Le resistenze di mercato da monitorare con attenzione

Se guardiamo indietro a più di un mese fa, il contesto era tale che gli acquirenti di opzioni su azioni stavano acquistando opzioni put (una scommessa al ribasso o una copertura contro una posizione lunga) su titoli azionari a un minimo pluriennale rispetto alle opzioni call (scommesse al rialzo). Ciò non rappresentava una grande sorpresa, dato che l’indice S&P 500 si trovava a livelli record e stava avanzando bruscamente con un calo minimo rispetto al minimo di fine marzo.

Bisogna stare attenti a non mettersi sulla traiettoria di un treno in corsa quando si registra un tale slancio, ma l’ottimismo diffuso, unito al fatto che l’SPX si sta avvicinando a livelli elevati, potrebbe rappresentare un’occasione per prendere profitto, come avevo già ipotizzato in precedenza. Potremmo concludere che ci troviamo in un periodo in cui lo slancio potrebbe cambiare direzione, con un pullback o un rallentamento della dinamica.

Storicamente, un entusiasmo estremo da parte degli acquirenti di opzioni su azioni ha sempre preceduto periodi di debolezza. Inoltre, l’indice SPX si stava avvicinando a un livello superiore del 10% rispetto alla chiusura dell’anno scorso e del 20% rispetto al minimo di marzo quando ho affermato che «un rallentamento dello slancio osservato non sarebbe stato poi così sorprendente».

Come si può vedere dal grafico sottostante, è esattamente ciò che si è verificato dopo quelle osservazioni dell’11 maggio. Dal primo test del livello di 7.530 a metà maggio, l’indice SPX si trova ora leggermente al ribasso, con un calo maggiore rispetto al rialzo registrato in questo periodo. Il picco intorno a 7.615 è stato raggiunto nel secondo giorno di negoziazione di questo mese, il 20% al di sopra del minimo di marzo.

Ho l’impressione che le prese di profitto da parte di chi ha mantenuto posizioni ancorate alla chiusura dello scorso anno o al minimo di marzo abbiano contribuito al passaggio da una fase di “rialzo” a una di “neutralità” nelle ultime settimane.

Questi livelli di resistenza al rialzo dovrebbero essere tenuti d’occhio nei giorni e nelle settimane a venire. Individuo il primo livello di potenziale supporto a 7.320, dove si trovano la media mobile a 50 giorni e il minimo di breve termine di metà maggio.

Se si segue con attenzione il quadro generale del sentiment tra gli operatori di mercato, in particolare i trader a breve termine, non si può non notare che si è verificato un brusco cambiamento di sentiment tra gli acquirenti di opzioni su azioni. Come si evince dal grafico sottostante, il rapporto medio a 10 giorni tra acquisti di opzioni put e call ha toccato un minimo estremo il 4 giugno, in corrispondenza del picco dell’indice SPX di questo mese. Il rapporto medio a 10 giorni è schizzato su di quasi il 50%, passando da un valore di 0,375 a uno più neutro di 0,56.

In altre parole, l’indice SPX ha (finora) resistito a un vento contrario casuale derivante da un notevole cambiamento di sentiment tra gli acquirenti di opzioni su azioni, passati da una visione secondo cui «la via di minor resistenza è al rialzo» di qualche settimana fa a una prospettiva più neutra.
 
In assenza di un deterioramento tecnico significativo dell’indice SPX nel contesto di questo cambiamento di sentiment, le implicazioni sono rialziste. Ciò suggerisce che vi sia un maggiore potenziale per spingere l’indice SPX oltre i livelli di presa di profitto rispetto a metà maggio, quando vi erano segnali che indicavano che gli operatori a breve termine fossero posizionati al rialzo a livelli estremi pluriennali. In altre parole, non c’era quasi nessuna riserva di energia per contrastare la presa di profitto.

L’aspettativa che gli Stati Uniti raggiungessero un accordo (e il fatto che lo abbiano effettivamente concluso la scorsa settimana) con l’Iran ha avuto un effetto positivo, con il calo dei prezzi del petrolio e, di conseguenza, l’attenuarsi dei potenziali effetti inflazionistici derivanti dal persistere di prezzi elevati del petrolio (se effettivamente i prezzi del petrolio rimarranno inferiori rispetto ai massimi raggiunti subito dopo l’attacco statunitense all’Iran).
 
Sebbene il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, abbia assunto un tono piuttosto restrittivo dopo la sua prima riunione alla guida della Fed — spingendo gli operatori sui futures sui Fed funds a triplicare, rispetto a un mese fa, la probabilità di due aumenti dei tassi entro la fine dell’anno, portandola al 33% — il mercato ha dimostrato di poter tollerare tassi più elevati fintanto che l’economia rimane forte.

Un buon esempio della tolleranza del mercato nei confronti di rendimenti più elevati è il fatto che l’indice SPX abbia registrato un rialzo mentre il rendimento dei titoli a 10 anni aumentava (da metà aprile a metà maggio) e abbia faticato quando tale rendimento è sceso (da metà maggio a metà giugno). Durante l’ultima parte della scorsa settimana, il rendimento dei titoli a 10 anni ha trovato supporto nella sua media mobile a 50 giorni, vicina al 4,40%.

Le ragioni alla base del sentiment rialzista a lungo termine risiedono nella disponibilità di liquidità in attesa che potrebbe entrare nel mercato (estratto sopra) e nell’impennata delle posizioni corte, che continua a rappresentare un “punto di forza” rialzista. Queste posizioni corte potrebbero innescare richieste di margini che favoriscano rialzi dovuti alla copertura delle posizioni corte, oppure fungere da supporto durante i ribassi se gli operatori che hanno aperto posizioni corte prevedono un’ulteriore flessione. Potrebbero agire in questo modo sia per limitare le perdite sia per realizzare profitti su posizioni aperte di recente, stabilendo così un livello minimo di sostegno.