Il momentum è il migliore amico degli investitori

La passata settimana è risultata l'ottava settimana consecutiva di rialzi per l'indice S&P 500 (SPX). Si tratta della ventesima serie positiva di questo tipo per l'indice dal 1950. La tabella sottostante riassume l'andamento dell'SPX nel periodo successivo alle altre serie positive.

Mi occupo di questo da un po' di tempo ormai, e ho notato che i trader tendono a innervosirsi durante queste serie positive o quando lampeggia un indicatore di ipercomprato. Ma poi analizzo i dati e questi mostrano che lo slancio porta a ulteriore slancio, con rendimenti futuri dopo un segnale che superano i rendimenti tipici del mercato.

I dati qui sotto, tuttavia, suggeriscono che questo è un momento in cui l'SPX tende a prendersi una breve pausa. I risultati della settimana successiva a otto settimane consecutive di guadagni mostrano rendimenti positivi solo circa la metà delle volte e una leggera perdita in media. Ma poi lo slancio tende a riprendere, con i rendimenti a uno e tre mesi dopo le serie che superano il loro rendimento abituale. Ad esempio, il mese successivo alle serie positive, l'indice SPX ha registrato un rialzo medio dell'1,15%, con il 74% dei rendimenti positivi. In genere, l'indice SPX registra un rendimento medio dello 0,7% in quel periodo, con il 61% dei rendimenti positivi. Sei mesi dopo una serie positiva di otto settimane, i rendimenti appaiono più simili a quelli tipici del mercato.

Anche dopo otto settimane di rialzi, i sondaggi sul sentiment non mostrano grande ottimismo. Nel resto dell’articolo, illustrerò le singole serie positive – insieme a due sondaggi sul sentiment – nel momento in cui si sono verificate, per vedere se questo cambia qualcosa. Esaminerò anche alcuni titoli azionari che registrano a loro volta una serie positiva settimanale, tra cui Apple (AAPL), per verificare se tendono a mantenere la loro performance dopo la fine delle rispettive serie.

La tabella sottostante elenca le singole serie positive di otto settimane dal 1950. Mostro anche informazioni su due sondaggi sul sentiment. Uno è il sondaggio di Investors Intelligence (II), in cui i redattori raccolgono oltre 100 newsletter di mercato pubblicate e determinano la percentuale di quelle che sono rialziste, ribassiste o che prevedono una correzione (ribassiste a breve termine ma rialziste a lungo termine). Il secondo è un sondaggio settimanale tra i propri membri condotto dall'American Association of Individual Investors (AAII). Ai membri viene chiesta la loro opinione su quale direzione prenderà il mercato nei prossimi sei mesi.

La tabella mostra che il sondaggio dell'AAII è negativo, il che significa che tra i suoi membri i ribassisti sono più numerosi dei rialzisti. Disponiamo dei dati dei sondaggi dal 1987 e da allora si sono verificate nove serie consecutive. Questa è la seconda volta che il sondaggio dell'AAII registra un numero maggiore di ribassisti rispetto ai rialzisti, mentre la serie di rialzi settimanali dell'indice SPX ha raggiunto quota otto. L'altra volta è stata nel settembre del 1993. Un investitore contrarian sospetterebbe implicazioni rialziste in questa situazione, ma non è stato così. L'indice SPX è salito di meno dello 0,5% dopo tre mesi e di appena l'1% nei sei mesi successivi.

La linea II “bulls minus bears” si attesta al 27%, un valore vicino al suo livello medio degli ultimi 20 anni (24%). Dopo otto settimane consecutive di rialzi, ci si aspetterebbe che fosse più alta. Nella tabella ho evidenziato i periodi in cui la linea II “bulls minus bears” si è attestata al di sotto del 30%. Si tratta di tutti i segnali dalla metà degli anni '80 fino al 1998. Nulla salta all'occhio dopo quei segnali; l'indice SPX ha registrato ottime performance dopo il segnale del 1985, ma ha faticato dopo la maggior parte degli altri. L'ultima volta che abbiamo assistito a una serie di otto settimane consecutive di rialzi per l'indice SPX è stata alla fine del 2023, e le azioni hanno registrato ottime performance, con guadagni a doppia cifra nei tre mesi successivi.

La tabella sottostante elenca i titoli dell'S&P 500 che registrano serie positive di otto settimane o più. Indico anche il numero di volte in cui quel titolo ha registrato serie simili in passato. Ciena (CIEN) e Hewlett Packard Enterprise (HPE) vantano le serie attive più lunghe, pari a 11 settimane. CIEN ha registrato un'altra serie di 11 settimane, durante la quale ha guadagnato l'1,2% nelle quattro settimane successive, rimanendo indietro rispetto all'indice SPX.

Mi concentrerò su Apple (AAPL), poiché si tratta di un titolo a mega capitalizzazione molto negoziato. Attualmente ha una serie positiva di nove settimane. Ci sono state altre cinque serie positive di nove settimane per il titolo. AAPL ha registrato un rendimento medio del 7,5% nelle quattro settimane successive a queste serie, superando l'indice SPX quattro volte su cinque.

Infine, ecco le singole serie di nove settimane consecutive di rialzi per AAPL. Bisogna risalire fino al 2017 per trovare l'ultimo caso. AAPL ha guadagnato il 2,8% nelle quattro settimane successive a quella serie, superando l'indice SPX, che ha perso lo 0,86%. In tre casi su cinque, AAPL ha guadagnato almeno il 10% nelle quattro settimane successive a una serie vincente di nove settimane. Tuttavia, questi casi si sono verificati tra il 2004 e il 2009, quando AAPL era già una grande azienda tecnologica ma non ancora una delle poche più grandi al mondo.