Rinunciamo al minimo "a V" su Wall Street?

Gli strategist descrivono l'attuale contesto come volatile, evidenziando i timori legati alle tariffe doganali, all'incertezza della Federal Reserve e alla erraticità dei prezzi. Il fattore incertezza non è una novità e, come trader, il miglior consiglio che posso offrire a chiunque sia esposto al trading o agli investimenti è che se si parte dal presupposto che “tutto può succedere”, ci si posizionerà come tale.

Anche l'azione dei prezzi a strappo non è una novità, e se sembra evidente a tutti, è meglio fare attenzione. L'esempio classico è l'azione dei prezzi dell'indice S&P 500 (SPX- 5.580,94) della scorsa settimana. Dopo una correzione del 10%, è naturale cercare indizi per capire se il mercato abbia toccato il fondo. La scorsa settimana ho suggerito che il sentiment suggerisce il potenziale di un rally a “V”.

Ma il sentiment negativo deve iniziare ad essere smaltito attraverso i pessimisti che sentono sempre più dolore. A nostro avviso, l'SPX dovrebbe muoversi al di sopra di livelli chiave per un periodo prolungato, come il livello 5.666 che ha segnato la resistenza la scorsa estate.

Appena sopra 5.666 si trova la famosa media mobile a 200 giorni dell'SPX, che l'indice ha conquistato martedì - un giorno di candele doji, in cui l'apertura e la chiusura sono uguali, segnalando un potenziale punto di svolta - e mercoledì. Queste chiusure all'inizio della scorsa settimana hanno spuntato altre due caselle che potrebbero spingere gli orsi a disfarsi se l'SPX continuasse a scambiare al di sopra di esse.

C'era ancora del lavoro da fare. Come i lettori di questo commento sanno bene, la scorsa settimana si è profilato un altro grande livello, che ha colto di sorpresa molti tori ignari e li ha fatti uscire da un'operazione rialzista. Questo grande livello è presente sul mio grafico dell'SPX settimana dopo settimana: la chiusura del giorno delle elezioni del novembre 2024 a 5.783.

Gli operatori di mercato erano consapevoli del passaggio dell'SPX attraverso la sua media a 200 giorni la scorsa settimana. Ma solo pochi erano consapevoli della chiusura del giorno delle elezioni, che li ha resi vulnerabili alle forti vendite che hanno avuto luogo negli ultimi due giorni della scorsa settimana.

Quello che poteva essere percepito come un ovvio “via libera”, non lo era. Questo è uno dei rischi di dare troppa importanza agli indicatori tecnici più popolari. Non sto assolutamente suggerendo di ignorarli completamente. Il pericolo di utilizzare l'indicatore più popolare è che il “meno ovvio” possa avere un significato maggiore.

In questo caso, un livello di supporto che si è rivelato di estrema importanza a gennaio dopo la rottura “ovvia” sotto i minimi di dicembre è diventato una resistenza durante il rally di ritorno: La chiusura del giorno delle elezioni a 5.783.

Questa settimana possiamo aspettarci una grande scadenza trimestrale di opzioni sugli indici. In particolare, ci sono più di 40.000 contratti put aperti allo strike SPX 5.565 che scadono oggi. Con l'SPX vicino a questo strike e un'importante casa di brokeraggio che ha acquistato la maggior parte del contratto come parte di una strategia collar, una rottura di questo strike potrebbe portare a una raffica di vendite di futures SPX da parte di coloro che sono corti di put e che cercano di essere neutrali rispetto al delta. In effetti, lo strike 5.565 potrebbe aver agito come una calamita venerdì, e questo potrebbe continuare oggi.

Si noti che le posizioni aperte (OI) a questo strike sono pari a quello di qualsiasi put SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 555,66) che scade oggi. Dato il valore nozionale più elevato, l'OI della put sull'SPX 5.565 è significativo, dato che il benchmark è dieci volte più grande dello SPY.

Come nota a margine, mi aspetterei di vedere un forte volume di acquisto all'apertura di put SPX 30 giugno con uno strike del 5%-6% inferiore alla chiusura di venerdì, come parte della strategia collar che il broker sta impiegando.

Ciò si inserisce nelle mie osservazioni della scorsa settimana sullo SPY. Come osservato la scorsa settimana, c'è un grande open interest allo strike 555, equivalente a SPX 5.550, che è stato venduto all'apertura, il che significa che l'acquisto di futures SPX tenderà a verificarsi da parte di coloro che hanno acquistato quelle put e vogliono essere neutrali rispetto al delta.

Il rischio per i tori è che qualsiasi acquisto mentre lo SPY si avvicina al 555-strike potrebbe non essere sufficiente a superare la vendita, se il valore nozionale più grande dello SPX 5.565-strike viene violato al ribasso.

Inoltre, gli strike 545 e 550 dello SPY sono costituiti da put open interest che sono state acquistate all'apertura, il che implica che un effetto calamita potrebbe essere in gioco a questi strike entro la fine della giornata di lunedì se lo strike put SPX 5.565 viene violato.

Se la forte vendita di venerdì si protrae fino a oggi, la domanda più ovvia è se il livello SPX 5.500 tiene, come all'inizio del mese. Uno scenario non così ovvio è quello in cui le meccaniche delle opzioni legate alla scadenza trimestrale di lunedì mandano l'SPX a picco sotto il livello di 5.500 in un'enorme rottura del grafico che si rivela essere una trappola per orsi, dato che le vendite legate alle opzioni che hanno causato la rottura terminano oggi.

Per questo motivo, è bene essere cauti nel farsi coinvolgere dal ribasso di lunedì per evitare un'azione a catena. Detto questo, qualsiasi rottura al di sotto di 5.500 non infliggerà esattamente dolore agli attuali orsi e quindi metterebbe potenzialmente in pausa un rally a V sostenuto.

Preparatevi a qualsiasi evenienza e siate aperti a tutte le possibilità oltre lunedì. Questo è più che mai pertinente perché una potenziale rottura del recente supporto oggi potrebbe essere una trappola per orsi per le ragioni che ho detto. D'altra parte, oggi è l'ultimo giorno di marzo e rischiamo una chiusura di fine mese al di sotto della media mobile a 12 mesi dell'SPX.

Dal 2010, sei volte l'SPX ha chiuso a fine mese al di sotto della sua trendline a 12 mesi. In cinque di questi casi, l'indice ha continuato a scendere almeno fino alla sua media mobile a 36 mesi (o a tre anni) prima di raggiungere un nuovo massimo.  

Da questo punto di vista, l'unica buona notizia per i tori è che la media mobile a 36 mesi dell'SPX sta salendo, se questo dovesse essere il suo obiettivo finale. La cattiva notizia è che questa linea di tendenza si trova attualmente a 4.735, ovvero il 15% al di sotto della chiusura di venerdì a 5.580. Se si prospetta un ribasso di questa portata, gli acquirenti di opzioni possono ottenere una protezione del portafoglio per coprire questo scenario, e si può guadagnare con pochi dollari a rischio per sfruttare il ribasso come strumento speculativo.

Se state cercando di prepararvi a qualsiasi evenienza, pur essendo aperti a tutte le possibilità, avere una strategia di acquisto di opzioni nella vostra cassetta degli attrezzi è un ottimo primo passo.