Tre motivi per cui il Toro scalpita ancora

S&P 500 Index e and Nasdaq Composite sono saliti di recente a nuovi massimi storici, a fronte di un posizionamento da parte degli investitori che definirei quantomeno "cauto". Questo vale in particolar modo per gli investitori istituzionali, e ciò richiama alla memoria un recente sondaggio. 

Le ultime tre righe della tabella sotto riportata hanno suscitato il mio interesse da un punto di vista contrarian.

In primo luogo, il posizionamento storicamente sottopesato sul dollaro statunitense (USD) e sul settore energetico ha un significato molto limitato, dato che l'andamento dei prezzi è stato deludente, con l'USD che ha recentemente toccato i minimi pluriennali. È un aspetto da tenere presente se si osserva un miglioramento significativo dell'andamento dei prezzi di questi asset o un evento che funga da catalizzatore per invertire l'andamento ribassista dei prezzi di questi asset. Tuttavia, al momento, il posizionamento sottopesato dei gestori di fondi ha poca rilevanza per quanto riguarda l'energia e l'USD.

Tuttavia, con i titoli statunitensi che hanno raggiunto nuovi massimi storici in un contesto di posizionamento storicamente sottopesato da parte dei gestori di fondi, questa combinazione di andamento dei prezzi e sentiment risulta particolarmente significativa. Dovrebbe essere considerata rialzista, perché con il sovrappeso di liquidità (quinta riga), i gestori di fondi hanno le risorse per allocare nuova liquidità ai titoli azionari statunitensi, che sono interessanti dal punto di vista tecnico in un contesto di posizione sottopesata.

Come mostra il grafico sottostante, i massimi storici delle ultime due settimane si sono verificati dopo una candela rialzista “outside day” il 23 giugno. A differenza delle due candele rialziste precedenti di cui ho parlato nei commenti precedenti, l'SPX non era inferiore di almeno l'1% al suo minimo. Tuttavia, la sua media mobile a 30 giorni, che ho indicato come potenziale supporto, ha segnato il minimo di quel giorno prima di chiudere nuovamente al di sopra della chiusura pre-Inauguration Day intorno a 5.995.

Non ci sono livelli tecnici evidenti che ostacolano l'SPX, ma un paio di livelli degni di nota che potrebbero indurre a prese di profitto tra coloro che si ancorano a livelli chiave includono:

- 6.469, che è il 10% al di sopra della chiusura del 2024
- 6.758, che è il 10% al di sopra del massimo di chiusura di febbraio
L'area compresa tra 6.958 e 7.000, dove il primo rappresenta un'estensione di Fibonacci del 161,8% del massimo di febbraio e del minimo di aprile, mentre il livello di 7.000 è un numero tondo millenario che è circa il doppio del minimo principale di ottobre 2022
Il potenziale supporto per l'SPX si trova a 6.144, il precedente massimo storico di chiusura. La media mobile a 30 giorni dell'SPX, che sta salendo di circa 11 punti al giorno, è attualmente a 6.014 e dovrebbe raggiungere i 6.070 entro la fine di questa settimana. Rappresenta un altro livello di supporto se l'SPX scende al di sotto di 6.144 nel breve termine.

Dal punto di vista del sentiment, sembra che ci sia stato un aumento del pessimismo tra i trader a breve termine, poiché l'indice SPX ha faticato a distanziarsi in modo significativo dalla chiusura pre-Inauguration Day di 5.995 punti alla fine di maggio e nella prima metà di giugno. Tuttavia, dal momento che il divario al rialzo ha seguito il già citato outside day rialzista, vi sono prove che questo pessimismo si stia dissolvendo e che stia sostenendo i titoli azionari.

L'evidenza si basa sulla direzione del rapporto tra il volume di acquisti (all'apertura) di opzioni put e call su componenti dell'indice SPX a 10 giorni, che sta scendendo dal picco raggiunto a metà giugno. La direzione di questo rapporto, unita al fatto che ha ancora un po' di margine per scendere a livelli che in passato hanno causato problemi al mercato, supporta l'osservazione positiva sulla stagionalità fino a metà luglio sottolineata la scorsa settimana.

L'unico svantaggio del rollover è che è partito da un livello relativamente basso rispetto ai precedenti estremi pessimistici, suggerendo che il dissolversi del pessimismo tra la fine di maggio e la metà di giugno non dovrebbe tradursi in un rialzo forte e sostenuto come quello che abbiamo visto dal minimo di aprile. Detto questo, c'è ancora carburante nel serbatoio che può spingere l'SPX verso nuovi massimi dopo il breakout di fine giugno.

I rialzisti dovrebbero mantenere la rotta. Il rischio tecnico maggiore è che l'indice SPX sia il più ipercomprato dalla metà di luglio 2024, secondo il suo indice di forza relativa (RSI) a 14 giorni pari a 75.

Analogamente alla situazione attuale, l'indice stava raggiungendo nuovi massimi storici quando ha raggiunto la sua condizione di ipercomprato a metà luglio 2024, che ha segnato l'inizio di una correzione di circa il 10% fino al minimo di inizio agosto. Per alcuni di voi, ciò potrebbe suggerire l'implementazione di una copertura con l'indice di volatilità del mercato Cboe (VIX—16,38) vicino al suo minimo del 2025 e l'incertezza relativa alla scadenza tariffaria del 9 luglio e alla riunione di fine mese del Federal Open Market Committee (FOMC).

Infine, dopo l'approvazione da parte del Senato e della Camera dei Rappresentanti del “Big Beautiful Bill” dopo la chiusura anticipata dei mercati giovedì, sarà interessante vedere se l'ultimo rialzo dei titoli azionari sia stato un caso di “buy the rumor, sell the news” (compra sulla voce, vendi sulla notizia) legato al disegno di legge sulla spesa pubblica. L'eliminazione di tale incertezza dovrebbe essere un fattore rialzista, ma vedremo come andrà questa settimana.