Se il mercato azionario vuole raddrizzarsi, il momento è adesso

La scorsa settimana ho menzionato le prospettive neutrali di breve termine dal punto di vista dei livelli chiave di supporto e resistenza che risiedono equidistanti sopra e sotto la chiusura del 13 ottobre dell'indice S&P 500 (SPX--4.224,16).
Inoltre, ho sottolineato l'impatto che la scadenza standard delle opzioni di ottobre potrebbe avere sulle azioni, sia che si tratti di un leggero vento favorevole derivante dalla copertura delle posizioni corte legate alla scadenza degli interessi aperti sulle opzioni dei principali fondi negoziati in borsa o sugli indici, sia che quegli stessi strike pesanti per le put fungano da calamita se la vendita di "delta-hedge" fosse nelle carte (ho discusso della vendita di delta hedge nel commento della scorsa settimana, come sopra). Quest'ultimo scenario, per quanto riguarda il mercato delle opzioni, sembra aver preso piede a partire dal tardo pomeriggio di giovedì.

Secondo i due grafici sottostanti, dopo che l'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY--421,19) ha rotto al di sotto dello strike put-heavy 430, altri strike put-heavy al di sotto di $430 hanno agito da calamita. Infatti, lo SPY si è spostato al di sotto dello strike 425 venerdì mattina dopo la violazione dello strike 430 il giorno precedente. Le vendite si sono intensificate quando questi strike di put sono stati violati, probabilmente a causa di una corsa alla vendita di futures sull'S&P 500 da parte dei market maker, che mirano a essere neutrali e sono costretti a vendere futures per bilanciare le perdite sulle opzioni che avevano precedentemente venduto agli acquirenti di assicurazioni di portafoglio.

E adesso?

Dopo che mercoledì l'SPX ha chiuso al di sotto del minimo di giugno, l'indice ha effettivamente ritestato i minimi di inizio ottobre al livello di supporto potenziale di cui ho parlato la scorsa settimana. In altre parole, con l'SPX appena un po' al di sotto della sua media mobile a 200 giorni, e con i minimi di inizio mese che equivalgono al livello del 10% sopra la chiusura del 2022, come illustrato nel grafico sottostante, il pullback della settimana di scadenza sposta l'ago della bilancia a breve termine a favore dei tori.

Questa prospettiva rialzista basata sulla analisi tecnica si fonda sulla premessa che il rischio di ribasso è a 4.225, con un potenziale rialzo a 4.325 e 4.385, il primo dei quali rappresenta il minimo di chiusura di giugno 2023 e il secondo l'attuale sito della media mobile a 50 giorni dell'SPX, che ha segnato il picco di martedì mattina della scorsa settimana. Certo, un tale rally deve avvenire ora sulla base di questa premessa, con l'SPX che chiude proprio sul suo livello di supporto.
Una rottura del supporto di 4.225, tuttavia, metterebbe rapidamente la ricompensa del rischio a favore degli orsi da una prospettiva tecnica, poiché 4.225 diventerebbe una potenziale resistenza, con un immediato ribasso verso 4.130 (resistenza all'inizio di quest'anno) e 4.175, sito dell'importante media mobile a 36 mesi (tre anni). Certo, per i tori c'è poco o quasi nessun margine di errore, dato che le medie mobili a più lungo termine sono in vista.

Sebbene i rischi monetari e geopolitici rimangano in primo piano per i partecipanti al mercato, quest'ultimo ha tutte le ragioni per salire dal punto di vista tecnico e delle opzioni, se effettivamente la maggior parte dell'azione della fine della settimana è stata dettata dalla vendita di delta-hedge. Questo fattore ribassista è scomparso venerdì. In altre parole, se il mercato ha intenzione di raddrizzarsi, questo è il momento giusto.
La mia preoccupazione, tuttavia, è che i titoli azionari non abbiano reagito all'eliminazione del recente estremo di pessimismo che ho osservato nelle ultime settimane. Ad esempio, le indagini settimanali della National Association of Active Investment Managers (NAAIM) hanno indicato che i gestori di investimenti attivi hanno aumentato l'esposizione azionaria dal 4 al 18 ottobre. Ma non c'è stato nulla da mostrare per i loro sforzi. Di norma, i titoli azionari registrano un rally in concomitanza con il superamento dei massimi estremi nelle nostre misure di volume del rapporto put/call di sole azioni, da acquistare (all'apertura). Ma il mercato ha fatto pochi progressi netti dal picco di questi rapporti.

Ciò pone la domanda: "La vendita di delta-hedge ha prevalso sulle misure di sentimento rialzista che stiamo vedendo?". La risposta dovrebbe arrivare questa settimana.
Sul fronte fondamentale e macro, l'attenzione del mercato si concentrerà sulla forte ripresa dei comunicati stampa sugli utili e sulle prospettive di questa settimana, con colossi come Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Meta Platforms (META) e Intel (INTC) che presenteranno le loro relazioni. Inoltre, questa settimana è prevista la presentazione di un'ampia gamma di altre società di alto profilo, come Boeing (BA) e General Motors (GM).

Mentre gli investitori valutano le relazioni sugli utili delle singole società, non mancano i dati economici in uscita questa settimana: vendite di nuove case, richieste di sussidi ai disoccupati, anticipazione del prodotto interno lordo (PIL) del terzo trimestre. Venerdì, infine, saranno resi noti i dati sul reddito e sulla spesa personale, oltre ai dati chiave sull'inflazione in vista della riunione politica della Fed della settimana successiva.

In effetti, forse a causa della combinazione di vendite a scadenza, delle incertezze sul Medio Oriente e dell'elenco di "incognite note" in arrivo questa settimana sul fronte degli utili e dell'economia, il Cboe Market Volatility Index (VIX-22,10) si è spinto al di sopra dei livelli chiave che ho precedentemente indicato come importanti. Consideriamo 18,23, ovvero la metà del massimo di chiusura del 22, e 19,23, che è il 50% al di sopra del minimo di chiusura di settembre. Venerdì il VIX ha chiuso a 21,67, la chiusura di fine anno del 2022. Un chiaro movimento al di sopra di questo livello potrebbe portare a testare i massimi di quest'anno nella zona 26-30, il che accompagnerebbe un selloff azionario. L'area 26, tra l'altro, è il doppio della lettura più bassa di settembre alla chiusura.

Siamo in una fase critica, soprattutto per i tori, che hanno il vento stagionale a favore, ma che si trovano ad affrontare un ambiente di volatilità in aumento, dato che il supporto a lungo termine si trova appena sotto i livelli attuali.