La prossima settimana inizia il consolidamento di mercato?

Il discorso di venerdì del governatore della Fed Christopher Waller ha confermato molto di ciò che già sapevamo su come sono cambiate le proiezioni degli operatori di mercato sui tagli dei tassi nel corso dell'ultimo mese. Sia che le opinioni siano cambiate dopo aver ascoltato le proiezioni dei funzionari della Federal Reserve o dopo aver visto i recenti dati economici più caldi del previsto, le aspettative di numerosi tagli dei tassi per tutto il 2024 non sono più scontate.

Infatti, venerdì pomeriggio, utilizzando i dati del CME Group, ho scoperto che la probabilità di tagli dei tassi di 100 punti base fino alla riunione di settembre è solo del 5,8%, in netto calo rispetto al 47,2% di un mese fa (il 23 gennaio).

Più importante per gli investitori, tuttavia, è il modo in cui i titoli hanno reagito a quella che potrebbe essere considerata una cattiva notizia: gli investitori che considerano numerosi tagli dei tassi nel 2024 hanno modificato le loro aspettative di un percorso molto più lento verso tassi più bassi. Il mercato azionario, misurato dall'indice S&P 500 (SPX--5.088,80), è salito di oltre il 4% dalla chiusura del 23 gennaio.

Ciò mi suggerisce che gli investitori stanno dando maggior peso alle prospettive di crescita economica continua senza l'aiuto della Fed, anche se la banca centrale continua a rubare i titoli dei giornali. In effetti, il livello appropriato del tasso sui fed funds e quello percepito come tale potrebbero essere due animali diversi.

Nonostante le vendite all'inizio della settimana passata, la media mobile a 30 giorni dell'SPX, importante da ottobre, non è tornata in gioco.  Dall'incrocio di inizio novembre sopra questa media mobile, che ha segnalato l'attuale rally, l'SPX non ha mai avuto una chiusura al di sotto della sua media mobile a 30 giorni. I minimi della scorsa settimana sono stati appena sopra il livello di 4.940, che è il 20% sopra il minimo di chiusura dell'ottobre 2023 e un'altra area che ho indicato come potenzialmente importante.

Con la media mobile a 30 giorni attualmente a 4.922 e prevista intorno a 4.965-4.970 in questo momento della prossima settimana, vedo l'area tra 4.940 e 4.965 come una potenziale area di supporto in caso di pullback e vedrei una chiusura al di sotto della media mobile a 30 giorni come un potenziale segnale che questo slancio dalla fine dell'anno scorso potrebbe finire. Al momento, l'SPX non segnala una perdita di slancio, sulla scia del nuovo massimo storico raggiunto nella sessione di venerdì.

La ricopertura dello short sui titoli dell'SPX è un aspetto dei pullback relativamente poco profondi e dei nuovi massimi dell'indice. A breve avremo i nuovi dati relativi allo short interest di metà febbraio, di cui dovrei essere in grado di riferire nel commento della prossima settimana.

Una cosa che ho notato la scorsa settimana, tuttavia, è l'aumento dell'open interest delle opzioni call tra coloro che operano a breve termine sullo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY--507,85). Nel grafico sottostante, si nota che, sebbene non ci sia una mentalità di "cielo è il limite" tra questi partecipanti al mercato, c'è stato più entusiasmo per le azioni che salgono rispetto al solito quando si analizzano le variazioni delle posizioni in essere sulle opzioni put (scommesse al ribasso) e call (scommesse al rialzo) sulla scadenza del 23 febbraio appena scaduta.

Non si tratta di un dato assoluto che indica che la prossima settimana le azioni volgeranno a sud per un periodo prolungato, ma vale la pena tenerlo presente. Date maggiore importanza a questo cambiamento di sentimento se si verifica una rottura dei livelli di supporto di cui ho parlato sopra. Ritengo che questo indicatore sia degno di nota in quanto gli operatori in opzioni a breve termine sullo SPY si sono sempre sbagliati durante il rally dalla fine dello scorso anno, in quanto le variazioni dell'open interest delle put sono state predominanti settimana dopo settimana.

Per la seconda volta in altrettante settimane, il Cboe Market Volatility Index (VIX--14,06) ha flirtato con l'area 15,40, ma è stato di breve durata prima di dirigersi nuovamente verso sud dopo che la relazione sugli utili di Nvidia (NVDA) ha contribuito a spingere i titoli al rialzo giovedì.
Un forte movimento attraverso 15,40, che è la metà del massimo delle 52 settimane del VIX e un'area di resistenza provata quest'anno, potrebbe anche essere indicativo di una perdita di slancio e/o di un imminente pullback significativo.

Pertanto, continuate a tenere sotto controllo il livello del VIX e prendete in considerazione la possibilità di coprirvi con opzioni put su indici azionari o fondi negoziati in borsa se vedete un movimento potente attraverso 15,40 punti.
Ma così come l'SPX è al di sopra del supporto, anche il VIX non ha suonato l'allarme. Pertanto, continuate ad operare con il momentum a favore fino a quando non ci saranno prove più solide che vi indicheranno di alleggerirvi o di intraprendere azioni di copertura delle operazioni long.