Wall Street
Un ribasso alimentato da operazioni di delta hedging?

Una settimana fa ho segnalato i crescenti rischi di mercao per i Tori. Subito dopo aver condiviso questo commento, lo scenario potenziale che avevo presentato per la prossima settimana si è prontamente verificato: l'indice S&P 500 (SPX - 4.967,23) e l'SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY - 495,16) hanno sfondato la famosa media mobile a 50 giorni. Questo non solo ha portato a forti vendite tecniche, ma ha anche coinciso con il passaggio dello SPY al di sotto della soglia dei 510 dollari, generando vendite di opzioni nel resto della settimana di scadenza standard di aprile.

Come anticipato, la base 500 sullo SPY è stata in gioco durante le contrattazioni di mercoledì e giovedì. Venerdì mattina, lo SPY era al di sotto del livello 500 e ha visitato rapidamente i livelli 495 e 496, che ospitano un consistente open interest sulle put grazie all'accumulo durante la settimana.
L'azione della scorsa settimana ha avuto l'aspetto e la sensazione di una vendita delta-hedge, che ho suggerito come una possibilità nell'ultimo commento. Durante la vendita delta-hedge, i venditori di put agli strike chiave indicati sopra vendono i futures SPX per rimanere neutrali rispetto al delta, dato che i prezzi di questi strike vengono visualizzati durante la settimana di scadenza.

I titoli negativi della settimana potrebbero essere stati il liquido per accendere questa attività. Diversi membri del Federal Open Market Committee (FOMC), tra cui il presidente Jerome Powell, hanno indicato che i tassi di interesse rimarranno probabilmente più alti ancora a lungo, poiché l'inflazione è rimasta più alta del previsto. Inoltre, il conflitto tra Israele e Iran non ha contribuito a sostenere le azioni. Se a ciò si aggiunge la reazione negativa agli utili di venerdì della megacap Netflix (NFLX), il fuoco è stato alimentato.
Nella seduta di venerdì, non solo il livello rotondo dei 5.000 punti non ha retto durante il ribasso, ma anche la poco popolare ma spesso importante media mobile a 80 giorni - che ha agito da supporto in maggio e agosto - non ha fermato l'emorragia.

Vale la pena di ripetere che durante un ribasso da delta-hedge, i livelli tecnici non sono sul radar di coloro che si dedicano alla vendita di opzioni. Se effettivamente la vendita di delta-hedge ha giocato un ruolo importante nel calo della scorsa settimana, il mercato dovrebbe raddrizzarsi rapidamente, poiché questo rischio è ora notevolmente ridotto con la scadenza standard nello specchio retrovisore. Un inizio potrebbe essere rappresentato dall'SPX oltre i 5.000 punti, a sua volta in prossimità della sua trendline a 80 giorni.
Con l'SPX ora più del 5% al di sotto del suo massimo di chiusura di fine marzo a 5.254, c'è ancora un rischio di ribasso al di là della rottura dei livelli di supporto tecnico.

Come discusso nelle settimane precedenti, il calo dell'ottimismo è ancora un rischio per i tori, poiché gli acquirenti di opzioni sui titoli dei componenti dell'SPX continuano a comprare più put rispetto alle call. Secondo il grafico immediatamente sotto, ciò significa che il rapporto di volume put/call a 10 giorni sui componenti dell'SPX sta continuando a salire. La direzione di questo rapporto (in aumento da un livello relativamente basso) è un vento contrario coincidente che può persistere, e c'è spazio per questo rapporto di muoversi verso i massimi passati.

Inoltre, sembra che i gestori attivi, che si esprimono settimanalmente sull'esposizione nel sondaggio della National Association of Active Investment Managers (NAAIM), si trovino in quella che potrebbe essere la fase iniziale o intermedia del disimpegno dalla piena esposizione alle azioni di poche settimane fa.

Con il Cboe Market Volatility Index (VIX - 18,71) che ha chiuso la scorsa settimana al di sopra di 18,68 - 50% al di sopra della chiusura del 2023 - l'SPX che ha chiuso al di sotto dei 5.000 punti e gli indicatori di sentiment che si muovono in una direzione sfavorevole ai tori, siate aperti alla possibilità che l'SPX si muova verso l'area 4.730-4.770, con 4.730 che segna una correzione del 10% dal massimo di chiusura e 4.770 che è il sito della chiusura del 2023.

Presidente della Schaeffer's Investment Research, Inc, e autore di "The Option Advisor", un best seller nel settore delle opzioni, di cui esiste dal 1981 una newsletter omonima. Continua...