Il mercato è zavorrato da un eccesso di ribassisti

Le ultime due settimane di agosto hanno rispecchiato e contrastato in modo significativo la prima metà del mese. Se si confrontano le chiusure dell'indice S&0 500 (SPX-5.648,40) all'inizio del mese di agosto con la chiusura di metà mese, i valori sono più o meno gli stessi. E se si confronta il prezzo dell'SPX di metà agosto con quello di fine mese, i due sono simili.

È il percorso contrastante dell'SPX nelle prime due settimane rispetto alla seconda che mi incuriosisce. Secondo l'osservazione della scorsa settimana, la prima metà del mese è stata caratterizzata da un viaggio dell'SPX di circa 1.050 punti dal massimo al minimo, per poi tornare al massimo di metà mese in un rally “a V”.

Ma da quando il rally a “V” è stato completato, l'SPX ha oscillato intorno alla soglia dei 5.600 punti, toccando più volte questo livello dal 19 agosto fino alla fine del mese. Inoltre, ci sono stati movimenti equidistanti al di sopra e al di sotto di questo livello di circa 40 punti, che definiscono i massimi e i minimi di 5.560 e 5.640.

In effetti, il livello di 5.560 che ha segnato la parte inferiore del range ristretto di due settimane è stato il massimo intraday della mattina del 1° agosto, prima che si verificassero vendite violente, con l'SPX che ha toccato il minimo solo due giorni dopo a 5.120.

Pertanto, i primi livelli di supporto e resistenza si trovano a 5.560 e 5.640. Un altro livello di potenziale resistenza si trova intorno a 5.670, ovvero il massimo storico di metà luglio. Se il minimo dell'intervallo di 5.560 si rompe al ribasso, un altro livello di potenziale supporto si trova nell'intervallo 5.500-5.510, dove si trova la media mobile a 50 giorni e il livello del 20% sopra il massimo di chiusura di luglio 2023.

La scorsa settimana Nvidia (NVDA) ha reso noti gli utili, che sono stati annunciati come i più importanti della stagione, data la sua tecnologia di intelligenza artificiale (AI) e la sua capitalizzazione di mercato. Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha recentemente dichiarato che è giunto il momento di adeguare la politica dei tassi d'interesse, tra le notizie sull'inflazione e sull'occupazione. Tuttavia, nessuna di queste dichiarazioni ha avuto la forza di far uscire l'SPX dal suo ristretto range nella seconda metà di agosto.

E adesso? Stiamo entrando in settembre, un mese che tende ad essere più remunerativo per gli orsi che per i tori. Ironia della sorte, in mezzo all'incertezza degli anni delle elezioni presidenziali, le probabilità che settembre finisca in rialzo sono le migliori, rispetto agli anni non elettorali, con una probabilità del 50% che settembre finisca in rialzo negli anni delle elezioni presidenziali.

Negli anni in cui non si tengono elezioni presidenziali, le probabilità di un settembre in rialzo scendono al 42%, soprattutto a causa dei rendimenti negativi del settembre che precede le elezioni presidenziali. In effetti, l'SPX è sceso del 4,6% nel settembre 2023, in linea con le basse probabilità di essere in attivo.

La cattiva e la buona notizia è che, mentre il mese di settembre è mediamente negativo, sia che si tratti di un anno di elezioni presidenziali o meno, la perdita media è meno grave durante gli anni di elezioni presidenziali.

In prospettiva, ci chiediamo tutti come l'SPX uscirà dall'attuale range, con l'arrivo della stagionalità negativa di settembre. Un indizio, visto che il benchmark entra in settimana nella parte alta del suo range, potrebbe essere la candela emersa il 22 agosto: un outside reversal ribassista, definito dal massimo intraday al di sopra del picco intraday del giorno precedente, ma dal minimo intraday e dalla chiusura al di sotto del minimo intraday del giorno precedente.

Sul grafico SPX ho differenziato gli outside reversal ribassisti con frecce piccole e frecce grandi, queste ultime indicano che la distanza tra il massimo e il minimo era di 100 punti o più. Quando la differenza tra il massimo e il minimo è stata di 100 punti o più quest'anno, sono seguite vendite intense. Questo è un rischio che gli orsi tengono d'occhio.

Una notizia forse migliore è che sono sei i giorni di contrattazione in cui è emersa outside day negativo senza che si sia immediatamente scatenata una vendita intensa. Ma i tori non sono ancora fuori pericolo per quanto riguarda le implicazioni della candela del 22 agosto, fino a quando non si saranno creati nuovi massimi.

Forse l'osservazione tecnica più importante di tutte è che l'SPX è scambiato a un tiro di schioppo dal suo massimo storico. La direzione del put/call a 10 giorni in termini di volumi sui componenti dell'SPX continua a favorire i tori, anche se c'è stata una leggera impennata in questo rapporto proprio in vista degli utili di NVDA della scorsa settimana. Questa cautela si è rivelata un po' eccessiva, dato che il mercato più ampio ha mantenuto la sua posizione, anche se NVDA ha subito una flessione dopo il rilascio della trimestrale.

Vale la pena notare che questo rapporto ha ancora spazio per diminuire prima di raggiungere un livello di ottimismo misurato che storicamente pone il mercato di fronte a maggiori probabilità di un pullback. Inoltre, un rischio per gli orsi nel contesto dell'SPX che bussa alla porta dei massimi storici è che rimane un mercato fortemente shortato - soprattutto dopo un aumento del 4% dell'interesse totale dei componenti dell'SPX nell'ultimo report.

Quando usciamo dalla stagione degli utili, le società con programmi di riacquisto di azioni proprie potrebbero accendere il “motore dei riacquisti” e, per lo meno, mantenere i ribassi moderati rispetto all'arco di tempo che precede la pubblicazione degli utili.