I livelli di mercato da monitorare in questa correzione

Nel commento della scorsa settimana mi sono chiesto se il crollo dell’indice S&P 500 (SPX – 6.368,85) nella settimana di scadenza di marzo, che lo ha spinto al di sotto della media mobile a 200 giorni e del supporto grafico nell’area dei 6.650 punti, fosse stato determinato da vendite legate al delta hedging. Oppure quel crollo tecnico era un segnale di ulteriori vendite in arrivo, dato che gli investitori continuano a liquidare le posizioni rialziste?

Venerdì abbiamo avuto la risposta, con i minimi della settimana precedente superati e l'SPX che ha chiuso la settimana ai livelli non visti da settembre. Ciò è avvenuto dopo tre picchi intraday consecutivi in prossimità della media mobile a 200 giorni la scorsa settimana, con tutte le chiusure al di sotto di essa.

La liquidazione delle posizioni lunghe è motivata dal rischio che l’inflazione aumenti e/o persista più a lungo del previsto, in un momento in cui la creazione di posti di lavoro non sostiene la crescita economica.

Questa combinazione potenzialmente “stagflazionistica” ha posto la Federal Reserve in una situazione di stallo, da lei stessa ammessa, riguardo alle modalità di gestione dei tassi di interesse in futuro. Inoltre, ha indotto gli investitori a riconsiderare il loro ottimismo in vista del 2026, secondo cui la Fed avrebbe abbassato i tassi per stimolare una crescita dell'occupazione a sostegno dell'economia.

Rimanendo sul grafico giornaliero, i prossimi livelli di importanza partono da 6.280, che rappresenta una correzione del 10% al di sotto del massimo storico di chiusura di fine gennaio a 6.978. Il Dow Jones Industrial Average e il Nasdaq Composite, per quel che vale, sono già scivolati in territorio di correzione.

Al di sotto dei 6.280 si trova il livello di 6.144, ovvero il massimo storico del febbraio 2025 che ha resistito per quattro mesi prima di essere finalmente superato a giugno scorso. Pertanto, l’area compresa tra 6.140 e 6.150 potrebbe rappresentare un livello di pareggio per coloro che hanno acquistato in occasione del breakout di giugno al di sopra del massimo del febbraio 2025. I livelli di pareggio sono importanti perché o verranno difesi oppure, se superati, potrebbero creare un'ondata di venditori che chiuderanno le posizioni con piccole perdite.

Infine, sappiamo che il presidente Donald Trump è profondamente consapevole dei prezzi delle azioni, dei prezzi del petrolio e dei tassi di interesse. Dal punto di vista azionario, e supponendo che utilizzi l'indice SPX come benchmark, la chiusura pre-insediamento si attesta a 5.966. Questo livello ha fornito supporto dopo un lieve calo nel giugno 2025 e prima del breakout al di sopra del massimo di febbraio 2025. L'amministrazione Trump farà tutto il possibile per difendere questo livello se dovesse tornare in gioco?

Purtroppo per i rialzisti, l’indice SPX non è riuscito a «riprendersi» come spesso accade in caso di crolli tecnici legati principalmente alle vendite da delta hedging. Venerdì, l’indice SPX è precipitato al di sotto del minimo della settimana precedente, scendendo sotto la media mobile a 250 giorni e la linea di tendenza a 12 mesi (entrambe corrispondenti a circa un anno). 

Se martedì non si chiuderà sopra i 6.491 punti, sarà la prima chiusura mensile dell'indice SPX al di sotto della sua linea di tendenza a 12 mesi dal marzo 2025, quando scivolò di altri 775 punti prima di toccare il minimo il mese successivo, con il presidente Trump che fece marcia indietro sulle sue minacce di dazi estremi. L'altra chiusura significativa al di sotto della media mobile a 12 mesi si è verificata nell'aprile 2022, e l'indice SPX ha subito un calo del 13% nell'arco di cinque-sei mesi prima che la sua media mobile a 48 mesi segnasse il minimo.

Come accennato la scorsa settimana, guardando indietro di 15 anni, una chiusura significativa al di sotto della linea di tendenza a 12 mesi dell'SPX aumenta il rischio di un movimento verso una media mobile a 36, 48 o 60 mesi, che attualmente si situano rispettivamente a 5.576, 5.175 e 5.027.

Dal punto di vista del sentiment, vale la pena notare che l’indice di volatilità del CBOE (VIX – 31,05) ha chiuso al di sopra della soglia dei 30 punti, che avevo indicato come potenziale picco. La chiusura al di sopra di tale livello potrebbe far presagire un aumento della volatilità.

Il recente massimo intraday è stato a 35 e, nel 2022, si sono registrati diversi massimi a 37. Pertanto, nei prossimi giorni si potrebbe raggiungere l'area compresa tra 35 e 37. Oppure, se le aspettative di volatilità dovessero aumentare ulteriormente, l'area 40-42 è un intervallo da tenere d'occhio, poiché è pari al triplo dei minimi di chiusura di fine dicembre del 2024 e del 2025.

In base al posizionamento dei grandi speculatori sui futures VIX, questi ultimi sono ancora short di oltre 40.000 contratti. In passato si sono verificati casi in cui il posizionamento netto ha dovuto spostarsi verso una posizione quasi neutra o, in rari casi, long, prima che la volatilità raggiungesse il picco.

A che punto siamo nel passaggio da un clima di ottimismo a uno di crescente scetticismo? Come avevo segnalato la scorsa settimana, il pessimismo continua a crescere, a giudicare dal modo in cui gli acquirenti di opzioni su azioni stanno investendo nei titoli che compongono l’indice SPX. E quando il sentiment si muove in una determinata direzione con tale intensità, di solito occorre un evento o un improvviso miglioramento dell’andamento del mercato per far passare l’atteggiamento da ribassista a rialzista o viceversa.

Il rapporto tra acquisti di put (scommesse ribassiste) e acquisti di call (scommesse rialziste) era la scorsa settimana a un livello coerente con i precedenti picchi di pessimismo, quando l’indice SPX presentava un contesto tecnico migliore rispetto a quello attuale.

Ma se allarghiamo lo sguardo agli ultimi sei anni, l'attuale livello di pessimismo è ben al di sotto dei valori estremi registrati nei principali minimi del 2020 (all'estrema sinistra del grafico sottostante) e del 2022.

Da questo punto di vista, c'è chiaramente più spazio per un aumento del pessimismo che potrebbe pesare negativamente sui titoli azionari prima che si raggiunga il minimo. Pertanto, un ribaltamento di questo rapporto dal suo picco finale potrebbe non segnare necessariamente il minimo. Tuttavia, indicherebbe che non si sta più lottando contro un'ondata crescente di pessimismo che sta chiaramente agendo contro i rialzisti, in un contesto di ulteriori crolli tecnici dell'indice.