I trader sul VIX si aspettano un aumento della volatilità

Con l'indice S&P 500 (SPX) che ha recentemente raggiunto nuovi massimi storici, il Cboe Volatility Index (VIX) è sceso al livello più basso da metà febbraio. Ciò non è inaspettato, poiché il VIX tende a muoversi nella direzione opposta rispetto all'S&P 500. Il VIX rappresenta la volatilità implicita dell'S&P 500 nei prossimi 30 giorni, basata sul prezzo delle opzioni. I future sul VIX a 30 giorni, tuttavia, non sono scesi così rapidamente come il VIX. Attualmente, vengono scambiati a circa il 15% in più rispetto al VIX. In altre parole, i trader di future sul VIX si aspettano un aumento significativo del VIX nei prossimi 30 giorni. Si noti che i future sul VIX a 30 giorni vengono calcolati utilizzando una media ponderata dei future sul VIX del primo e del secondo mese.

Il grafico sottostante traccia l'S&P 500 fino al 2017, con indicatori arancioni che evidenziano i periodi in cui i future sul VIX a 30 giorni hanno registrato un premio del 15% rispetto al VIX. Osservando attentamente questo grafico, sembra che questo segnale si verifichi durante i trend rialzisti e ai picchi di breve termine. Nell'articolo di questa settimana, quantificherò cosa accade tipicamente dopo questi segnali per avere un'idea più precisa di cosa potrebbe accadere in futuro.

Le tre tabelle seguenti riassumono i rendimenti dell'S&P 500 nelle prossime due settimane, un mese e tre mesi. Ho suddiviso i rendimenti in base ai future sul VIX a 30 giorni rispetto al VIX. Recentemente, come accennato in precedenza, i future si attestano a circa il 15% al di sopra del VIX. Le azioni hanno sottoperformato in queste situazioni in ciascuno di questi intervalli temporali. Ad esempio, nel mese successivo, quando i future sul VIX si trovavano a questo livello al di sopra del VIX, l'S&P 500 ha registrato un rendimento medio dello 0,50%, con il 65% dei rendimenti positivi. Quando il premio era inferiore al 15%, l'indice ha registrato un rendimento medio dello 0,91% e quando era negativo (il VIX è al di sopra dei future), l'indice ha registrato un rendimento medio mensile del 2,37%. Nella nostra situazione attuale, l'entità del rendimento medio positivo e del rendimento medio negativo è bassa rispetto alle altre fasce. Sulla base di ciò, non sarebbe sorprendente vedere una bassa volatilità e una sottoperformance nel breve termine.

Ho eseguito la stessa analisi di cui sopra, ma volevo vedere se fosse cambiato qualcosa considerando solo le volte in cui l'S&P 500 si è attestato entro il 2,5% dal massimo storico, ovvero la nostra situazione attuale. La tabella seguente riassume i rendimenti a un mese. Confrontando i rendimenti medi di questa tabella con i rendimenti a un mese della tabella precedente, si nota che l'S&P 500 presenta rendimenti inferiori nelle prime due righe dei dati. Quando il premio dei future sul VIX rientra nell'intervallo più normale (0% - 15%), il rendimento medio dell'S&P 500 passa dallo 0,91% in qualsiasi momento allo 0,58% quando l'indice è vicino al massimo storico. Nella nostra situazione attuale, in cui il premio dei future sul VIX è elevato, l'S&P 500 ha registrato performance migliori quando era vicino al massimo storico rispetto ad altre situazioni. Il rendimento medio nel mese successivo passa dallo 0,50% in qualsiasi momento allo 0,59% quando era vicino al massimo storico.