Si impennano a giugno le vendite short

La scorsa settimana abbiamo parlato degli obiettivi di prezzo degli strategist per la fine dell'anno sull'S&P 500 (SPX - 5.460,49) e di quanto siano state contenute le loro revisioni al rialzo. Ho pensato di condividere le ultime notizie. Il principale stratega di JP Morgan rimane fermo sul suo obiettivo: l'indice crollerà nella seconda metà dell'anno. Si tratta di una scommessa azzardata - dopo tutto, i mercati azionari durante gli anni delle elezioni dal 1950 sono stati negativi solo tre volte.

L'SPX ha chiuso in ribasso venerdì, flat per la settimana, con la volatilità di fine mese e di fine trimestre che ha invertito il gap di apertura della sessione. L'inversione ha prodotto una candela gravestone doji sul timeframe settimanale, potenzialmente indicativa di un'imminente inversione di tendenza. L'SPX è anche in fase di stallo al livello di 5.500 e all'estensione di Fibonacci del 161,8% del sell-off di aprile, ma a volte è proprio così: una fase di stallo, non un'inversione di tendenza. C'è un piccolo muro di call sull'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY-544,22) a 550, ma è un muro gestibile che potrebbe essere facilmente eliminato, inoltre non c'è nulla che si distingua come un chiaro coperchio sull'azione dei prezzi e i livelli di put impilati appena sotto potrebbero agire da supporto fino alla scadenza delle opzioni di luglio.  Con la maggior parte dei segnali ribassisti che sono stati rapidamente invalidati quest'anno, è difficile appendere il cappello su alcuni punti di dati con i mercati ancora chiaramente in una tendenza al rialzo.

A questo punto, giugno ha raggiunto un altro nuovo massimo mensile di chiusura e si è staccato dai precedenti massimi di 3 mesi dell'S&P 500. Non si tratta certo di un'azione di prezzo ribassista. Inoltre, l'indice si trova a un passo dall'estensione di Fibonacci del 161,8% della correzione del mercato del 2022, un punto che i trader tecnici di più lungo termine potrebbero puntare a 5.638, a solo il 3,3% di distanza. Inoltre, abbiamo evidenziato che la media mobile a 30 giorni, meno seguita, è ancora intatta e che il trend si sta comportando in modo simile al rally del toro prima del pullback di aprile, dove i cali verso la media mobile a 20 giorni, comunemente seguita, sono stati acquistati. 

Inoltre, ci stiamo avviando verso uno dei mesi migliori dell'anno per le azioni. Probabilmente sembrerò un disco rotto perché ogni anno, in questo periodo dell'anno, vengo a fornirvi i dati. Ma ecco che negli ultimi 20 anni luglio è diventato il mese migliore dell'anno per le azioni, essendo positivo il 75% delle volte con una media di +2,29%. Dal 1950, ha registrato un rendimento medio di +0,89% ed è stato positivo per il 63,5% del tempo. L'avvertenza è che durante gli anni delle elezioni, la media è stata solo del +0,27% e dal 1950 è stata positiva per il 55%. Non è un buon risultato. Tuttavia, come ho sottolineato in passato, la maggior parte di queste perdite si verifica nella seconda metà del mese, dopo la scadenza delle opzioni.

Un aspetto saliente delle ultime sette sessioni di trading a cui ho assistito è la rotazione verso altri settori. Dopo l'ultima chiusura per festività, i semiconduttori e le altre società che si occupano di intelligenza artificiale (IA) hanno avuto un andamento laterale o sono arretrati. Quest'anno, i principali indici sono stati trainati da storie a tema AI. Allo stesso tempo, la maggior parte del mercato più ampio ha faticato a partecipare in modo significativo, come dimostra il fatto che gli indici equiponderati dell'S&P 500 (RSP -- 164,28) e del Nasdaq (QE - 88,74) sono stati positivi rispettivamente del 4,07% e del 6,22% nel periodo precedente.

Nelle ultime sette sedute, però, abbiamo assistito a un ritorno in auge di software e banche, oltre a un ampio breakout di Alphabet (GOOGL -- 182,15) e Amazon.com (AMZN -- 193,25). Inoltre, il Russell 2000 (RUT -- 2.047,69) ha chiuso in positivo venerdì e per tutta la settimana. La domanda che ci si pone è quindi: riuscirà luglio a fornire la scintilla necessaria per far ripartire gli altri titoli e farli uscire dal range in cui sono rimasti bloccati?

Le argomentazioni degli orsi sono che il mercato è ipercomprato, non è supportato da un'ampia espansione dell'ampiezza e che la Fed è in ritardo rispetto alla curva. Sebbene queste argomentazioni possano essere vere in un certo senso, un fattore che potrebbe portare a un'ulteriore avanzata delle azioni nel breve termine è il volume delle azioni vendute allo scoperto, che secondo i nostri dati sta aumentando. Se osserviamo i dati relativi allo short interest nei componenti dello S&P 500, notiamo che quest'anno è aumentato del 14,63% e, dall'ultimo report, del 3,53%.

Ciò lo colloca al 100° percentile nell'ultimo anno e al 96° percentile negli ultimi cinque anni. Inoltre, la componente short interest del Nasdaq è anch'essa nel 100° percentile nell'ultimo anno e nel 95° percentile negli ultimi cinque anni, con una variazione dello SI del 7,66% dall'ultimo report. Questo ci dice che gli hedge fund si sono concentrati sul loro posizionamento short, come dimostra anche l'indice Hedge Fund Exposure ai minimi storici.

Secondo il Goldman Sachs Hedge Fund Crowding Index, il posizionamento gli hedge fund è il più consistente dai massimi storici del 2016 e del 2020. Secondo i dati di monitoraggio degli hedge fund di Goldman, l'esposizione lunga ai semiconduttori ha raggiunto il massimo storico del 6,5%. Questo finirà per ripercuotersi sulla riduzione dell'esposizione netta a questi long, ma gli hedge fund diventano più short a questi livelli? Oppure questo denaro viene indirizzato verso altri settori che non hanno beneficiato altrettanto del rally del toro? 

In altre parole, luglio potrebbe essere interessante. La maggior parte degli operatori di mercato si aspetta che sia positivo, come suggerisce la storia, e finché l'S&P 500 continuerà a mantenere la media mobile a 20 giorni, sarà ancora saldamente in un ciclo rialzista a breve termine. Ma vedo anche altre possibilità. Una interessante è quella di un'operazione di rotazione in cui i titoli medi salgono mentre i leader del mercato si raffreddano e si ritirano per ottenere finalmente la rotazione di cui questo mercato toro ha bisogno. È solo una teoria e non ha funzionato per tutto l'anno, ma se dovesse accadere, luglio potrebbe essere il mese giusto. Fino alla prossima volta, seguite il trend e fate buon trading.