Quando il momentum di borsa compensa la vulnerabilità

Si è conclusa un'altra settimana completa di contrattazioni e lo slancio rimane «vivo e vegeto» per l'indice S&P 500 (SPX – 7.230,12), secondo le più semplici misure di momentum. Giovedì e venerdì si sono registrati due nuovi massimi storici. Il primo livello di supporto entra nella nuova settimana di negoziazioni a 7.150, salendo di circa 12 punti al giorno, con una proiezione di fine settimana a 7.210. Anche se questa settimana fosse invariata rispetto alla scorsa, la mia misura quantificata dello slancio dell'SPX rimarrebbe comunque intatta, grazie ai rialzi registrati alla fine della scorsa settimana.

Non vi è nulla nei grafici che indichi necessariamente che lo slancio dell’SPX stia per rallentare o arrestarsi bruscamente, se non un valore dell’Indice di Forza Relativa (RSI) a 14 giorni che segnala una situazione di “ipercomprato”. L’RSI è un oscillatore che risulta più utile nei periodi di trading range e praticamente inutile in presenza di forti tendenze.

Per quel che vale, l'indice SPX è entrato per la prima volta in una condizione di “ipercomprato” durante l'attuale trend il 16 aprile a 7.040 punti. Inoltre, le condizioni di ipercomprato possono essere risolte tramite consolidamenti o piccoli pullback. Detto questo, il livello di 7.040 potrebbe essere considerato un supporto, poiché chiunque abbia venduto allo scoperto quando il mercato è entrato in territorio di “ipercomprato” potrebbe considerare un pullback a questo livello come una buona opportunità per uscire in pareggio.

Si è verificato un andamento a “V” fino a quando l'indice SPX non ha superato il suo massimo storico di fine gennaio a metà aprile, in un movimento di continuazione dai minimi. Non sorprende che il rapporto tra gli acquirenti di opzioni put (scommesse al ribasso) e quelli di opzioni call (scommesse al rialzo) sia diminuito significativamente rispetto alla fine di marzo, quando l'indice SPX stava per toccare il minimo.

Ora, l'indice sta entrando in un territorio che possiamo definire come un ottimismo quasi estremo. Ma è qui che la situazione si complica. Al minimo, il sentiment estremamente negativo si è verificato mentre l'SPX si attestava intorno al supporto di lungo termine, a non più del 10% al di sotto del suo massimo storico. Attualmente assistiamo a un clima di ottimismo, ma in un contesto di record, il che è prevedibile.

Certo, i ribassi di solito arrivano quando i trader a breve termine mostrano ottimismo, ma tale ottimismo tenderà a persistere fintanto che l'andamento dei prezzi dell'SPX confermerà tale sentiment.

Infatti, lo scorso anno, abbiamo visto il rapporto tra il volume delle opzioni put e call acquistate per aprire posizioni su componenti dell'indice SPX a 10 giorni toccare il minimo proprio dove si trova ora. In quel periodo, lo scorso anno, l'indice SPX stava recuperando dai minimi raggiunti in seguito ai dazi del “Liberation Day” e si stava avvicinando ai precedenti massimi prima che la notizia sui dazi sorprendesse gli operatori di mercato.

Lo scorso anno gli acquisti di opzioni call hanno registrato un’accelerazione in previsione di un doppio massimo, ma l’indice SPX ha superato nettamente il precedente massimo, ponendo le basi per un movimento di continuazione che è durato più a lungo di quanto la maggior parte degli operatori fosse preparata ad affrontare.

Il punto è che, sebbene il rapporto indichi una certa vulnerabilità, lo slancio al rialzo potrebbe prevalere su tale vulnerabilità. Pertanto, suggeriamo di mantenere un orientamento rialzista, a meno che il quadro tecnico non indichi che l’ottimismo degli acquirenti di opzioni sia infondato.

L'ottimismo che osserviamo tra i trader a breve termine è in linea con l'andamento dei prezzi e quindi non è (ancora) utilizzabile se si intende vendere allo scoperto. Come minimo, sarebbe opportuno vedere segni di un rallentamento dello slancio, e ciò potrebbe non essere necessariamente un segnale di vendita allo scoperto, come abbiamo appreso lo scorso anno.

Infine, se siete investitori a medio-lungo termine, apprezzerete ciò che vedete nel secondo grafico qui sotto. L'interesse short totale sui componenti dell'SPX rimane ai massimi pluriennali, praticamente invariato rispetto al periodo di due settimane terminato a metà aprile. La copertura delle posizioni short da parte degli operatori di mercato a lungo termine potrebbe essere il carburante che continua a spingere i titoli al rialzo.