Tradare il mercato con l'ausilio delle opzioni

Dai massimi storici dell'inizio del 2022, l'indice S&P 500 (SPX) è sceso del 25% fino ai minimi di ottobre, prima di guadagnare il 16% fino al livello attuale. Questa settimana esaminerò le due fasi del declino e del successivo rally. Confronterò l'andamento dei fondi scambiati (ETF) più popolari in questi periodi e la reazione dei trader di opzioni.

La tabella seguente elenca gli ETF più popolari (ordinati in base al volume delle opzioni) e la loro performance durante il declino del mercato da gennaio a ottobre del 2022, poi durante il successivo rally fino ad oggi. Ho incluso anche i rapporti put/call utilizzando i nostri dati buy-to-open (BTO) che abbiamo compilato da tre diverse borse: International Securities Exchange (ISE), Cboe Options Exchange (CBOE) e NASDAQ OMX PHLX (PHLX). Questo ci dice se gli acquirenti di opzioni hanno privilegiato le put o le call durante le fasce orarie.

- Dobbiamo prestare attenzione a come interpretiamo gli acquisti di put e call sugli ETF. Ad esempio, le opzioni sull'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) sono spesso utilizzate per coprire i portafogli azionari. L'acquisto di put sullo SPY, quindi, non è una scommessa speculativa contro il mercato, ma in questi casi il contrario. Significa un aumento della dimensione del portafoglio azionario di un trader.
- La performance dell'indice di volatilità Cboe (VIX) è interessante, poiché è raddoppiata durante il calo del mercato e poi è stata dimezzata durante il rally. Le call sono in genere più popolari per il VIX, in quanto sono tipiche per la copertura e si muovono nella direzione opposta rispetto alle azioni.
- L'iShares Russell 2000 ETF (IWM), un ETF che rappresenta l'indice Russell 2000 a piccola capitalizzazione, è sceso del 26% - proprio in linea con l'SPX - ma da allora ha guadagnato solo il 5% circa. Si tratta di un risultato poco incoraggiante, dato che l'SPX ha guadagnato il 16% e l'Invesco QQQ Trust Series 1 (QQQ) ETF ha guadagnato il 24% dai minimi di ottobre.
- L'ETF iShares MSCI Emerging Markets (EEM) ha perso il 30% durante il calo e ha guadagnato il 13% da allora. Il rapporto put/call del BTO durante il calo è stato di 1,55, ma è stato di 0,47 durante il rally. Pertanto, le put erano molto più popolari durante il calo che durante il rally. Le put sono più popolari di recente, con un rapporto put/call superiore a due negli ultimi 50 giorni.
- L'ultimo ETF che menziono è il ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Ha perso il 59% durante il calo e ha guadagnato il 35% durante il rally. In entrambi i periodi, le put erano più popolari delle call. Più di recente, tuttavia, le call hanno superato le put. Il rapporto put/call di BTO negli ultimi 50 giorni è pari a 0,72.

Di seguito è riportata una tabella simile a quella precedente, ma con i dati relativi a 25 titoli individuali più liquidi. Tesla (TSLA), il primo dell'elenco, non ha partecipato al recente rally. È scesa del 46% durante il declino e poi di un altro 23% durante il recente rally del mercato azionario.
L'attività in opzioni di Nvidia (NVDA) è interessante, in quanto il titolo è sceso del 62% durante il calo, ma ha guadagnato un impressionante 152% da allora. Le put, tuttavia, sono diventate più popolari delle call durante il rally. Il rapporto put/call di BTO è stato di 0,70 durante il calo, ma di 1,06 durante il rally e negli ultimi 50 giorni di trading. È l'unico titolo dell'elenco ad avere un rapporto put/call BTO inferiore a uno durante il calo e superiore a uno durante il rally. Coinbase (COIN) è l'unico altro titolo con un rapporto BTO put/call superiore a uno durante il rally, ma il suo rapporto era superiore a uno anche durante il declino.

Infine, la tabella seguente mostra l'andamento dei titoli di ciascun settore durante il rally del 16% dell'SPX dai minimi di ottobre. I titoli farmaceutici hanno il rendimento medio più elevato, ma appena la metà dei titoli è stata positiva durante il rally. I titoli dell'hardware tecnologico sono l'altro settore che ha registrato un guadagno medio del 30%, e quasi l'80% di questi titoli è stato positivo. Le banche sono state di gran lunga il peggior settore da noi monitorato. Mentre il mercato generale ha registrato un rally, i titoli bancari hanno perso in media circa il 20% del loro valore e solo il 20% di essi è stato positivo.