Il mercato azionario resta sotto il controllo dei Tori

Settembre è ormai alle spalle e l'indice S&P 500 ha registrato un impressionante aumento del 3,5%, smentendo gli avvertimenti negativi sulla stagionalità storica di settembre che erano stati diffusi da social e media finanziari. Ottobre, che è il terzo mese peggiore dal punto di vista storico, porta con sé una nuova cautela da parte di coloro che si basano sull'analisi della stagionalità.

Anche se settembre è ormai alle spalle, permangono molte altre preoccupazioni. Ad esempio, lo SPX ha probabilmente affrontato un ulteriore ostacolo il mese scorso, dopo che il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha condiviso l'opinione di molti altri investitori, affermando che “i prezzi delle azioni sono piuttosto elevati”. 

Powell non è l'unico a tenere conto delle valutazioni elevate, come si evince dall'estratto sopra riportato tratto da un articolo del Wall Street Journal di alcune settimane fa. Oltre alle preoccupazioni relative alle valutazioni, si stanno accumulando altre preoccupazioni, come si evince da un altro articolo del quotidiano che riassume tali timori.

Gli avvertimenti sull'euforia sono stati espressi sin dall'inizio di agosto, quando l'indice SPX era scambiato intorno ai 6.350 punti, circa il 5% al di sotto del livello attuale. Tuttavia, esistono misure quantificate del sentiment che suggeriscono che l'euforia non è così forte come alcuni hanno proclamato per mesi.

Recentemente ho discusso una di queste misure del sentiment, in relazione al fatto che lo short interest sui componenti dell'indice SPX e dell'indice Russell 2000 ha raggiunto rispettivamente i massimi pluriennali e storici. 

Inoltre, sono notevoli i deflussi dai fondi comuni di investimento azionari nazionali e dagli exchange-traded fund. Ciò potrebbe spingere gli investitori verso i fondi del mercato monetario o verso le azioni estere per sfruttare l'indebolimento del dollaro. Indipendentemente da ciò, il mercato ha registrato un rialzo nonostante gli enormi deflussi, che sono ben lungi dal segnalare euforia.

Con i titoli azionari che raggiungono nuovi massimi, accompagnati da massicci deflussi dai fondi comuni di investimento nazionali e dagli exchange-traded fund, e con un aumento lungo e costante delle azioni vendute allo scoperto, continuo a ritenere che ciò sostenga una narrazione rialzista a medio e lungo termine, in atto dall'inizio del 2024.

Se siete investitori o trader a breve termine, tenete presente che lo slancio può persistere più a lungo di quanto pensino la maggior parte degli operatori di mercato. Pertanto, mantenete la vostra posizione rialzista per ora, a meno che e fino a quando non vedrete prove di un calo dello slancio al rialzo. Se leggete i miei commenti di settimana in settimana, sapete che mi sono concentrato sulla media mobile a 30 giorni dell'SPX per quantificare l'attuale slancio al rialzo.

Se l'indice SPX chiudesse significativamente al di sotto della sua linea di tendenza a 30 giorni, ciò non innescherebbe necessariamente una correzione, ma aumenterebbe la probabilità che lo slancio dal minimo primaverile possa rallentare. Nel peggiore dei casi, potrebbe segnalare l'inizio di una correzione. I pullback sono stati sostenuti da questa media mobile poco nota ma importante da quando l'indice SPX l'ha superata alla fine di aprile, motivo per cui mi sto concentrando su di essa.

L'indice SPX ha ora registrato un rialzo di quasi il 10% dal superamento del suo precedente massimo storico di chiusura a febbraio. Il momentum al rialzo è ancora in gioco, con l'SPX circa l'1% al di sopra dell'importante e crescente linea di tendenza a 30 giorni. Ma come ho detto due settimane fa, il livello di 6.760 potrebbe essere il prossimo punto logico in cui si verificherà un'esitazione, proprio come l'SPX si è fermato nell'area di 6.470, ovvero il 10% al di sopra della chiusura del 2024, in agosto e all'inizio di settembre.

Un'esitazione di breve durata o un ribasso da questo livello non sarebbero una grande sorpresa, dato che gli acquirenti di opzioni sui titoli componenti dell'indice SPX stanno acquistando opzioni call rispetto alle opzioni put a un ritmo che storicamente ha preceduto una fase di debolezza del mercato.

Inoltre, la posizione corta netta tra i grandi speculatori sull'indice di volatilità CBOE (VIX - 16,65) è la più ampia dall'agosto 2022, che ha preceduto un calo del 10% dell'SPX all'inizio di ottobre dello stesso anno.

Un avvertimento a questo ottimismo (una posizione corta sulla volatilità è effettivamente una visione rialzista sui titoli azionari) è che le posizioni corte sui futures VIX potrebbero essere più giustificate al momento, con l'SPX ai massimi storici. Questo potrebbe essere considerato un fattore di rischio a breve termine. Nell'agosto 2022, il contesto tecnico dell'SPX non era così solido, poiché l'indice era scambiato al di sotto delle medie mobili a uno e due anni, anche dopo il rialzo registrato dal minimo di giugno 2022.

Continuare a prestare attenzione ai fattori di rischio a breve termine, tenendo presente che alla fine ciò che conta è l'andamento dei prezzi. Al momento, l'ottimismo tra i trader non è fuori luogo. I fattori di rischio servono a preparare ad agire nel caso in cui il contesto tecnico a breve termine dovesse deteriorarsi improvvisamente, rendendo necessaria una copertura o operazioni più ribassiste.