Le azioni che sfuggono al trading range di Wall Street

La scorsa settimana ho riesaminato le osservazioni che avevo fatto a novembre dopo che l'indice S&P 500 (SPX–6.836.17) aveva sfondato il limite inferiore di un canale rialzista plurimensile. All'epoca avevo notato che il crollo tecnico aumentava il rischio di correzione, ma che la probabilità era comunque molto bassa, dato che molti investitori si erano già posizionati in tal senso.

Da allora abbiamo appreso che il crollo tecnico di inizio novembre era stato un precursore di:

1. Un lungo periodo di negoziazioni instabili, da quando l'indice SPX è risalito sopra quota 6.780 (il livello di rottura del limite inferiore) il 26 novembre. Infatti, l'indice SPX ha oscillato generalmente tra quota 6.780 e il massimo di fine ottobre a quota 6.920, con solo otto candele complete al di fuori di questo intervallo nelle 54 sessioni di negoziazione dal 26 novembre.

2. Una rotazione da alcuni dei principali titoli tecnologici e criptovalute a grande capitalizzazione verso titoli a piccola capitalizzazione e nomi della “vecchia economia” a maggiore capitalizzazione (materiali, trasporti, finanza, vendita al dettaglio, argento, oro, rame).

Per quel che vale, l'indice SPX ha registrato progressi sostanzialmente irrisori dal 26 novembre, chiudendo a 6.813 punti quel giorno e terminando la scorsa settimana a 6.836 punti. Inoltre, dall'inizio dell'anno, l'intervallo si è ridotto, poiché non c'è stata né una candela completa sopra il livello di 7.000 né una candela completa al di sotto della chiusura di fine anno 2025 a 6.845.

Nel 2026 non ci sono state chiusure superiori a 7.000 e solo quattro chiusure inferiori al livello di fine anno 2025, con giovedì e venerdì che hanno segnato i primi due giorni negativi consecutivi per il 2026.

Guardando al quadro generale, i rialzisti hanno il controllo, con la media mobile a 100 giorni che funge da supporto da metà novembre, appena sopra il livello di 6.780 che ha segnato i minimi del range da questo periodo. Inoltre, solo poche settimane fa l'indice ha raggiunto il massimo storico.

Come si opera in un trading range? Come ho detto nelle settimane precedenti, pensate all'esposizione alle small cap e ai titoli SPX con ponderazione minore che non rientrano nei nomi tecnologici mega-cap che hanno pesato sull'indice negli ultimi mesi.

Non percepisco un grande ottimismo nei confronti dei titoli che hanno registrato performance superiori alla media. Ad esempio, secondo l'indagine settimanale della National Association of Active Investment Managers (NAAIM), i gestori attivi hanno ridotto le posizioni lunghe nette del 20% da quando erano pienamente investiti a metà dicembre.

Questo mi suggerisce che questo gruppo non sta compiendo mosse audaci nei confronti dei titoli con performance superiori alla media. I gestori attivi hanno ridotto l'esposizione ai titoli tecnologici a mega capitalizzazione e accumulato liquidità, oppure hanno ridotto l'esposizione ai titoli con performance superiori alla media che continuano a mostrare forza. In entrambi i casi, si tratta di un segnale rialzista contrarian per i titoli al di fuori del settore tecnologico a mega capitalizzazione.

Inoltre, la nostra analisi approfondita relativa alla separazione del sentiment tra gli acquirenti di opzioni su azioni tra i nomi influenti a mega capitalizzazione nell'SPX e i titoli a ponderazione minore e meno influenti continua a suggerire che il trading contrarian favorisce i titoli a ponderazione minore nell'indice.

Gli acquirenti di opzioni favoriscono chiaramente i nomi a ponderazione più elevata nell'SPX, alcuni dei quali hanno registrato performance notevolmente inferiori alla media. L'unica eccezione di rilievo è Walmart (WMT), che quest'anno ha registrato un aumento del 20% e la scorsa settimana ha raggiunto il massimo storico, superando il livello di capitalizzazione di mercato di 1.000 miliardi di dollari. Tuttavia, gli short hanno aumentato le loro posizioni di quasi il 200% da ottobre e gli acquirenti di opzioni stanno scommettendo contro questo titolo tecnologico non mega-cap.

La preferenza per i titoli tecnologici a grande capitalizzazione è evidente nel grafico e nelle due tabelle sottostanti. Il rapporto tra il volume di acquisti di opzioni put e call sulle prime 10 azioni dell'indice SPX è inferiore rispetto all'inizio dell'anno, mentre il rapporto tra il volume di acquisti di opzioni put e call su “tutte le altre” azioni è superiore rispetto all'inizio dell'anno, con un aumento significativo a partire da metà gennaio.

In altre parole, la forza delle opzioni sui titoli azionari verso cui gli investitori si sono orientati nelle ultime settimane e negli ultimi mesi sta attualmente diminuendo. Consideriamo tale pessimismo, in un contesto di forte dinamismo dei prezzi, come un segnale rialzista e favorevole al proseguimento della rotazione dei titoli. Infatti, dallo scorso settembre permangono dubbi su altri titoli dell'indice SPX, con particolare attenzione alle preoccupazioni relative alle valutazioni.