Il VIX ad un crocevia decisivo

La scorsa settimana è stata molto movimentata per il mercato, a seguito dell'incertezza legata all'insorgere di problemi in alcune banche regionali statunitensi e in una grande banca d'oltreoceano, il Credit Suisse (CS).
Le azioni intraprese dal governo e dal settore privato per stabilizzare il sistema, almeno per il momento, hanno reso la settimana del mercato dei Treasury particolarmente volatile. Ad esempio, nell'arco di una sola settimana, gli operatori dei futures sui fed funds hanno assegnato una probabilità pari a zero che a giugno il tasso sui fed funds fosse più basso di quello attuale. Ma da mercoledì, le probabilità implicite che i tassi sui fed fund siano più bassi a giugno sono salite a quasi l'80%. Alla chiusura di venerdì, la probabilità che il tasso sui fed funds sia inferiore a quello attuale era tornata a meno del 10%.
Nonostante la volatilità dilagante dei Treasury, le azioni sono riuscite a chiudere in rialzo la settimana. Tuttavia, dal punto di vista tecnico non è detto che tutto vada bene nel mondo azionario.
Anche per le azioni è stata una settimana da montagne russe, con l'indice S&P 500 (SPX-3.196,64) più di 50 punti al di sotto della chiusura della settimana precedente lunedì mattina e 100 punti al di sopra della chiusura di venerdì 10 marzo entro la chiusura di giovedì, prima di un sell-off per la fine della settimana.
Per i tori è stata una settimana di notizie buone e cattive. Da un lato, l'area di supporto evidenziata nell'outlook della scorsa settimana è rimasta valida per la maggior parte della settimana. Inoltre, l'elevato rischio di vendita delta-hedge di cui avevo parlato non si è concretizzato, poiché i governi e il settore privato hanno agito per stabilizzare una situazione ancora incerta per quanto riguarda il settore bancario.
Tuttavia, il rally dell'indice S&P 500 dai minimi della settimana si è arrestato nell'area 3.940-3.970, che ho evidenziato nelle settimane precedenti come area critica di supporto. Con l'SPX che arriva in settimana al di sotto di quest'area chiave per la seconda settimana consecutiva, continuo a ritenere che il mercato presenti un rischio significativo.

È incoraggiante che l'area SPX 3.835-3.850 sia stata di supporto, ma resta da vedere se quest'area sia solo una pausa prima che si verifichino altre vendite sulla strada verso i minimi di ottobre nell'intervallo 3.500, oppure rappresenti un importante punto di snodo in cui gli acquirenti emergono per un periodo prolungato. Per ora, il mio consiglio è di rimanere cauti, con l'SPX non solo al di sotto dell'area chiave di 3.940-3.970, ma anche al di sotto di una linea di tendenza emersa nelle ultime settimane che collega i massimi dal picco di febbraio. La linea di tendenza arriva in settimana a 4.035 e termina la settimana a 4.010.
Se l'SPX si muove al di sotto di 3.835-3.850, il punto di riferimento di 3.800 diventa il prossimo potenziale punto di pausa o pivot. Questo livello non solo ha segnato molteplici minimi giornalieri nel mese di dicembre, ma è anche l'area di un breakout della trendline nell'ottobre 2022. Per quanto possa valere, alla fine di questa settimana, il livello di 3.824 è il sito della trendline estesa che collegava tutti i principali massimi inferiori del 2022.
Rimarrei inoltre cauto finché il Cboe Market Volatility Index (VIX--26,12) rimarrà al di sopra della chiusura del 2022 a 21,67.
Come si evince dai commenti passati, il VIX ha segnalato potenziali problemi per i tori a metà febbraio e di nuovo a fine febbraio. Con l'SPX in calo di quasi l'8% dai massimi di inizio febbraio alla chiusura di lunedì scorso, e con la maggior parte delle perdite registrate a partire da metà febbraio, credo sia corretto affermare che il VIX ha rappresentato un segnale di allarme precoce. In questo periodo, la Fed ha avvertito i trader che c'è molto più lavoro da fare per combattere l'inflazione di quanto gli investitori pensassero e, più recentemente, i fallimenti bancari.
Con la riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di questa settimana e le aspettative di un rialzo dei tassi di 25 punti base, il VIX non ha ancora chiuso al di sopra di 26,80, ovvero il 50% in più della chiusura del 2022. Ciò potrebbe indicare che gli acquirenti di assicurazioni di portafoglio sono completamente coperti o che non considerano il contesto attuale abbastanza insidioso da acquistare assicurazioni di portafoglio a una volatilità implicita superiore del 50% rispetto a quella a cui avrebbero potuto acquistarle alla fine del 2022.
In conclusione, il VIX ci sta dando segnali contrastanti nel corso di questa settimana. Sì, potrebbe essere raggiunto un picco del 50% rispetto alla chiusura dell'anno scorso, e ciò potrebbe coincidere con un aumento dei prezzi azionari. Allo stesso tempo, con il VIX ancora al di sopra della chiusura dello scorso anno, la cautela è ancora giustificata.

Inoltre, bisogna fare attenzione al fatto che le opzioni sui futures VIX di marzo scadono mercoledì mattina, mentre l'ultimo giorno per negoziare tali opzioni è martedì. Allo stato attuale, i futures VIX di marzo potrebbero attestarsi nella zona 23-24, dove il numero massimo di opzioni put e call scadrebbe senza valore. Pertanto, il prossimo grande movimento del VIX, che sia più alto o più basso, potrebbe avvenire solo dopo la scadenza dei futures VIX di marzo mercoledì mattina e dopo i commenti della Fed di mercoledì pomeriggio.