I rendimenti dei Treasury raggiungono una soglia ricorrente

A differenza di due settimane fa, il mercato azionario non ha dovuto affrontare il vento contrario causato dall’aumento dei rendimenti obbligazionari, in particolare del rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni. Di conseguenza, le azioni hanno registrato un rialzo mentre i rendimenti obbligazionari calavano, il che mi ha riportato alla mente un’osservazione che avevo fatto nel commento della scorsa settimana. Vale a dire che, negli ultimi due anni e nel mese di maggio, il rendimento a 10 anni ha raggiunto un picco intorno al 4,6%.

Potremmo essere sull'orlo di un picco significativo dei rendimenti nel mese di maggio per il terzo anno consecutivo? Con il nuovo presidente della Fed insediatosi venerdì e le recenti notizie dei media che parlano della devastazione del mercato obbligazionario a causa dell'aumento delle aspettative di inflazione, una potenziale strategia contrarian potrebbe essere quella di ripetere quanto accaduto nel maggio 2024 e nel maggio 2025, ovvero il passaggio da un andamento ribassista a uno rialzista nel mercato obbligazionario.

Se i rendimenti dovessero raggiungere il picco, non è ancora chiaro quali potrebbero essere le conseguenze per il mercato azionario. Da un lato, il prossimo vento favorevole potrebbe tradursi in un ampliamento del numero di titoli coinvolti nel rialzo, in particolare quelli a bassa capitalizzazione. Questo gruppo ha registrato un calo due settimane fa, quando i rendimenti sono aumentati.

In un quadro più ampio, tuttavia, i titoli azionari, comprese le small cap, hanno registrato un rialzo nonostante l'aumento dei rendimenti dalla fine di febbraio. Pertanto, un picco dei rendimenti potrebbe determinare un passaggio alle obbligazioni, poiché alcuni operatori di mercato realizzerebbero profitti sui titoli azionari. Si tratta di un aspetto che stiamo monitorando mentre l'indice S&P 500 si avvicina a una potenziale resistenza.

Come ho accennato la settimana scorsa, uno degli indicatori di fiducia che monitoriamo – il rapporto tra gli acquisti di opzioni put e quelli di opzioni call sui componenti dell’indice SPX – sta segnalando un ottimismo estremo. Considerato il solido contesto tecnico del mercato, la mia conclusione era che le implicazioni di questo dato estremo fossero minime, ma che comunque fosse opportuno tenerlo d’occhio perché potrebbe semplicemente preannunciare un rallentamento rispetto alla traiettoria vertiginosa che i titoli hanno seguito dal minimo raggiunto a fine marzo.

Martedì scorso l'indice SPX ha chiuso al di sotto della sua media mobile a 10 giorni per la prima volta dal minimo di fine marzo, e la pendenza di questa media mobile non è così ripida come due settimane fa. Si può quindi concludere che lo slancio si sia rallentato. Ma il rallentamento non è necessariamente un segnale di vendita, poiché la chiusura al di sotto della media mobile a 10 giorni è durata un solo giorno, con acquirenti sul ribasso immediatamente e visibilmente presenti.

Tuttavia, il massimo di venerdì si è attestato in prossimità del massimo della settimana precedente, appena sopra i 7.500 punti. E il livello di 7.530, che è superiore del 10% alla chiusura dello scorso anno, è proprio alle nostre spalle. La zona compresa tra 7.500 e 7.530 potrebbe rappresentare un'area di esitazione che segna il passaggio da uno slancio al rialzo a un contesto di oscillazione laterale o addirittura a un piccolo pullback.

Sebbene gli acquirenti di opzioni sui singoli titoli che compongono l'indice SPX si siano dimostrati estremamente ottimisti, lo stesso non vale per chi negozia opzioni sull'S&P 500 ETF Trust.

Si noti che, ben dopo che l'SPY ha superato i massimi di gennaio, il rapporto tra acquisti di opzioni put e call sull'SPY ha toccato il massimo annuale alla fine di aprile. Il rapporto sta ora invertendo la tendenza, pur rimanendo ben al di sopra di 1,0. A dicembre, il rapporto è sceso sotto 1,0, segnando l'inizio di un intervallo di negoziazione e, infine, della flessione di marzo.

Con l'aumento degli acquisti di opzioni call sull'SPY rispetto a quelli di opzioni put, ciò potrebbe fornire un sostegno nel breve termine e contenere i ribassi. Tuttavia, se questo rapporto si avvicina o scende al di sotto di uno, l'SPY risulterà vulnerabile a un indebolimento dell'andamento dei prezzi, se il recente passato è di buon auspicio.
 
Infine, ricordiamo che questo è stato e continua ad essere un mercato altamente soggetto a vendite allo scoperto. Finché il contesto tecnico rimane solido, ciò favorisce i rialzisti, poiché gli short squeeze potrebbero mantenere vivo lo slancio più a lungo di quanto chiunque si aspetti, mentre la copertura delle posizioni corte potrebbe anche fornire un supporto in caso di ribassi.

Guardando alla prossima settimana, il range 7.500-7.530 continua a rappresentare un'area di potenziale resistenza. Tuttavia, va notato che il minimo della scorsa settimana a 7.333 si trova appena al di sopra della media mobile a 20 giorni dell'SPX, che segna un'area di potenziale supporto tra 7.300 e 7.330.