Investitori cauti, ma il mercato azionario tiene

L'indice Standard & Poor’s 500 ha visto il trading range di maggio-luglio trasformarsi in un consolidamento tra agosto e settembre, con circa 200 punti SPX a separare il limite minimo e quello massimo degli intervalli in entrambi i casi.

L'area intorno al massimo intraday (e successivamente) storico di giugno ha fornito supporto durante le ultime due correzioni successive al breakout di inizio agosto. Il minimo della scorsa settimana a 7.631 si è attestato appena al di sopra del massimo di giugno a 7.621.

Continua la battaglia tra «tori» e «orsi» intorno al livello di 7.700, toccato per la prima volta il 4 agosto. Da un lato, ci sono gli acquirenti del breakout che probabilmente cercavano una risoluzione del range maggio-luglio.

D’altro canto, però, potrebbero esserci alcuni trader che riducono l’esposizione intorno al livello di 7.700 dopo aver aumentato l’esposizione azionaria sulla scia del breakout di metà aprile al di sopra del massimo di gennaio. Con profitti intorno al 10%, ridurre l’esposizione potrebbe avere senso, specialmente in un mese in cui le probabilità di successo sono 50/50, oltre al fatto che le elezioni di medio termine si profilano all’orizzonte in un contesto di grande incertezza riguardo alla Fed.

Dopo aver raccolto i dati relativi alle posizioni corte fino a metà agosto, abbiamo riscontrato che l’interesse allo scoperto sui titoli che compongono l’indice SPX è diminuito del 6% nella prima metà di agosto. Forse il breakout ha spaventato alcuni venditori allo scoperto, proprio mentre coloro che avevano acquistato in occasione del breakout di metà gennaio cercavano di realizzare profitti.

Si noti nel grafico sottostante che l’interesse allo scoperto sta diminuendo rispetto al massimo storico. Questo rappresenta il rischio maggiore per i ribassisti, poiché l’attività di copertura delle posizioni allo scoperto potrebbe non solo tenere a bada i ribassi, ma anche contribuire a innescare rialzi prolungati e sostenuti dopo un breakout.

Il clima è ben lontano dal rispecchiare l’andamento di un mercato azionario – misurato dall’indice SPX – che si trova a solo l’1% al di sotto del massimo storico di chiusura raggiunto a metà agosto. È vero, i range registrati tra maggio e luglio e quelli attuali possono risultare frustranti, ma il contesto tecnico e di sentiment continua a favorire i rialzisti.

Che si tratti degli investitori al dettaglio (quasi tanti ribassisti quanti rialzisti nell’ultimo sondaggio dell’American Association of Individual Investors), degli strateghi di Wall Street (vedi estratto sopra), degli acquirenti di opzioni (vedi grafico sotto) o della presenza di un’intensa attività di vendita allo scoperto rispetto agli anni passati (vedi grafico sopra), sembra esserci una grande cautela.

Questa cautela è ben lontana dall’andamento dei prezzi ed è invece più in linea con i titoli dei giornali che alimentano i timori (incertezza sulla Fed, aumento dei prezzi del petrolio, stagionalità debole, incertezza geopolitica e imminenti elezioni di medio termine). È quasi come se il mercato fosse già stato “pre-venduto” per tenere conto di ciò che potrebbe accadere: un crollo devastante.

Indipendentemente da ciò, questa combinazione di forte andamento dei prezzi in un contesto di cautela da parte degli operatori di mercato è rialzista da una prospettiva contrarian.

Con l’indice di volatilità del mercato CBOE (VIX-15,30) che venerdì ha toccato il minimo dall’inizio dell’anno, molti potrebbero essere tentati di coprire un portafoglio lungo, dato che l’assicurazione del portafoglio è poco costosa. Infatti, a seconda della propria tolleranza al rischio, questa scelta potrebbe avere molto senso se si ha una bassa tolleranza al rischio, alla luce delle numerose incertezze in agguato, tra cui la prossima riunione della Fed a metà settembre.

Ma per chi di voi ha una maggiore tolleranza al rischio, continuo a suggerire di individuare una “crepa” nel quadro tecnico prima di attuare una copertura del portafoglio, a rischio di pagare un prezzo più alto qualora tale indicatore dovesse manifestarsi.