Lo S&P500 trova un pavimento da cui risalire

In una sola sessione di trading dopo la pubblicazione del commento della scorsa settimana, il rapporto rischio/rendimento a breve termine è passato rapidamente a favore dei tori, dato che il gap inferiore di lunedì scorso ha spinto l'indice S&P 500 ai minimi intraday intorno a 5.120. Questo è il sito del minimo di agosto che ho citato come potenziale primo livello di supporto.

Mercoledì mattina, con l'SPX scambiato in area 5.450, il rapporto rischio/rendimento era di nuovo a favore degli orsi, poiché questo è il livello che fino a quel momento era stato venduto nelle settimane precedenti.

L'average true range (ATR) dell'SPX era di 182 punti durante le contrattazioni della scorsa settimana, quindi non è necessariamente uno shock che questi livelli di supporto e resistenza siano stati toccati in una o due sessioni.

Lo shock maggiore, da un punto di vista puramente grafico, potrebbe essere stato il superamento da parte dell'indice della resistenza di 5.450 e della soglia dei 5.500 punti venerdì pomeriggio, chiudendo la settimana a 5.525 punti. Nonostante il breakout tecnico di breve termine, c'è ancora del lavoro da fare, come di solito accade dopo che questo mese sono stati fatti così tanti danni tecnici in un breve periodo.

Ad esempio, l'SPX entra in questa settimana di contrattazioni appena al di sotto di 5.530, che è esattamente il 10% al di sotto del massimo di chiusura di febbraio, un livello che è servito da supporto a marzo. Con la rottura di 5.530 avvenuta con il gap del 3 aprile, coloro che hanno acquistato 5.530 pensando a un “pareggio” sono ora potenziali venditori. Se 5.530 viene superato, c'è un chiaro percorso di risalita verso la prossima potenziale fonte di resistenza, la media mobile a 50 giorni in calo a 5.630.

La buona notizia per i tori è che con il superamento dell'area 5.400-5.460, è stato stabilito un nuovo potenziale pavimento con l'ex resistenza che ora funge da supporto.

Un “indizio” che la resistenza dell'SPX ad aprile potrebbe essere superata è stato il passaggio decisivo del Cboe Volatility Index al di sotto di 30, o del suo mezzo massimo dall'inizio del mese, mercoledì. La scorsa settimana avevo teorizzato che con il VIX in prossimità del suo massimo storico e con la scadenza standard di aprile alle spalle, quelli che normalmente coprono l'esposizione azionaria lo avrebbero fatto e avrebbero prodotto una corrente avversa, in quanto i dealer coprono le operazioni di protezione del portafoglio vendendo i futures SPX.

Ma con i gestori attivi che hanno ridotto l'esposizione azionaria nelle settimane precedenti, c'era anche la possibilità che fosse necessaria un'enorme quantità di protezione del portafoglio, riducendo così tale vento contrario.

La buona notizia per i tori è il pubblico retail ha sostenuto il mercato nell'ultimo mese. La cattiva notizia è che tali investitori sono tipicamente privi di copertura e quindi più inclini a vendere in preda al panico al primo accenno di difficoltà.

Con l'open interest totale delle put dell'SPX solo al 28° percentile dell'anno scorso e l'open interest totale delle put dell'SPDR S&P 500 ETF Trust al 12° percentile, è evidente che i gestori di fondi e i trader professionisti stanno effettivamente riducendo l'allocazione azionaria.

Pertanto, la direzione che prenderanno i titoli sarà dettata da chi avrà ragione. Se gli investitori retail si dimostreranno corretti, gli investitori professionali rappresenteranno una fonte di potere d'acquisto. Ma se i professionisti continueranno a vendere durante il rally, il pubblico retail diventerà una fonte di pressione di vendita che potrebbe spingere le azioni ai minimi di questo mese.

Per il momento, come ho detto qualche settimana fa, l'SPX rimane al di sopra della sua media mobile a 36 mesi, una linea di tendenza che non è mai stata violata durante il pullback. Il trend rialzista di lungo periodo è quindi intatto e ciò suggerisce di acquistare i pullback, come ha fatto l'investitore retail.

Compratori attenti, perché non solo l'SPX deve affrontare ostacoli tecnici a breve termine, ma il piccolo investitore potrebbe trovarsi di fronte a un test importante nei prossimi giorni, settimane o mesi, con la media mobile a 12 mesi dell'SPX a 5.700, appena il 3% sopra la chiusura di venerdì.

Si noti che nell'agosto 2022, dopo che l'SPX ha trovato supporto nella sua media mobile a 36 mesi, come ha fatto all'inizio di questo mese, la sua media mobile a 12 mesi ha segnato un picco prima di un movimento al di sotto del minimo precedente nell'ottobre 2022. È stato il crossover di marzo 2023 a segnalare il “via libera”.

Nel grafico mensile dell'SPX, riportato qui sotto, si noti che il pubblico retail è stato venditore netto di fondi comuni di investimento azionari domestici e di ETF quando è stato segnalato il via libera.