Un sentiment contrastato alla vigilia del FOMC

I rialzisti hanno scioperato la scorsa settimana, con l'indice S&P 500 che ha ceduto meno di un punto percentuale. Alla chiusura di venerdì, l'indice si trovava in prossimità del primo livello di supporto, nell'area di 6.050.

Entriamo in questa ottava di contrattazioni 175 punti al di sotto dell'obiettivo di fine anno di 6.215. Anche se i compratori dovessero colpire di nuovo, il prossimo livello di supporto non è molto lontano, nell'area di 6.000, che è il luogo in cui si trovava il massimo di metà novembre prima di una flessione a breve termine. Inoltre, la media mobile ascendente a 20 giorni dell'SPX, che ha toccato il minimo di metà novembre, si trova attualmente appena al di sopra del livello 6.000.

La prossima settimana sarà incentrata sulla decisione monetaria del Federal Open Market Committee (FOMC) di mercoledì. Gli operatori dei futures sui Fed funds, secondo i dati del CME Group, prezzano una probabilità del 97% di un taglio di 25 punti base. Le probabilità di un taglio dei tassi sono aumentate di 11 punti percentuali rispetto alla settimana precedente, dopo che gli operatori hanno elaborato i rapporti sull'inflazione e sulle richieste di sussidi ai disoccupati.

Il primo taglio dei tassi a settembre è stato un catalizzatore per un breakout al di sopra della resistenza che si è affermata dopo i giorni di crisi dell'estate. Inoltre, gli acquirenti sono emersi sia dopo le elezioni che dopo il secondo taglio dei tassi da parte del FOMC all'inizio del mese scorso. I rialzisti si aspettano che la Fed faccia un po' di festa per innescare un rally nelle ultime settimane dell'anno.

Chi potrebbe sostenere un rally? Un gruppo attualmente favorevole è quello degli acquirenti di opzioni azionarie, che stanno acquistando put (scommesse su prezzi più bassi) al tasso più basso degli ultimi anni rispetto alle call (scommesse al rialzo). Ma lo stanno facendo nel contesto dei massimi storici e se hanno solide ragioni per continuare a enfatizzare le call, questo sarà di supporto. Ma attenzione, anche il loro livello di entusiasmo per il rialzo dei titoli azionari rappresenta un rischio, in quanto questo gruppo è solitamente più entusiasta sui massimi e meno sui minimi. Ma se l'acquisto di call rispetto a quello di put continuerà in un contesto di ampia forza del mercato, rimarrà un vento a favore del tutto casuale.

Un tema costante di questa newsletter per il 2024 è stato quello dei venditori allo scoperto come eventuale e potenziale fonte di potere d'acquisto attraverso la copertura delle posizioni corte. Ma con mio grande stupore, dopo la pubblicazione bisettimanale dei dati sugli short interest da parte delle borse la scorsa settimana, con dati aggiornati al 1° dicembre, gli short interest hanno rappresentato solo un vento contrario, il che implica che il rally di quest'anno potrebbe essere più forte.

In altre parole, la quota di short interest sui titoli dei componenti dell'SPX è aumentata del 15% quest'anno ed è ora al livello più alto da ottobre 2019. A un certo punto, i tori potrebbero assistere a un rally di ricopertura degli short che durerà mesi.

Infine, mentre lo scenario tecnico è rialzista in un contesto di sentiment misto, un gruppo di acquirenti di opzioni che sto monitorando attentamente è quello degli acquirenti di opzioni sui futures del CBOE Market Volatility Index (VIX-13,81). Nel grafico sottostante si può notare che il calo del VIX, vicino ai minimi del 2024, ha attirato i compratori di call che anticipano o si coprono contro l'aumento della volatilità e il calo dei prezzi delle azioni.

I forti acquisti di call rispetto a quelli di put sui futures VIX tendono a preannunciare un aumento della volatilità, come si può vedere nel grafico sottostante. In effetti, il rapporto tra acquisti di call e acquisti di put sui futures VIX si sta avvicinando ai livelli di luglio, quando le azioni stavano per iniziare il loro picco di luglio-agosto.

Questo, oltre al rapporto estremamente basso di acquisto di azioni (da aprire) put/call sui titoli componenti l'SPX, è un elemento da riconoscere come rischio che assume maggiore significato in caso di rottura tecnica dell'ampio mercato.

Tuttavia, potrebbe essere utile coprire le posizioni lunghe per non essere colti improvvisamente di sorpresa. Sempre che questi rischi prefigurino una debolezza simile a quella di luglio-agosto nelle prossime settimane.