Il sentiment segnala il rischio di correzioni

L'indice S&P 500 (SPX) ha costantemente registrato nuovi record negli ultimi nove mesi e molte newsletter di borsa prevedono che questa tendenza continuerà, secondo il sondaggio settimanale condotto da Investors Intelligence (II). Ogni settimana, II esamina oltre 100 newsletter, e-mail e bollettini di mercato pubblicati e determina la percentuale di quelli rialzisti, ribassisti o che prevedono una correzione (ribassista a breve termine; rialzista a lungo termine). Recentemente, la percentuale di newsletter rialziste ha superato il 60% per la prima volta dalla fine del 2024.

Il sondaggio II è considerato un indicatore contrarian, il che significa che il sentiment rialzista potrebbe avere implicazioni ribassiste per il mercato azionario. Questa settimana esaminerò i dati storici per vedere se tale preoccupazione è supportata dai numeri.

Per i numeri riportati di seguito, ho utilizzato i dati del sondaggio II risalenti al 1965, che indicano in dettaglio i periodi in cui la percentuale di newsletter rialziste ha superato il 60% per la prima volta in almeno sei mesi. Il segnale più recente è emerso dal sondaggio pubblicato il 28 gennaio, con i dati relativi alla settimana precedente. Storicamente, si sono verificati 22 casi precedenti e in tali occasioni l'indice SPX ha tendenzialmente sottoperformato. Nei sei mesi successivi a questi segnali, l'indice SPX ha registrato un rendimento medio del 2,32%, con il 59% dei rendimenti positivi, contro un rendimento tipico semestrale del 4,25% e il 69% di rendimenti positivi. I risultati su un anno sono simili, con una media del 4,84% dopo un ottimismo estremo, rispetto a una media normale dell'8,59%. Vale anche la pena notare che il tasso di rendimento su un anno è stato più o meno lo stesso di quello negativo, a causa di un rialzo minore e di un ribasso maggiore.

Successivamente, ho suddiviso quei 22 casi in cui il sentiment rialzista nel sondaggio II ha superato il 60% in base al fatto che l'indice SPX fosse entro l'1% dal massimo storico, come nel caso del segnale precedente, rispetto ad altre occasioni. I dati suggeriscono cautela per il futuro, dato che 10 dei 22 segnali si sono verificati quando l'indice SPX ha sostanzialmente raggiunto il massimo storico. Il rendimento medio dell'indice SPX dopo questi casi è stato negativo nei mesi successivi. Inoltre, i rendimenti a sei e dodici mesi sono stati rispettivamente solo dell'1,84% e del 2,06%. L'estrema fiducia espressa in questo sondaggio suggerisce un aumento delle possibilità di un calo.

La tabella seguente risale al 1965 e riporta i rendimenti dell'indice SPX in base alla percentuale di ottimisti rilevata dal sondaggio II sentiment survey, che rappresenta un indicatore contrarian affidabile. La tabella, codificata con colori diversi, mostra chiaramente che i rendimenti dell'indice SPX erano ai minimi quando la percentuale di ottimisti nel sondaggio era superiore al 60%. Quando invece la percentuale di ottimisti era bassa, i rendimenti azionari raggiungevano i livelli massimi.

Quest'ultima tabella riporta un'ulteriore suddivisione dei rendimenti annuali. Con una percentuale di ottimisti superiore al 60%, l'indice SPX ha registrato un rendimento medio del 5,19% con il 66% dei rendimenti positivi. Quando la percentuale di ottimisti è pari o inferiore al 30%, il rendimento medio dell'indice supera l'11% con rendimenti positivi oltre il 75% delle volte. Osservando il rendimento positivo medio, si nota che quando la percentuale di rialzisti è elevata, il potenziale di crescita è inferiore rispetto ad altri periodi.