakout del 19 settembre al di sopra della neckline del modello inverso “testa e spalla” che ha innescato il segnale rialzista. L'azione di prezzo al rialzo si è verificata durante il mese di settembre, storicamente debole.

Inoltre, l'SPX si è spinto al di sopra di 5.724 dopo aver segnato il massimo del 19 settembre. Questo livello è esattamente il 20% al di sopra della chiusura dello scorso anno ed è stato toccato più volte, compresi i minimi delle sedute di giovedì e venerdì. I lettori di lunga data conoscono la tendenza delle pause e/o dei pivot intorno a questi livelli di guadagno o perdita percentuale da un anno all'altro. Un esempio recente è rappresentato dai massimi di marzo-aprile, che erano circa il 10% al di sopra della chiusura del 2023 dell'SPX e che hanno preceduto un notevole pullback di breve periodo.

Le prese di profitto non sono ancora evidenti, con l'SPX circa il 20% al di sopra della chiusura dello scorso anno, ma non c'è nemmeno molta urgenza tra gli acquirenti.

Quindi, anche dopo gli enormi guadagni in un breve periodo, c'è qualcosa che potrebbe spingere l'SPX a un guadagno a due cifre nei prossimi mesi, come suggerisce il breakout del modello rialzista inverso “testa e spalla”? Oppure i potenziali acquirenti sono esauriti?
Da un punto di vista contrarian, è necessario rispondere a quest'ultima domanda, in quanto deve essere dimostrato che c'è ancora potere d'acquisto.
Quanto segue mi dà la sensazione che sì, ci sono prove di cautela, e quindi di denaro ai margini che potrebbe alimentare ulteriormente lo slancio. Ci sono anche prove quantificate che sostengono la tesi del futuro potere d'acquisto:

«Secondo David Kostin, capo stratega di Goldman Sachs Group Inc. il mercato azionario continuerà a salire una volta decise le elezioni presidenziali statunitensi. Il capo strategist azionario della banca prevede che l'indice S&P 500 si aggirerà intorno al livello di 6.000 tra un anno, ha dichiarato martedì in un'intervista a Bloomberg Television. La previsione implica un guadagno di circa il 5% rispetto alla chiusura record di lunedì... Gli investitori dovranno probabilmente affrontare alcune turbolenze di mercato nelle prossime settimane, dato che l'elezione tra il vicepresidente Kamala Harris e l'ex presidente Donald Trump sembra destinata a concludersi sul filo di lana. Storicamente parlando, è un periodo in cui la volatilità tende ad aumentare e i prezzi delle azioni a diminuire».

Un importante stratega di una casa di brokeraggio, pur essendo rialzista, vede l'SPX guadagnare solo il 5% circa fino al 2025. Se questo sentimento rappresenta le prospettive di molti potenziali investitori azionari, potrebbe spiegare perché tanta liquidità è stata riversata nei fondi del mercato monetario, i cui rendimenti possono competere con le prospettive di rendimento delle azioni nel prossimo anno.

Dopo il recente breakout al di sopra dei massimi storici, il continuo slancio delle azioni potrebbe indurre gli investitori del mercato monetario a investire in azioni, senza altro motivo se non quello di temere una perdita di rendimento.

L'evidenza della cautela è anche nelle prospettive a breve termine, dove l'incertezza elettorale potrebbe tenere le persone in disparte, o addirittura scommettere contro le azioni. Non solo è evidente nei commenti di questo strategist, ma si noti che il CBOE Market Volatility Index (VIX -- 17,18) è oltre il 30% al di sopra della chiusura dello scorso anno e ben al di sopra dei minimi di quest'anno (che sono in prossimità della chiusura dello scorso anno).

Trovo questo dato interessante, visto che l'SPX è salito di oltre il 20% quest'anno e ha recentemente superato i precedenti massimi. Si potrebbe prevedere che le aspettative di volatilità, misurate dal VIX, siano intorno ai minimi di quest'anno. Ma se coloro che vendono assicurazioni di portafoglio percepiscono una forte domanda dovuta all'incertezza elettorale - o a qualsiasi altra cosa possa essere in agguato - ciò farà salire i prezzi delle opzioni e, di conseguenza, il VIX.

Il grafico qui sotto potrebbe sorprendervi. I dati relativi allo scoperto a metà settembre sono stati pubblicati all'inizio della scorsa settimana, con la prima metà di settembre che mostrava l'SPX quasi piatto in mezzo all'aumento della volatilità. Gli short hanno sentito l'odore del sangue durante l'ondata di volatilità, e la quota di short interest sui componenti dell'SPX è salita di quasi il 2%, raggiungendo il livello più alto dal massimo di marzo 2020, Covid-19.

Trovo sorprendente che la quota totale di short interest sui componenti dell'SPX sia a un livello che coincide con l'incertezza e la paura di Covid-19. Ne consegue che la copertura delle posizioni corte potrebbe essere una fonte di carburante per forti guadagni nei prossimi mesi.

Il rapporto rischio/rendimento favorisce i tori. Ma l'SPX è ipercomprato secondo alcune misure e si avvicina a un livello (20% sopra la chiusura dell'anno scorso) che potrebbe indicare un'azione di pausa o un pivot.

Se i venditori prevalgono nel breve termine, vedo due livelli di potenziale supporto. Il primo è l'area 5.650-5.665 che ha segnato la resistenza da luglio. Un altro è la media mobile a 30 giorni inclinata verso l'alto, che ha agito come supporto e resistenza più volte nell'ultimo anno. Questa media mobile arriva in settimana a 5.610 e sta salendo di circa 11 punti al giorno, il che significa che venerdì prossimo potrebbe trovarsi sui massimi di luglio.