Le opzioni condizioneranno il mercato questa settimana

Tra i “noti e gli incogniti” delle elezioni presidenziali e delle riunioni del Federal Open Market Committee (FOMC), ho presentato sia i rischi che le opportunità che i trader e gli investitori si sono trovati ad affrontare nel corso della scorsa settimana di trading.

In sostanza, si trattava di risultati binari per quanto riguarda il mercato. Un sell-off delta-hedge che potesse spingere i benchmark azionari al di sotto dei livelli di supporto a cui si erano aggrappati prima di entrambi gli eventi (compresa la media mobile a 50 giorni), oppure un importante rally di ricopertura di breve da questi livelli di supporto. Fortunatamente per i tori, si è trattato della seconda ipotesi.

Il forte rally della scorsa settimana si è verificato nel contesto non solo di una stagionalità positiva, ma anche del modello di breakout rialzista “testa e spalle” di metà settembre. Questo modello era ancora “vivo e in gioco” durante le contrattazioni della scorsa settimana ed è stato menzionato più volte prima e dopo il breakout.

L'obiettivo per l'indice S&P 500, sulla base del modello tecnico, è di circa 550 punti al di sopra del livello di breakout della neckline di metà settembre (5.665), ovvero 6.215 punti.  Con la chiusura di venerdì appena al di sotto della cifra tonda di 6.000 punti, l'indice si trova solo a circa 220 punti (3,5%) al di sotto del suo obiettivo (entro la fine dell'anno).

L'obiettivo di 6.215 è solo questo, senza alcun dettaglio sull'esatto percorso che seguirà in caso di raggiungimento dell'obiettivo, né sul fatto che sia inferiore o superiore. Per quanto riguarda il percorso verso 6.215 finora, l'SPX ha registrato un rally dopo una breve pausa in seguito al breakout. Questi tori sono stati messi alla prova con leggerezza prima delle elezioni e del FOMC, con un movimento esplosivo verso l'alto dopo che questi eventi si sono finalmente svolti.

Per quanto riguarda i potenziali livelli di supporto e resistenza per l'SPX, il primo potenziale livello di supporto è il massimo del mese scorso a 5.880. Il secondo livello di supporto è quasi 100 punti più in basso, a 5.782, ovvero la chiusura prima del gap up di mercoledì sulla notizia della vittoria di Donald Trump alle elezioni presidenziali e del cambio al Senato da parte dei repubblicani. A 5.720 si trova la media mobile a 50 giorni e l'area dei minimi pre-elettorali, che coincidono con il 20% sopra la chiusura dello scorso anno. In altre parole, gli orsi hanno molto lavoro da fare con molteplici livelli di supporto al di sotto.

Detto questo, trovo interessante che il massimo dell'SPX di venerdì sia stato di 6.012 prima di chiudere sotto i 6.000. Allo stesso modo, l'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), che rappresenta circa 1/10 dell'SPX, ha trovato resistenza appena sotto il livello di $600.

Il picco dello SPY di venerdì è stato interessante perché nei cinque giorni precedenti la scadenza delle opzioni settimanali sullo SPY dell'11/8, la call 600 era lo strike con le maggiori aggiunte di open interest (OI), secondo il grafico immediatamente sotto. In altre parole, lo strike 600 è diventato un muro di call venerdì pomeriggio a causa delle scommesse pre- e post-elettorali che si sono svolte durante la settimana.

Dal punto di vista del sentiment, c'è stato un sano mix di aggiunte sia di put che di call, il che implica che l'esuberanza nel mercato delle opzioni era ben lontana dal livello che si potrebbe dedurre osservando l'azione dei prezzi della scorsa settimana. Da un punto di vista contrarian, questo dovrebbe avere implicazioni rialziste, dato che c'è ancora una prova di sfiducia tra i trader a breve termine..

Il livello SPX 6.000 può ostacolare i progressi a breve termine da un punto di vista psicologico. A titolo di riferimento, nel febbraio 2024 l'SPX ha oscillato sopra e sotto i 5.000 per due settimane prima di allontanarsi definitivamente da quel livello. Un'azione simile sarebbe una sfida per chi cerca una direzione in un breve lasso di tempo.

Tuttavia, guardando alla settimana di scadenza standard, c'è poco da aspettarsi un “muro di call”, con solo 20.000 contratti di call in circolazione allo strike 600 dello SPY (seconda figura nel grafico in alto). Inoltre, lo SPY si trova al di sopra dei maggiori strike di call open interest.

L'aspetto negativo dell'azione di mercato della scorsa settimana è che questa settimana non c'è un vero e proprio vento di coda per la ricopertura dello short associato all'open interest delle put in scadenza, con gli strike OI delle put più pesanti che sono out of the money del 7-8%, a soli cinque giorni dalla scadenza. Ciò potrebbe implicare una pausa, dato che le ricoperture short legate alle opzioni, che probabilmente si sono verificate la scorsa settimana, non si verificheranno questa settimana.