Petrolio in caduta libera, Energy boom

Sono usciti diversi articoli sulla divergenza tra i titoli petroliferi e il prezzo del petrolio. Il grafico sottostante mostra perché se ne parla: il prezzo del petrolio è sceso negli ultimi mesi, mentre i titoli energetici, rappresentati dall'Energy Select Sector SPDR (XLE), sono saliti vicino ai massimi pluriennali.
Questo sembrerebbe un buon momento per acquistare petrolio e vendere titoli petroliferi, scommettendo sul fatto che i prezzi si normalizzino l'uno rispetto all'altro. Nell'analisi che segue, analizzerò il comportamento di questi asset in passato, quando i titoli energetici hanno battuto il petrolio in misura così elevata.

Sono partito dal 1999 e ho calcolato la forza relativa a tre mesi dell'XLE rispetto al prezzo spot del petrolio. Negli ultimi tre mesi, il petrolio ha perso circa il 7%, mentre l'XLE ha guadagnato circa il 12%. Si tratta di grandi movimenti in direzioni opposte, che collocano la forza relativa nel 92° percentile delle letture. La tabella seguente mostra l'andamento dell'XLE, che rappresenta una proxy dei titoli energetici, dopo che le letture della forza relativa si sono attestate al 90° percentile.
Affinché i prezzi si normalizzino, è necessario che il prezzo del petrolio aumenti o che i titoli petroliferi scendano. Secondo i dati riportati di seguito, i casi passati non mostrano un calo dei prezzi del petrolio e i rendimenti appaiono relativamente normali. I rendimenti a sei mesi dopo letture di forza relativa nel 90° percentile mostrano guadagni medi del 3,54%, con il 62% dei rendimenti positivi.
Dal 1999, l'XLE ha guadagnato in genere il 3,97%, con il 62% dei rendimenti positivi. Un anno dopo questi casi, il petrolio tendeva a fare meglio dei normali rendimenti del petrolio (11,59% contro 8%).

Se gli energetici non scendono, i prezzi del petrolio devono aumentare per tornare alla normalità. La tabella seguente mostra che questo è ciò che è successo di solito. Dopo che i titoli petroliferi hanno registrato una sovraperformance su base trimestrale, il petrolio tende a recuperare in futuro.
Sei mesi dopo questi casi di sovraperformance dell'XLE, il petrolio ottiene in media un rendimento superiore al 26%, con l'81% dei rendimenti positivi. Normalmente il petrolio guadagna circa il 7% in sei mesi, con il 62% dei rendimenti positivi. Un anno dopo, il petrolio ha guadagnato in media il 42%, rispetto a un rendimento tipico del 13%.

Ho notato che una buona parte dei segnali si è verificata nel 2020 e mi sono chiesto se le conclusioni sarebbero cambiate se avessimo eliminato tali segnali. La prima tabella mostra la performance dell'XLE dopo questi segnali, escludendo quelli del 2020. La seconda tabella mostra gli stessi dati per il petrolio.
La conclusione è la stessa: non c'è nulla di speciale nei rendimenti dell'XLE. I rendimenti del petrolio sono meno estremi se si eliminano i segnali del 2020, ma sono comunque impressionanti e superano di gran lunga i rendimenti normali del petrolio.