Perché il mercato è entrato in modalità risk on

La scorsa settimana è stata una vittoria per i Tori da due punti di vista. L'indice S&P 500 ha evitato un selloff da delta-hedge, a differenza di settembre, anche se il rischio che ciò accadesse per il secondo mese consecutivo era elevato. Al contrario, le azioni potrebbero aver beneficiato di una copertura short legata alla scadenza di grossi strike di put open interest sullo SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) e su altre opzioni dell'indice, registrando un guadagno per la settimana. Inoltre, l'SPX ha superato la linea di tendenza che collega i massimi decrescenti da agosto, che la scorsa settimana avevo indicato come potenziale livello di resistenza.

Infatti, l'SPX è avanzato di oltre il 2% venerdì, in un anno che ha visto un numero quasi record di venerdì in cui l'SPX ha registrato una perdita di almeno l'1%, in quanto gli investitori evitano di detenere rischio nel fine settimana. Inoltre, venerdì l'indice ha segnato la seconda giornata rialzista in sei giorni di trading.
L'andamento di venerdì segue quella del 13 ottobre, quando l'SPX ha toccato i minimi di 52 settimane e ha sperimentato una outide reversal sulla scia di una lettura dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) peggiore del previsto. Come ho riassunto nel commento della scorsa settimana e come si vede nella tabella sottostante, l'indice ha storicamente registrato performance positive dopo una configurazione tecnica come questa.
L'operato dei prezzi delle ultime due settimane mi dà la sensazione che non ci sia abbastanza interesse a vendere nel quarto trimestre di quello che è stato un anno disastroso per i Tori. In altre parole, il rally dopo una lettura dell'IPC peggiore del previsto due settimane fa, combinato con l'SPX che ha evitato un'immediata minaccia di un altro selloff da delta hedging la scorsa settimana, e una forte avanzata venerdì, potrebbero suggerire che una fase di risk-on sia imminente.

Inoltre, le azioni sono avanzate anche se i commenti di diversi funzionari della Federal Reserve della scorsa settimana hanno suggerito che il punto di arrivo dei rialzi dei tassi di interesse sarà intorno al 5% l'anno prossimo, a fronte di previsioni dell'ultima riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di settembre di un 4,50% come potenziale punto di arrivo.
Il FOMC si riunirà nuovamente il 1° novembre e si prevede un altro aumento dei tassi sui Fed funds di 75 punti base. A soli otto giorni di borsa aperta dalla riunione, vale la pena notare che i ritorni dell'SPX che hanno preceduto i giorni del FOMC nel 2022 in cui si è verificato un rialzo dei tassi sono stati notevolmente deboli, come mostra la tabella sottostante.
L'SPX sfiderà di nuovo la storia recente? Solo il tempo potrà dirlo, ma questo è un rischio immediato per i tori di breve termine, anche se c'è motivo di essere ottimisti nei giorni e nelle settimane a venire.

Con il rischio pre-FOMC e forse post-FOMC che permane nei prossimi giorni, un potenziale fattore a favore che potrebbe compensare tale rischio è quello che sembra essere un picco del sentiment ribassista tra gli acquirenti di opzioni azionarie sui titoli componenti l'SPX.
Se si combina il breakout tecnico dell'SPX al di sopra della linea di tendenza che collega i massimi decrescenti da agosto con i compratori di opzioni azionarie che mostrano segni di un atteggiamento meno ribassista nei confronti delle azioni, si hanno le premesse per almeno un altro notevole avanzamento a breve termine nell'ambito del corrente mercato Orso. In effetti, il sentiment è talmente ribassista che i livelli di resistenza tecnica in alto potrebbero essere superati in caso di rally.