Le implicazioni della svolta del put/call ratio

La scorsa settimana, l'ultima impennata dell'indice S&P 500 (SPX - 3.999,09) ha messo l'indice in una situazione simile a quella menzionata in precedenza. In uno sviluppo incoraggiante per i tori, l'SPX ha superato la resistenza a 3.900 e 3.940, sulla scia di una reazione positiva al rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di dicembre.
La lettura ha fatto scendere le aspettative di rialzo dei tassi di interesse. Ad esempio, i trader dei futures sui fed funds assegnano ora una probabilità del 5% che il tasso sui fed funds sia compreso tra il 5,00% e il 5,25%, dopo la riunione del Federal Open Market Committee di marzo (alla chiusura di venerdì 13 gennaio). Solo una settimana prima avevano assegnato una probabilità del 20% di rientrare in questo intervallo.   
Tuttavia, l'SPX entra di nuovo nella settimana affrontando una potenziale resistenza, anche dopo che altri livelli di resistenza sono stati eliminati. Ad esempio, l'indice entra nella settimana di trading, che si è accorciata per le festività, in prossimità della trendline principale che ha collegato tutti i massimi più bassi dal suo picco all'inizio di gennaio 2022. Questa linea di tendenza inizia la settimana a 3.980 e venerdì sarà a 3.970.
Inoltre, la soglia rotonda dei 4.000 punti, che è stata la chiusura precedente alla rottura al di sotto della linea di tendenza che collega i minimi di ottobre e novembre, potrebbe fungere da resistenza. Appena sopra si trova 4.020, che è la chiusura dell'SPX il giorno prima del rialzo dei tassi di dicembre e il sito del suo massimo di novembre.

Il sentiment non è qualcosa che si vede sui tradizionali grafici dei prezzi. Ciononostante, ho osservato su Twitter che lo short interest si sta spostando dai massimi plurimensili e ho già commentato il posizionamento degli acquirenti di opzioni azionarie nel commento della scorsa settimana. Un breakout al di sopra di questi livelli di resistenza coglierebbe molti dalla parte del torto e avrebbe implicazioni rialziste. In effetti, potrebbe emergere un rally più forte anche delle previsioni più rialziste.
Si consideri che il rapporto tra acquisti di put azionarie e acquisti di call sui componenti dell'SPX e dell'indice Nasdaq 100 (NDX - 11.541,48) si è appena ribaltato da livelli superiori ai massimi del Covid di inizio 2020, il che implica che i trader a breve termine sono stati recentemente più ribassisti rispetto a marzo 2020. I rollover dagli estremi di questo rapporto di solito hanno implicazioni rialziste, almeno nel breve termine e forse anche nel lungo termine, come si può vedere nei grafici sottostanti.

Il rollover di questi rapporti potrebbe avere implicazioni rialziste a lungo termine per il mercato se continueranno a scendere e se i prossimi minimi dei rapporti saranno inferiori ai rispettivi minimi precedenti. Allo stato attuale, i rapporti di volume tra acquisti e aperture di put e call dei componenti dell'SPX e dell'NDX hanno fatto registrare massimi più alti e minimi più bassi. Ciò è indicativo di un pessimismo di lungo periodo che ha creato solo opportunità di acquisto a breve termine all'interno della tendenza ribassista del mercato.
Tenendo presente il concetto di cui sopra, non è che la campanella suoni sui minimi, quindi la giuria non è in grado di stabilire se ottobre sia stato un minimo importante o semplicemente un rimbalzo in un trend ribassista. In questo contesto di sentiment, si può aumentare l'esposizione azionaria long, essendo pronti a ridurla se il mercato scivola di nuovo al di sotto dei minimi di dicembre, nell'area 3.750-3.800.
È anche la settimana della scadenza di gennaio. Dato il rally del mercato, e a differenza di molti altri mesi del 2022, non siamo a rischio di un selloff legato alle opzioni a causa dei grandi strike di put open interest appena al di sotto degli exchange-traded fund (ETF) e degli indici del mercato ampio che tendono ad agire come calamite.
L'unico aspetto degno di nota è che gli strike 390 e 400 dello SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 398,50) presentano un discreto accumulo di posizioni sia per le call che per le put, il che significa che potrebbe verificarsi un'azione di "pinning" intorno a questi strike all'avvicinarsi della scadenza di venerdì.