Un trading range di fine anno per Wall Street

Alla chiusura di mercoledì scorso, a una settimana dal taglio dei tassi da parte del Federal Open Market Committee (FOMC), sembrava che l'indice S&P 500 fosse saldamente sulla buona strada per ripetere l'andamento estremamente debole dei prezzi immediatamente successivo al taglio dei tassi di ottobre. L'indice ha chiuso al di sotto delle sue medie mobili a 30 e 50 giorni e al di sotto della precedente resistenza di ottobre a 6.760, ovvero il 10% in più rispetto alla chiusura di fine anno 2024.

L'aumento negli ultimi due giorni della settimana è stato sufficiente a riportare l'SPX al di sopra di queste medie mobili e del livello di 6.760. Tuttavia, l'SPX inizia la settimana ancora una volta al di sotto del massimo di chiusura di ottobre e sotto quota 6.887, la sua chiusura il giorno del taglio dei tassi del 10 dicembre. Questo lascia la porta aperta al taglio dei tassi di dicembre, che segna un picco significativo a breve termine, proprio come quello di ottobre.

Né i rialzisti né gli orsi hanno esercitato il controllo in queste ultime settimane del 2025. Da metà settembre, l'SPX è bloccato in un intervallo compreso tra 6.550 e 6.900. Osservando l'andamento dei prezzi dell'SPX con un grafico orario dalla fine del mese scorso, l'indice è bloccato in un intervallo più ristretto, compreso tra 6.760 e 6.895.

L'andamento ristagnante del mese scorso è dovuto principalmente al settore tecnologico, vistosamente pesante, che è rimasto piatto in questo periodo. Il calo dei titoli energetici è stato compensato dai rally dei materiali di base, dei finanziari e dei beni di consumo ciclici. Infatti, se non fosse stato per l'impressionante leadership di questi gruppi nelle ultime settimane, l'SPX non sarebbe salito dopo la rottura al di sotto del limite inferiore di un canale rialzista a novembre. È chiaramente un mercato incentrato sulla selezione dei titoli, mentre ci avviciniamo agli ultimi giorni di contrattazione del 2025.

Oltre a puntare sui temi settoriali, anche la vendita di premi sulle opzioni su indici di mercato generali o su ETF si è rivelata una strategia vincente in questo periodo. I venditori di premi, infatti, potrebbero essere all'opera, con il CBOE Market Volatility Index (VIX) vicino ai minimi del 2025, il che potrebbe essere interessante per chi cerca di coprire i portafogli lunghi con opzioni nel caso in cui la rottura del range favorisca i ribassisti.

Con la scadenza standard delle opzioni di dicembre alle spalle, ricordiamo che la scadenza trimestrale è imminente. Lo strike trimestrale a 7.000 punti dell'SPX con scadenza al 31 dicembre ospita opzioni call vendute nell'ambito della strategia trimestrale di collar con scadenza di J.P. Morgan (JPM) eseguita alla fine di ogni trimestre. Ciò implica che se l'SPX superasse quota 6.900 entro la fine dell'anno, il traguardo dei 7.000 anni potrebbe rappresentare un significativo rallentamento sia dal punto di vista psicologico che da quello delle opzioni.

Dopo la chiusura dell'SPX di lunedì scorso a 6.817, siamo ufficialmente entrati in un periodo stagionale rialzista, con una media di rendimento dell'1,30% nella seconda metà di dicembre. Per coincidenza, un rialzo dell'1,30% rispetto alla chiusura del 15 dicembre spingerebbe l'SPX in una resistenza nell'area dei 6.900 punti, dove abbiamo registrato massimi a ottobre e all'inizio di questo mese.

Utilizzando gli indicatori di sentiment, la domanda più importante è: "Chi è che guida un rally nella seconda metà del mese?". Un gruppo potrebbe essere quello dei ribassisti, che potrebbero cercare di consolidare le perdite sulle operazioni in perdita e prima della fine dell'anno per motivi fiscali.

Potrebbe esserci un bacino calante di potenziali acquirenti, e questo potrebbe rappresentare un ostacolo in questo periodo di stagionalità positiva. I gestori di fondi hanno bisogno di liquidità per potenziali rimborsi e quindi un rischio per i rialzisti è se i gestori di fondi impiegheranno la poca liquidità a disposizione per incrementare le partecipazioni azionarie nelle prossime settimane.

Se gli acquirenti di opzioni sui titoli componenti l'SPX riflettono il denaro accumulato dai trader a breve termine, ciò indica che tra i trader a breve termine c'è poca benzina nel serbatoio per spingere i titoli al rialzo.

Come si vede nel grafico in alto, il rapporto tra il volume di acquisto delle opzioni put/call a 10 giorni sui componenti dell'SPX si aggira attualmente vicino ai minimi e tende a salire. Quando questo rapporto è relativamente basso e tende a salire, significa che i trader stanno perdendo fiducia nel mercato dopo aver raggiunto un livello estremo di ottimismo. In questo momento di perdita di fiducia, il mercato è vulnerabile alla liquidazione delle posizioni lunghe.

Con l'SPX al di sopra dei livelli tecnici chiave, i due punti di sentiment delineati sopra non sono motivi per essere ribassisti nel breve termine. Ma potrebbero anche limitare il potenziale di rialzo dell'SPX, soprattutto se i livelli di resistenza tecnica tornassero in gioco prima della fine dell'anno, in caso di un rally in vista. In sintesi, sulla base di osservazioni tecniche e basate sul sentiment, non sarei sorpreso se le negoziazioni in range continuassero fino alla fine dell'anno.