La prova del nove per l'uptrend di Wall Street

Il livello di pessimismo generato dal calo di marzo sembrava non corrispondere all'entità del calo stesso. Ciò è avvenuto dopo che l'indice S&P 500 ha chiuso il mese al di sopra di un'importante media mobile a lungo termine: la sua media mobile a 12 mesi, storicamente significativa. L'indice S&P 500 è salito di oltre il 9% rispetto alla chiusura di fine marzo e ha raggiunto nuovi massimi storici. Ho sottolineato che gli investitori retail, secondo il sondaggio settimanale dell'American Association of Individual Investors (AAII), erano ancora più ribassisti che rialzisti. Questo è illuminante per i contrarian come me, quando il sentiment è in contrasto con l'andamento dei prezzi. Quel sondaggio settimanale suggeriva che c'era ancora potenzialmente molto denaro in attesa o un potenziale di copertura delle posizioni corte, anche con l'indice SPX ai massimi storici. In altre parole, per gli investitori rialzisti, il rapporto rischio/rendimento pendeva fortemente a loro favore.

Infatti, il rapporto rischio/rendimento favorevole ai rialzisti è stato avvalorato da una tabella riportata nel commento della scorsa settimana, che mostrava i rari casi storici in cui i ribassisti hanno prevalso sui rialzisti quando l’indice SPX si trovava entro l’1% del suo massimo storico. Nei sette casi precedenti, l'indice SPX ha registrato ogni volta un rialzo medio superiore al 9%. Questo dato è da confrontare con un rendimento medio su sei mesi pari solo al 2,6% nei 12 casi precedenti in cui lo stesso sondaggio mostrava un'estrema disparità tra rialzisti e ribassisti con l'indice SPX entro l'1% del suo massimo storico. Inoltre, sei mesi dopo l'indice SPX era in rialzo solo nel 75% dei casi.
 
Se siete ottimisti con un orizzonte temporale da sei a 12 mesi, mantenete la rotta poiché il picco di pessimismo di alcune settimane fa continua a dissolversi attraverso la copertura delle posizioni corte. Inoltre, vi sono meno venti contrari provenienti dagli acquirenti di opzioni put che speculano o si coprono contro singoli componenti dell'indice SPX.

Per i trader a breve termine, la condizione di ipercomprato dell’SPX può certamente influenzare le vostre decisioni. Tuttavia, in contesti caratterizzati da un trend ben definito, un titolo in ipercomprato può rimanere tale. Infatti, la scorsa settimana ha rappresentato una prova per lo slancio rialzista a breve termine. Quattro giorni di consolidamento dei prezzi hanno portato la media mobile a 10 giorni, in forte aumento, a recuperare terreno, contenendo il minimo intraday di giovedì. È stata la seconda volta che questa media mobile ha agito da supporto intraday da quando l'indice SPX l'ha superata il 1° aprile.

Le migliori opportunità nel breve termine si presentano quando il sentiment estremo inizia a invertire la tendenza. È proprio in questa fase di transizione dal pessimismo estremo all’ottimismo iniziale che si osserva l’andamento a “V” sul grafico.

Detto questo, si può affermare con certezza che l’ottimismo iniziale è ormai una realtà. Questo non significa necessariamente che il rialzo sia finito nel breve termine, ma è probabile che le prossime tre settimane non eguaglieranno l’entità dell’avanzata registrata dal minimo di fine marzo. 

Ad esempio, quando nel sondaggio AAII i ribassisti erano più numerosi dei rialzisti, gli investitori si preparavano al peggio. Se dai media trapelavano notizie negative, la reazione era più contenuta rispetto a quando le aspettative degli investitori sono alle stelle. E se trapelavano notizie positive, c'erano più argomenti per innescare un enorme rialzo. Lo sottolineo perché, per la prima volta nelle ultime 10 settimane, la percentuale di rialzisti nel sondaggio settimanale dell'AAII della scorsa settimana era superiore di 12 punti percentuali rispetto a quella dei ribassisti. Ciò significa che l'afflusso di potenziali acquirenti non è così consistente quando arrivano notizie positive e il mercato diventa più vulnerabile ai ribassi in presenza di notizie negative.

La migliore rappresentazione del cambiamento di sentiment, passato da un pessimismo estremo a un crescente ottimismo tra gli operatori a breve termine, è visibile nel rapporto tra i volumi di acquisto (per aprire) di opzioni put e call sui titoli che compongono l’indice SPX. Si tratta dell’indicatore di sentiment che stavo utilizzando quando ho osservato che il pessimismo nei confronti delle azioni alla fine di marzo era pari al sentiment negativo registrato nel momento di minimo generato dai dazi imposti dal presidente Donald Trump in occasione del Liberation Day.

Se siete nuovi nel mondo delle opzioni, i trader acquistano opzioni put su un titolo per coprirsi contro un movimento al ribasso o per speculare e trarre profitto da un calo del sottostante. Oppure, acquistano opzioni call per trarre profitto da un movimento al rialzo del titolo.

Il rapporto non ha ancora toccato minimi estremi – un segnale di entusiasmo estremo – che rendono il mercato particolarmente vulnerabile alle sorprese negative. Ma allo stesso tempo, penso che siamo vicini al punto in cui il mercato non sarà in grado di digerire le notizie negative con la stessa facilità di qualche settimana fa.