In attesa del prossimo driver di mercato

La scorsa settimana il mercato azionario ha dovuto affrontare molteplici venti contrari, con il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni in forte aumento fino a poco meno del 5%, raggiungendo un livello che non si registrava dall’ottobre 2023. I rendimenti sono saliti sulla scia dei dati sull’inflazione e nonostante i tentativi del Segretario al Tesoro Scott Bessent di contenerli, sostenendo lo yen giapponese e fornendo maggiori dettagli sul programma di riacquisto di titoli del Tesoro, che ha deluso gli investitori.

Il conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran è proseguito, con l’esplosione di petroliere e l’impennata dei prezzi del petrolio... una notizia ormai familiare da quando il conflitto è iniziato alla fine di febbraio.

Inoltre, in vista della riunione di mercoledì del Federal Open Market Committee (FOMC), gli operatori sui futures sui fed funds hanno aumentato la probabilità di un rialzo dei tassi di 25 punti base dal 59% della settimana precedente all’86% di venerdì pomeriggio.

Come evidenziato da un articolo in prima pagina sul *Wall Street Journal* della scorsa settimana, il mercato è pervaso da un clima di grande cautela. Infatti, gli strateghi di RBC Capital e Deutsche Bank si sono uniti a J.P. Morgan, Citadel e Wells Fargo nel mettere in guardia gli investitori, citando fattori che vanno dalla stagionalità di settembre — anche se dal 2000 settembre ha avuto una probabilità di chiudere in rialzo di circa il 50% — al contesto dei tassi e alla sostenibilità del boom dell’intelligenza artificiale.

Nonostante le difficoltà e il crescente coro di analisti di mercato che invitano alla cautela, l’indice S&P 500 (SPX – 7.656,98) ha dato prova di resilienza, chiudendo venerdì a meno del 2% al di sotto del massimo storico raggiunto il mese scorso.

Tuttavia, da metà maggio l’indice può essere descritto come estremamente instabile, privo di direzione e confinato in un intervallo ristretto.

Ad esempio, a più di nove mesi dall’inizio dell’anno, quasi tutto il rialzo registrato dall’indice SPX da inizio anno si è verificato tra metà aprile e l’inizio di giugno e nel corso di un solo giorno all’inizio di agosto. Al di fuori di tali periodi, l’indice ha registrato un andamento laterale o è rimasto al di sotto della chiusura di fine anno 2025, con il rialzo del 4 agosto che ha semplicemente segnato l’inizio del suo terzo intervallo di oscillazione significativo quest’anno. Nello specifico, a parte la chiusura di giovedì appena sotto quota 7.600, tutte le chiusure dell’indice SPX dal 4 agosto si sono mantenute comprese tra 7.600 e 7.800.

A meno che e fino a quando non si verifichi un deterioramento tecnico significativo del mercato, come una rottura al ribasso del supporto a medio termine rappresentato dalla media mobile a 80 giorni o dal livello di 7.530 che ha sostanzialmente segnato il massimo dell’ultimo intervallo, ritengo che la pazienza finirà per premiare i rialzisti.

Se vedessi crescere l’ottimismo man mano che l’attuale trading range si evolve, sarei meno fiducioso sul fatto che il prossimo movimento significativo sia al rialzo. Un esempio calzante è l’ultimo sondaggio settimanale dell’American Association of Individual Investors (AAII), che ha mostrato un numero maggiore di ribassisti rispetto ai rialzisti. Maggioranze ribassiste si sono verificate regolarmente dopo che il mercato ha toccato il minimo ad aprile e fino a giugno. In quei casi, la maggioranza si è rivelata in errore, poiché la rotazione settoriale è stata sufficiente a mantenere il mercato su basi solide fino al breakout di inizio agosto.

Un potenziale catalizzatore in grado di “fare la differenza” nei prossimi giorni è la Fed, mentre le elezioni di medio termine, ormai alle porte, rappresentano un altro potenziale catalizzatore che potrebbe dissipare l’incertezza.

L'indice SPX inizia questa settimana ai minimi del suo recente trading range, con la riunione della Fed alle porte. L'unico indicatore basato sul sentiment a confermare la crescente cautela tra gli strategist di Wall Street è l'estremo ottimismo dei gestori di fondi, che potrebbe avere implicazioni ribassiste di tipo contrarian se questi decidessero di uscire dal mercato in massa, fornendo agli investitori già cauti ulteriori motivi di preoccupazione.

Pertanto, il mio messaggio non è cambiato.

In altre parole, se siete avversi al rischio, potete utilizzare opzioni put su indici o su ETF per coprirvi dal rischio che i gestori di fondi decidano di uscire dal mercato dopo la riunione della Fed e in vista delle elezioni di medio termine. L’indice di volatilità Cboe (VIX – 15,84) rimane piuttosto basso, il che significa che l’assicurazione del portafoglio è relativamente economica. La chiusura del VIX di venerdì è circa la metà del suo massimo di chiusura dell’anno solare 2026 e appena sopra il minimo di chiusura di metà agosto, pari a 14,25.

Se siete disposti ad accettare un rischio maggiore, la strategia consiste nell’attendere una rottura tecnica del mercato prima di mettere in atto una copertura del portafoglio più costosa.